2005合約可在2200元/噸附近入場做空

近期，隨著新冠肺炎疫情的好轉(zhuǎn)，市場情緒有所修復(fù)，甲醇期現(xiàn)貨價格均有所反彈，但在海外生產(chǎn)裝置集中重啟和下游烯烴檢修的預(yù)期下，甲醇反彈高度或有限。

企業(yè)生產(chǎn)量減少

春節(jié)放假前，全國甲醇開工率為73.5%，西北地區(qū)甲醇開工率為86.5%，開工率處在近幾年的高位，意味著常開的裝置都在穩(wěn)定運行。春節(jié)期間，受新冠肺炎疫情影響，多省市對公路采取嚴管嚴控措施，導(dǎo)致道路運輸受阻，西北地區(qū)甲醇難以外運，造成甲醇生產(chǎn)企業(yè)庫存從春節(jié)前的24.5萬噸大幅增加至春節(jié)后的37.6萬噸。

在高庫存的壓力下，生產(chǎn)企業(yè)首先采取降價促銷的措施，西北地區(qū)甲醇價格從春節(jié)前的1815元/噸降至目前的1465元/噸，降價導(dǎo)致生產(chǎn)利潤從220元/噸壓縮至-130元/噸，但庫存壓力并未消除，企業(yè)最后只能被迫降低生產(chǎn)負荷甚至停車緩解庫存壓力。截至目前，西北地區(qū)開工率已經(jīng)下降10個百分點，降幅十分顯著。

3月進口量將大幅增加

外采甲醇制烯烴是甲醇的最大下游，并且裝置大型化為主，裝置的一開一停對甲醇的供需以及價格都有著重大的影響。從企業(yè)目前公布的檢修計劃來看，寧波富德60萬噸裝置目前正逐步降負準備停車，預(yù)計檢修時間為15—20天，南京誠志二期的60萬噸裝置預(yù)計將在2月下旬檢修12天左右，浙江興興的69萬噸裝置計劃3月15日起檢修30天。三套大型裝置的集中檢修，對甲醇需求將明顯縮減，預(yù)計將減少30萬噸的使用量。

雖然我國甲醇總進口依存度只有20%，可華東沿海地區(qū)的進口依存度約60%以上，并且化工價格和期貨盤面的走勢最為一致，進口甲醇對期貨盤面的影響也十分顯著。1月中旬，伊朗因天然氣供暖不足，多數(shù)甲醇生產(chǎn)裝置被迫停車，合計產(chǎn)能約725萬噸，當時導(dǎo)致甲醇2005合約漲停。近期隨著天氣的轉(zhuǎn)暖，裝置有集中重啟計劃，Marjian的165萬噸裝置已于2月12日重啟，ZPC一套年產(chǎn)165萬噸裝置于上周重啟，另一套年產(chǎn)165萬噸裝置預(yù)計2月底附近重啟，Kaveh的230萬噸裝置預(yù)計也將在月底附近重啟。除伊朗外，新西蘭230萬噸裝置已經(jīng)恢復(fù)正常，馬來西亞175萬噸計劃月底再次重啟。海外裝置的集中重啟，意味著3月中下旬以后甲醇進口量將大幅增加，月均進口量將重回100萬噸以上。

價格走勢面臨分化

目前來看，西北地區(qū)甲醇價格已經(jīng)跌至生產(chǎn)成本線，裝置的停車降負荷對價格有很強的支撐作用。另外，每年的3-5月份是甲醇集中檢修的季節(jié)，鑒于目前高庫存和生產(chǎn)虧損的壓力，裝置有提前春檢的可能，后期內(nèi)地開工率或進一步走低，從而對價格有著更強的支撐作用。

但華東沿海地區(qū)將受下游集中檢修和進口增加的雙重利空影響，供需面臨錯配，高庫存或繼續(xù)增加，進而造成沿海地區(qū)甲醇現(xiàn)貨價和期貨盤面或承壓下行。

綜上所述，我們認為西北地區(qū)裝置停車對低迷的甲醇價格帶來支撐，但華東沿海地區(qū)供需將面臨明顯過剩，對價格形成強力壓制，短期的情緒修復(fù)性反彈高度將有限，對甲醇中期持偏空觀點。建議2005合約在2200元/噸附近入場做空，止損位置設(shè)在2250元/噸左右，下方目標位看至2000元/噸，風(fēng)險因素在于原油大幅上漲和海外裝置重啟不及預(yù)期。