昨日，“石頭”又發(fā)飆了，午后帶領(lǐng)黑色系商品集體拉漲。截至收盤，鐵礦石上漲逾4%，螺紋鋼上漲超過2%。有分析人士認(rèn)為， 鋼材產(chǎn)量持續(xù)下降、各地簡化復(fù)工復(fù)產(chǎn)審批流程、宏觀政策頻繁出臺，在一系列利多預(yù)期的提振下，鐵礦石與螺紋鋼都漲至節(jié)后最高。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前黑色系的強(qiáng)弱關(guān)系中，鐵礦石最強(qiáng)，其次是螺紋鋼、雙焦。

對于近日的大幅上漲，光大期貨研究所黑色研究總監(jiān)邱躍成認(rèn)為，一方面，繼周初央行下調(diào)1年期MLF利率至3.25%后，昨日再次下調(diào)1年期LPR至4.05%，貨幣政策釋放進(jìn)一步寬松的預(yù)期。另一方面，近日央行公布的2019年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出，充分發(fā)揮資本市場在鋼鐵企業(yè)兼并重組中的作用，支持鋼鐵行業(yè)通過直接融資“去杠桿、降成本”，促進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。此消息意味著銀行對鋼鐵行業(yè)的信貸支持力度將有所加大，對市場情緒形成較強(qiáng)提振。

鐵礦石：周期錯(cuò)配，預(yù)期偏高，存回調(diào)壓力

目前鐵礦石呈供需雙降格局。供應(yīng)端受澳洲熱帶氣旋及巴西強(qiáng)降雨影響，發(fā)運(yùn)量持續(xù)低位，環(huán)比、同比均明顯下降。需求端受疫情影響，終端需求啟動明顯不及預(yù)期，鋼廠在成材庫存高企背景下，無補(bǔ)庫熱情。

市場人士表示，鐵礦石期貨大漲主要基于現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)上漲和未來價(jià)格預(yù)期的不斷抬升。目前鐵礦石存在周期錯(cuò)配的情況，隨著鋼材現(xiàn)貨啟動，將轉(zhuǎn)為交易鋼廠減產(chǎn)與3月累庫邏輯，隨著后期市場逐漸回歸基本面，鐵礦石也會再次尋找估值回歸。一德期貨認(rèn)為，鐵礦石目前90美元/噸的水平顯然偏高，由于當(dāng)前是一季度中供給最差、需求最好的時(shí)間，所以也給出了最高的價(jià)格，后期伴隨著供給擴(kuò)張和需求下降，鐵礦石有估值回歸的驅(qū)動，目標(biāo)區(qū)間在75美元/噸附近。

從目前Mysteel的到港數(shù)據(jù)來看，鐵礦石供需偏緊，但是結(jié)合海關(guān)數(shù)據(jù)和其他數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)Mysteel的到港數(shù)據(jù)偏低，實(shí)際礦石的緊平衡程度并不明顯。

鋼之家高級分析師杜洪峰告訴期貨日報(bào)記者，近期鐵礦石大漲主要是因?yàn)閲獾V山預(yù)計(jì)發(fā)貨量下降，同時(shí)鋼廠限產(chǎn)力度也有限，鐵礦石需求尚有一定支撐。更重要的是政策支持各地復(fù)工加快，下游需求恢復(fù)預(yù)期增強(qiáng)。

瑞達(dá)期貨表示，周四鐵礦石期貨2005合約的大幅走高，是多數(shù)貿(mào)易商看好后期市場價(jià)格，低價(jià)出貨的意愿不強(qiáng)。鋼廠方面，多數(shù)鋼廠出于鋼材庫存持續(xù)走高的壓力及利潤的下滑，補(bǔ)庫較為謹(jǐn)慎，采購積極性不佳。另外主流多頭持倉仍處于增加狀態(tài)，推動鐵礦石期價(jià)持續(xù)走高。

國信期貨黑色研究員蔡元祺表示，連續(xù)生產(chǎn)的鋼廠高爐對鐵礦石的消耗較大，目前鋼廠鐵礦石庫存水平回落至節(jié)前補(bǔ)庫之前的水平，但是后續(xù)或難有大范圍的集中補(bǔ)庫，操作上存在風(fēng)險(xiǎn)，建議投資者觀望。

廣發(fā)期貨則認(rèn)為，近期疫情防控持續(xù)向好，若疫情在短期內(nèi)結(jié)束，鐵礦石2005合約對應(yīng)的鐵礦石需求有望企穩(wěn)回升，后期鐵礦石有望重新進(jìn)入去庫存通道。建議單邊等待回調(diào)逢低做多，套利方面，可考慮逢低做多鐵礦石2005—2009合約正套操作。

