春節(jié)以來，甲醇期現(xiàn)貨價(jià)格大幅下跌，期現(xiàn)結(jié)構(gòu)也發(fā)生明顯變化。甲醇港口基差和內(nèi)地基差迅速走弱，以江蘇甲醇現(xiàn)貨價(jià)（低端價(jià)）計(jì)算的港口基差從春節(jié)前的100元/噸左右迅速走弱至目前的-90元/噸左右；以內(nèi)蒙古甲醇出廠價(jià)計(jì)算的內(nèi)地基差從春節(jié)前的-480元/噸左右走弱至目前的-600元/噸左右。同時，甲醇期價(jià)盤面結(jié)構(gòu)也從春節(jié)前的遠(yuǎn)月貼水迅速轉(zhuǎn)變?yōu)檫h(yuǎn)月升水，2005與2009合約價(jià)差從春節(jié)前的70元/噸左右走弱至目前的-50元/噸左右。

期現(xiàn)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為近弱遠(yuǎn)強(qiáng)

2019年12月至春節(jié)前，甲醇供需面的焦點(diǎn)在于進(jìn)口量減少。去年12月開始，甲醇外圍裝置陸續(xù)檢修，包括沙特IMC、伊朗ZPC、馬油等。今年1月初，美伊沖突升級，市場擔(dān)憂后續(xù)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)會影響伊朗甲醇的出口；1月中旬，伊朗遭遇寒潮，境內(nèi)約80%的甲醇裝置集體停車，包括Marjan、Kaveh等。短期進(jìn)口減少的預(yù)期和偏強(qiáng)的基本面推升甲醇期價(jià)和港口現(xiàn)貨價(jià)格，也使得期現(xiàn)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)明顯的近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局，港口基差、5月與9月合約價(jià)差不斷走強(qiáng)。春節(jié)至今，甲醇供需面的焦點(diǎn)轉(zhuǎn)為疫情帶來的利空影響。原油持續(xù)弱勢，甲醛、二甲醚等甲醇傳統(tǒng)下游復(fù)工時間普遍延遲，加上2—3月富德、興興等MTO裝置計(jì)劃檢修，春節(jié)后甲醇供需面迅速轉(zhuǎn)弱，期貨和港口現(xiàn)貨價(jià)格大幅下跌，期現(xiàn)結(jié)構(gòu)也變?yōu)榻踹h(yuǎn)強(qiáng)，港口基差、5月與9月合約價(jià)差不斷走弱。

與港口基差的變化趨勢不同，2019年12月以來，內(nèi)地基差一直維持弱勢。內(nèi)地甲醇供應(yīng)一直較為充足，為了給春節(jié)期間甲醇生產(chǎn)留出庫容，內(nèi)地生產(chǎn)企業(yè)在春節(jié)前已經(jīng)進(jìn)行了一輪降價(jià)排庫，隨著內(nèi)地甲醇價(jià)格的下跌，內(nèi)地基差開始走弱。春節(jié)后，疫情對內(nèi)地甲醇市場的利空影響更為明顯，物流不暢和下游復(fù)工延遲導(dǎo)致內(nèi)地甲醇無法順利外運(yùn)，甲醇生產(chǎn)企業(yè)多面臨脹庫風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)隆眾數(shù)據(jù)，截至2月12日當(dāng)周，甲醇西北地區(qū)庫存37.59萬噸，創(chuàng)近期新高，較1月22日增加13.07萬噸，增幅53.3%。在巨大的庫存壓力下，節(jié)后內(nèi)地甲醇現(xiàn)貨價(jià)格和內(nèi)地基差繼續(xù)大幅走弱。

供應(yīng)過剩短期難以緩解

無論是港口還是內(nèi)地，甲醇供應(yīng)過剩局面短期都難以緩解。港口地區(qū)，2月份進(jìn)口量預(yù)估值為75萬噸，較1月的90萬噸繼續(xù)下降。但隨著伊朗ZPC、Marjan和馬油2套裝置的重啟，以及2月底前伊朗所有甲醇裝置都將重啟復(fù)工，預(yù)計(jì)后續(xù)進(jìn)口量將逐步恢復(fù)。需求方面，目前大部分企業(yè)復(fù)工條件仍較為嚴(yán)格，外地工人回工作城市需隔離觀察7—14天，工廠復(fù)工需要口罩儲備及消毒設(shè)施等，因此筆者預(yù)計(jì)甲醇傳統(tǒng)下游復(fù)工時間大約在2月底到3月初，較往年同期延遲3—5周；寧波富德MTO裝置于2月17日停車檢修15—20天，2—3月還有誠志、興興、陽煤恒通等MTO裝置計(jì)劃檢修。

圖為甲醇港口基差、5月與9月 合約價(jià)差變動（單位：元/噸）

內(nèi)地方面，雖然物流不暢已經(jīng)倒逼甲醇生產(chǎn)企業(yè)降低開工負(fù)荷，但目前國內(nèi)甲醇整體開工率仍有六成水平。根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，截至2月13日當(dāng)周，國內(nèi)甲醇開工負(fù)荷61.66%，西北地區(qū)甲醇開工負(fù)荷71.40%。按照目前的內(nèi)地開工負(fù)荷和物流恢復(fù)情況，預(yù)計(jì)內(nèi)地高企的甲醇庫存短期仍難以迅速下降。在短期供應(yīng)過剩難以緩解的背景下，預(yù)計(jì)甲醇港口基差、內(nèi)地基差，以及5月與9月合約價(jià)差均將維持弱勢。