上周，國內(nèi)粕類期貨繼續(xù)反彈。現(xiàn)貨方面，全國現(xiàn)貨成交逐漸啟動,天津貿(mào)易商報價2300元/噸，南通貿(mào)易商價2250元/噸左右，廣東地區(qū)報價2210元/噸；相比一周之前的報價，北方菜粕價格基本不變，而南方報價則上漲30元/噸左右。庫存方面,上周沿海顆粒粕總庫存17.3萬噸,與此前一周的17.7萬噸小幅下降;上年同期庫存為12.5萬噸。

圖為近幾年沿海顆粒粕周度庫存對比走勢 

上周國內(nèi)菜粕、豆粕雙雙上漲，主要原因在于國內(nèi)需求旺盛、供給緊張。供給方面，受新冠肺炎疫情影響，全國油廠開工延遲，壓榨減少，且全國物流受防疫的影響處于半癱瘓狀態(tài)，更加劇了終端蛋白原來的供給緊張程度。需求方面，2019年7月至9月禽畜補(bǔ)欄量高，至2020年2月開始進(jìn)入消費(fèi)旺盛期，再疊加春節(jié)禽畜屠宰量顯著低于正常年份，禽畜壓欄以及水產(chǎn)存塘較多，飼料需求推高。

而庫存方面，節(jié)前市場普遍較為悲觀，此前普遍認(rèn)為春節(jié)大量屠宰后，會導(dǎo)致飼料需求斷崖式下跌，一直對蛋白需求不看好，上至油廠，中至飼料廠，下至養(yǎng)殖終端，均為低庫存狀態(tài)。供給不足、需求增加、庫存又低，現(xiàn)貨想跌都很難，表現(xiàn)之一就是粕類現(xiàn)貨基差快速上漲。當(dāng)然，油脂下跌，也為粕類期貨上漲提供了支撐。由于疫情導(dǎo)致外出就餐減少，降低了中包裝油脂的消費(fèi)，中下游以消耗渠道庫存為主，給上游價格帶來巨大的壓力。

本次疫情對后期粕類的需求影響較為長遠(yuǎn)，影響最大的當(dāng)數(shù)中下游備貨心態(tài)方面，經(jīng)過此次缺貨的考驗，后期中下游備貨庫存天數(shù)將會延長，此前那種低庫存運(yùn)行的狀態(tài)將會變得不合時宜。

我們知道，商品的需求分為消費(fèi)需求和庫存需求，疫情將明顯增加庫存需求，從這個角度來說，蛋白原料的消費(fèi)被“加速”了。中長期蛋白漲幅更多的受限于成本端——大豆的進(jìn)口成本，如果美豆價格始終保持低位，受壓榨利潤的影響，國內(nèi)粕類價格也會受到限制。但如此一來，由于國內(nèi)壓榨利潤良好，勢必刺激增加美豆的采購，從而推高大豆采購量。美豆需求有國內(nèi)消費(fèi)作為保障，關(guān)鍵在于供給的前景，最關(guān)鍵的一大因素是美國農(nóng)民2020年的種植面積大小，市場的共識是大豆種植面積將會增加，主流預(yù)期是2020年美國大豆種植面積或增加1000萬英畝，如果按照新增1000萬英畝，中美第一階段協(xié)議得到執(zhí)行的話，美豆2020年結(jié)轉(zhuǎn)庫存依然低于800萬噸水平，可謂壓力不大。