受地方收儲菜油以及蝗蟲災(zāi)害影響，春節(jié)后低開的鄭州菜油期貨大幅反彈，很快填補跳空缺口，完全收復(fù)失地。展望后市，疫情對菜油消費的削弱不容忽視，隨著油廠開工恢復(fù)，油脂供應(yīng)趨于增加，菜油價格將繼續(xù)下行。

收儲利多已經(jīng)消化

受突如其來的新冠肺炎疫情影響，春節(jié)后菜油期貨出現(xiàn)恐慌性下跌，但很快貴州省國儲庫發(fā)出了儲備菜油的通知，計劃采購8萬噸菜油作為省級油脂儲備，經(jīng)過兩次標(biāo)價采購，最終于2月12日成功采購菜油8萬噸，成交均價為8975 元/噸。由于目前國內(nèi)菜油庫存水平不高，此時建立菜油儲備進一步減少了菜油市場流通量，從而刺激菜油價格從底部快速反彈。另外，上周末，一則蝗災(zāi)在北非、西亞、南亞肆虐的消息被市場關(guān)注，引發(fā)棉花、白糖等商品上漲，由于油菜也是印度、巴基斯坦的重要農(nóng)作物，蝗災(zāi)泛濫的消息“鼓舞”了菜油期貨。

但消息炒作畢竟是炒作，8萬噸的菜油儲備與400萬噸以上的菜油年消費量占比偏小，不足以改變供需平衡表。同時，印度聲稱蝗災(zāi)已基本結(jié)束，對農(nóng)作物生產(chǎn)影響不大。而且收儲和蝗災(zāi)等利多消息已經(jīng)被市場消化，再難掀起浪花。

菜油供應(yīng)逐漸寬松

去年以來，中國從以往最大的菜籽產(chǎn)品類進口來源國——加拿大進口的油菜籽量急劇減少，造成沿海油廠因原料不足，常年開工量維持在偏低水平，相應(yīng)地，菜油產(chǎn)出量和菜油庫存維持在低位，而菜油供應(yīng)相對偏緊使得菜油價格偏高，與豆油、棕櫚油的價差不斷拉大，菜油性價比降低，消費受到極大限制。據(jù)監(jiān)測，2020年1月我國沿海油廠菜油成交量4.92萬噸，月環(huán)比增加112.99%，但較上年同期的15.19萬噸下降67.61%。

另外，目前新冠肺炎疫情仍沒有得到有效控制，餐飲業(yè)受到極大損失，學(xué)校開學(xué)、企業(yè)開工紛紛延遲，集團油脂消費量大幅度下降，據(jù)估算在20%—30%，而本來春節(jié)之后一段時間屬于油脂消費淡季，疫情使得菜油消費雪上加霜。據(jù)監(jiān)測，沿海油廠菜油成交量最近連續(xù)2周為零。

從供應(yīng)端看，雖然目前屬于油菜籽青黃不接之際，但國內(nèi)菜油供應(yīng)并不是最糟。2019年我國油菜籽進口量下降，但菜油進口卻有所增加。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2019年1—12月我國菜油進口量為157.68萬噸，較上年增加31.38萬噸，增幅為24.85%。春節(jié)后，油廠油菜籽壓榨量增加，菜油庫存有所上升。據(jù)監(jiān)測，截至2月14日當(dāng)周，全國納入調(diào)查的101家油廠油菜籽壓榨量為4.1萬噸，周環(huán)比增加2.5萬噸，增幅為156.25%。截至2月14日，兩廣和福建地區(qū)油廠菜油庫存為6.13萬噸，較前期明顯增加。此外，進口油菜籽數(shù)量有望恢復(fù)性增加，據(jù)預(yù)計2、3月將分別有24萬噸、30萬噸進口油菜籽到港。

周邊油脂利空溢出

和菜油填補跳空缺口并一度強勁上沖不同，同屬于油脂板塊的豆油和棕櫚油期貨走勢明顯偏弱，不僅沒能收復(fù)失地，而且還創(chuàng)出了去年8月初以來的新低。一方面是因為新冠肺炎疫情對油脂消費帶來的利空影響，另一方面則是沿海油廠復(fù)工增加，豆油庫存迅猛上升所致。另外，棕櫚油主產(chǎn)國即將進入增產(chǎn)周期，其出口不暢以及我國沿海地區(qū)棕櫚油庫存不斷走高也使得棕櫚油市場積重難返。由于同屬油脂板塊，在消費上有較強的替代效應(yīng)，豆油和棕櫚油期貨持續(xù)走弱，菜油也很難一枝獨秀。

綜上所述，菜油短線利多已經(jīng)基本消化，在周邊油脂供應(yīng)寬松、價格持續(xù)下行的拖累下，加之菜油自身供應(yīng)趨增，需求放緩，下跌概率進一步加大。