短期原油基本面仍未改善，油價(jià)振蕩，中長(zhǎng)期應(yīng)關(guān)注疫情拐點(diǎn)，原油需求的提振，仍需要等待疫情拐點(diǎn)的到來。

美國(guó)原油依然供強(qiáng)需弱  疫情影響中國(guó)原油需求

美國(guó)原油產(chǎn)量居高不下，原油需求表現(xiàn)一般。截至2月7日當(dāng)周，美國(guó)原油產(chǎn)量1300萬桶/天，同比增加9.24%；美國(guó)煉油廠產(chǎn)能利用率88%，環(huán)比減少0.6個(gè)百分點(diǎn)，同比增加2.1個(gè)百分點(diǎn)；美國(guó)汽油產(chǎn)量924.1萬桶/日，同比減少3.93%；美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存44246.8萬桶，環(huán)比增加745.9萬桶；汽油庫(kù)存26104.9萬桶，環(huán)比減少9.5萬桶。美國(guó)煉油廠產(chǎn)能利用率處于歷史同期水平低位，原油庫(kù)存增加，成品油庫(kù)存減少，汽油庫(kù)存在連續(xù)12周增長(zhǎng)后連續(xù)2周下滑，美國(guó)煉油廠春檢時(shí)期，受新冠肺炎疫情影響，山東地?zé)拸S開工率大幅下滑，中國(guó)原油需求走弱。截至2月13日，山東地?zé)挓捰蛷S開工率41.1%，環(huán)比下降4.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，35家主營(yíng)地?zé)拸S常減壓開工率為40.94%，環(huán)比下降6.8個(gè)百分點(diǎn)。山東地?zé)掗_工率繼續(xù)下滑，接近5年歷史同期低位，中國(guó)的原油需求大幅下降。

同時(shí)，國(guó)內(nèi)成品油產(chǎn)量大幅下滑?；仡欉^往，SARS暴發(fā)期間，國(guó)內(nèi)汽油、柴油和煤油產(chǎn)量均大幅下滑。2003年3月汽油產(chǎn)量405.28萬噸，5月產(chǎn)量為363.9萬噸；2003年3月柴油產(chǎn)量704.65萬噸，5月產(chǎn)量為661.84萬噸；2003年3月煤油產(chǎn)量78.84萬噸，6月產(chǎn)量為47.41萬噸。其間，需求萎縮大幅利空原油價(jià)格，WTI和Brent價(jià)格SARS暴發(fā)前后最大跌幅分別為37.38%、32.09%。

遠(yuǎn)期曲線貼水轉(zhuǎn)升水  OPEC試圖減產(chǎn)抬升油價(jià)

WTI、Brent、SC遠(yuǎn)期曲線均由Backwardation結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為Contango結(jié)構(gòu)。根據(jù)2018年BP統(tǒng)計(jì)年鑒數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)原油消費(fèi)量已躍居世界第二，2018年原油產(chǎn)量379.77萬桶/天，進(jìn)口量932.80萬桶/天，消費(fèi)量為1352.50萬桶/天。受新冠肺炎疫情影響，中國(guó)原油需求大幅下滑，為控制疫情擴(kuò)散，企業(yè)延遲復(fù)工，居民出行減少，春節(jié)節(jié)日消費(fèi)效應(yīng)遠(yuǎn)低于歷史同期水平。在此情況下，原油近月合約貼水，遠(yuǎn)月合約升水。

OPEC試圖減產(chǎn)以應(yīng)對(duì)原油價(jià)格下跌。1月，OPEC原油產(chǎn)量2885.9萬桶/天，其中，沙特產(chǎn)量973.3萬桶/天，新減產(chǎn)協(xié)議達(dá)標(biāo)；伊拉克產(chǎn)量450.1萬桶/天，舊減產(chǎn)協(xié)議達(dá)標(biāo)，新減產(chǎn)協(xié)議未達(dá)標(biāo)；尼日利亞產(chǎn)量177.6萬桶/天，新減產(chǎn)協(xié)議未達(dá)標(biāo)；阿聯(lián)酋產(chǎn)量303.4萬桶/天，舊減產(chǎn)協(xié)議達(dá)標(biāo)，新減產(chǎn)協(xié)議未達(dá)標(biāo)。從現(xiàn)有的減產(chǎn)執(zhí)行情況來看，伊拉克、尼日利亞、阿聯(lián)酋新減產(chǎn)協(xié)議均未達(dá)標(biāo)。疫情無疑對(duì)疲弱的原油需求雪上加霜，OPEC希望減產(chǎn)60萬桶/天，但俄羅斯仍然像OPEC+會(huì)議前一樣不做表態(tài)。

整體來看，新冠肺炎疫情對(duì)國(guó)內(nèi)原油需求影響較大，油價(jià)承壓下跌，但隨著疫情逐步得到控制，以及OPEC表達(dá)減產(chǎn)愿望，油價(jià)上行，不過俄羅斯減產(chǎn)動(dòng)力不足。