螺紋鋼：三低一高，現(xiàn)實(shí)與預(yù)期展開拉鋸

目前鋼材市場的現(xiàn)狀是低供應(yīng)、低需求、高庫存、低基差，尤其是供應(yīng)量的減少很明顯。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2月因檢修減產(chǎn)影響鐵水量11萬噸以上，無論同比還是環(huán)比減產(chǎn)幅度都非常大，而且后期還有繼續(xù)擴(kuò)大的趨勢。近日受疫情緩和提振，市場對下游復(fù)工預(yù)期明顯加強(qiáng)，因此，本應(yīng)是偏弱格局的市場發(fā)生了悲觀現(xiàn)實(shí)與向好預(yù)期的博弈，黑色系品種波動加大，尤其是遠(yuǎn)月成材價(jià)格上漲幅度很大。預(yù)期過高導(dǎo)致淡季不淡，后期一旦運(yùn)輸恢復(fù)，高庫存的變現(xiàn)壓力將會體現(xiàn)。

據(jù)悉，往年鋼廠這時(shí)會大批量采購，但目前大多按需采購。隨著各地逐步復(fù)工，螺紋鋼高庫存將有所緩解。不過，從目前情況來看，螺紋鋼高庫存的情況還要持續(xù)到3月中旬。

據(jù)全國建筑鋼材成交量監(jiān)測數(shù)據(jù)，昨日成交量增加。在黑色系商品全線反彈的同時(shí)，國內(nèi)多數(shù)地區(qū)建材價(jià)格持穩(wěn)，部分地區(qū)小幅下跌。Mysteel數(shù)據(jù)顯示，本周國內(nèi)鋼材產(chǎn)量明顯下降，截至20日當(dāng)周，國內(nèi)螺紋鋼周產(chǎn)量環(huán)比下降15.77萬噸至248.38萬噸，公歷同比減少60.61萬噸，農(nóng)歷同比減少76.27萬噸，是國內(nèi)螺紋鋼產(chǎn)量連續(xù)第7周回落。同時(shí)，鋼廠及市場庫存繼續(xù)增加，表明下游需求尚未完全恢復(fù)，市場仍處于累庫階段。從成交來看，雖然部分地區(qū)成交稍有恢復(fù)，但多數(shù)地區(qū)成交仍處于停滯階段。

信達(dá)期貨黑色研究員方家駒認(rèn)為，正常生產(chǎn)條件下，長流程煉鐵高爐、煉鋼轉(zhuǎn)爐因停爐成本高昂無法停爐，因此按照以往慣例，春節(jié)假期前后長流程鋼廠產(chǎn)能利用率以平穩(wěn)為主，所以對于長流程鋼廠來說不存在復(fù)產(chǎn)復(fù)工問題，但目前鋼廠已面臨鋼材庫存高企、爐料不足等問題，進(jìn)而被動停產(chǎn)檢修。短流程以及調(diào)坯扎材鋼廠，春節(jié)前都已經(jīng)停工停產(chǎn)，現(xiàn)在主要面臨員工未到崗和銷售問題，產(chǎn)量可以忽略不計(jì)，而且華東電爐已無利潤可言，鋼廠主觀開工動力不足。

邱躍成表示，近段時(shí)間長流程鋼廠減產(chǎn)增多，以及短流程鋼廠延期復(fù)工，螺紋鋼產(chǎn)量大幅下降至近三年來最低水平。

在蔡元祺看來，高昂的庫存如何消化可能是后期的重要矛盾，但短期降息和復(fù)工復(fù)產(chǎn)的預(yù)期成為資金熱捧題材，前期關(guān)注的3450點(diǎn)阻力位被完全突破，空單建議離場避險(xiǎn)，繼續(xù)關(guān)注3480—3500點(diǎn)的阻力位。

焦企利潤居高不下，焦煤供應(yīng)持續(xù)緩解

一德期貨調(diào)研報(bào)告顯示，目前焦化企業(yè)的利潤已經(jīng)處于2019年以來高點(diǎn)，與下游成材利潤相比，焦化利潤明顯高于鋼材利潤，現(xiàn)貨價(jià)格短期基本沒有向上空間。此外，隨著疫情不斷好轉(zhuǎn)，供應(yīng)和運(yùn)力情況也逐漸好轉(zhuǎn)，未來焦炭價(jià)格上升空間有限。

焦煤方面，目前國內(nèi)焦煤供應(yīng)逐漸恢復(fù)，除山西外，其他?。ㄊ校┗径季S持在高開工率水平。后續(xù)隨著人員的到崗，以及政策上對煤礦復(fù)工的支持，國內(nèi)煤礦開工率或在2月底3月初出現(xiàn)較快回升，疊加3月初蒙古口岸放開，煤炭供應(yīng)壓力會有很大緩解。不過，針對蒙古此次應(yīng)對疫情的過激行為，不排除后期政府對其實(shí)行進(jìn)口管控的可能，操作上以觀望為主。