受新冠肺炎疫情影響，春節(jié)后下游企業(yè)復工時間相比往年普遍延后一周以上，因此今年鋁錠的累庫時間較往年同樣延長。在此背景下，節(jié)后鋁價大幅低開。近期隨著疫情逐步得到控制，下游陸續(xù)恢復生產(chǎn)，鋁價有所回升。

短期供應仍有缺口

從國內(nèi)鋁錠社會庫存變化分析，此前國內(nèi)鋁錠供應相對緊張的局面仍在持續(xù)。統(tǒng)計顯示，春節(jié)期間國內(nèi)電解鋁社會庫存增加約19萬噸，與去年同時期的增量基本相當，略高于近6年同期的平均水平。春節(jié)后至2月17日的兩周時間里，鋁錠社會庫存增加約28萬噸。從庫存增量來看，今年鋁錠社會庫存的增長對比往年沒有出現(xiàn)明顯變化，尤其考慮到今年受疫情影響，一方面春節(jié)累庫時間延長，另一方面疫情對人員流通的限制造成北方部分地區(qū)交通運輸阻斷，進而引起鋁水供應減少和企業(yè)鑄錠的增加。因此我們認為目前鋁錠供需格局與去年同期基本相當。

從新增產(chǎn)能數(shù)量來分析，盡管云鋁溢鑫和云南神火此前陸續(xù)投入部分產(chǎn)能，但整體投產(chǎn)規(guī)模和去年接近120萬噸的實際缺口相比明顯偏低，短期不需要過于擔心供應的增加，至少在春季行情結束前，國內(nèi)的鋁錠供應不會出現(xiàn)明顯過剩。

下游消費有望回暖

從上周起，國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)開始陸續(xù)復工，預計本周企業(yè)復產(chǎn)速度將加快，規(guī)模也將進一步擴大。數(shù)據(jù)顯示，目前全國范圍內(nèi)的新增確診和疑似病例均出現(xiàn)明顯下降，湖北省的新增病例也在快速減少，部分專家甚至認為疫情的“拐點”可能已經(jīng)到來。同時，伴隨著疫情的好轉和經(jīng)濟下行壓力的加大，各地開始逐步復工復產(chǎn)，這對于下游消費的復蘇有著積極意義。

此外，近期鋁市場還有其他的潛在利好。首先，鋁的下游多數(shù)為耐用品需求，因此鋁需求只會推遲不會消失，疫情消退后鋁需求很可能集中爆發(fā)。其次，由于疫情造成經(jīng)濟下行壓力增大，之前穩(wěn)健的貨幣政策有逐步放松的跡象，并且原本積極的財政政策也可能進一步加碼，整體宏觀環(huán)境在改善。最后，“金三銀四”的春季行情本身就具有較高的確定性。從往年情況看，大部分年份的鋁價在春節(jié)后的一段時間內(nèi)會上漲，并保持強勢至二季度中旬左右，我們認為今年的鋁價也不會例外。

綜上所述，短期鋁價繼續(xù)回升的概率較大，預計二季度會觸及14000元/噸。需要注意的是，盡管鋁錠供應短期偏緊，但年內(nèi)供應仍然存在較大的增長預期，下半年鋁價面臨的壓力會逐步增大。操作上建議，可以逢低買入2004或者2005合約，14000元/噸以上擇機止盈。另外，受到鋁水運輸不暢和下游需求尚未完全恢復的影響，鋁近月合約明顯偏弱，而隨著復工的有序進行，這一情況會得到修正，因此可嘗試買近月合約拋遠月合約。