2月11日，全球最大對沖基金橋水基金在其官網(wǎng)上發(fā)布了2020年策略及市場展望報告，全文20次提及中國，喊話投資新興市場尤其是加大對中國的投資。

值得一提的是，橋水基金還在文中引用了中國的一句諺語“摸著石頭過河”，用來形容橋水未來對中國的投資，也就是小步謹慎前進，逐漸積累經(jīng)驗。

這家成立于1975年的全球最大的對沖基金公司，早已對中國展開布局。橋水（中國）投資管理有限公司成立于2016年3月7日，2018年6月29日在基金業(yè)協(xié)會登記成為私募證券投資基金管理人，注冊資本僅為5000萬元，此后，橋水兩次增資，將注冊資本分別提升至1.2億元和3.1億元。

2018年10月9日，橋水的第一只中國私募產(chǎn)品——“橋水全天候中國私募投資基金一號”正式成立，這也是橋水目前在中國市場運行的唯一一只私募基金產(chǎn)品。

2020年1月13日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會官網(wǎng)顯示，橋水（中國）投資管理有限公司已成為符合提供投資建議條件的第三方機構(gòu)。這意味著，橋水基金在中國設(shè)立的外資私募管理人已獲得私募投顧資格。一步步走來，橋水基金加碼中國的意圖明顯。

報告全文20次出現(xiàn)中國（China）

2月11日發(fā)布的這份策略展望中，橋水基金表示，之前投資者總是更關(guān)注那些發(fā)達市場，那里擁有大量可公開交易的流動性資產(chǎn)，并且這些資產(chǎn)在很多指數(shù)中都占據(jù)很大的權(quán)重。但新興市場（尤其是亞洲新興市場）長期以來面臨的狀況則截然不同，它們在投資組合中所占比例一直較低。

亞洲是一個互聯(lián)互通的經(jīng)濟體，目前該體系規(guī)模已經(jīng)非常龐大，并將對世界產(chǎn)生越來越大的影響，其整體產(chǎn)出水平已經(jīng)可以媲美美國和歐洲。在過去三年中，它對全球經(jīng)濟增長的貢獻是美國與歐洲總和的2.5倍。這些亞洲國家之間的貿(mào)易在其經(jīng)濟中所占的比例大于對歐洲國家之間的貿(mào)易。

在這其中，橋水基金尤為看好中國。

橋水基金認為，隨著中國的崛起以及亞洲經(jīng)濟體的融合，我們現(xiàn)在處于三極世界，主要由三種貨幣和信貸體系驅(qū)動：美元、歐元和人民幣。

就那些貨幣體系而言，美國仍然是最大的全球經(jīng)濟體，美元仍然是世界主要儲備貨幣，在全球范圍內(nèi)流通。

人民幣仍然只在中國境內(nèi)流通，但中國的貨幣政策獨立于美聯(lián)儲。中國國內(nèi)信貸市場的規(guī)模與美國一樣大，中國經(jīng)濟增長是新興亞洲地區(qū)的引擎，一個日益獨立，內(nèi)向型的經(jīng)濟體集合與美國+歐洲相當。

在過去三年，相比于美國+歐洲的新增產(chǎn)出，這一新興經(jīng)濟體集合對全球經(jīng)濟增長的貢獻超過了它們的兩倍。

從兩個主要的貨幣體系擴展到目前的三種，這是以中國為核心的新興亞洲經(jīng)濟體崛起所帶來的結(jié)果。同時，中國也是在2015年，將其貨幣和貨幣政策與美元脫鉤。

對于投資者而言，這個三極世界的出現(xiàn)正在創(chuàng)造新的地緣政治風(fēng)險，但這也是一個巨大的機會，進一步提升組合基于基本面的資產(chǎn)多元化配置深度。

“范式轉(zhuǎn)移”（paradigm shift）進行時

根據(jù)橋水基金的分析，縱觀整個歷史，在相當長的一段時間內(nèi)，市場和市場關(guān)系都以某種方式運作，這就是我們所說的“范式”。

進入2020年代，推動最近范式發(fā)展的力量已接近極限。中央銀行已經(jīng)將貨幣政策推到了使用壽命的盡頭，資產(chǎn)的預(yù)期收益已被壓縮至接近零（在某些情況下低于零），內(nèi)部和外部沖突的程度也在不斷上升。利率和公司稅下降、全球化和去監(jiān)管化加劇、勞動力力量萎縮等因素幾十年來一直支撐著利潤率和經(jīng)濟增長，但這些因素在未來不太可能成為進一步的支撐，而且在很多情況下，這些因素更有可能逆轉(zhuǎn)?！拔覀兿嘈牛覀冋谶M入一個市場和經(jīng)濟的新范式，向這個新范式的轉(zhuǎn)變將對政策制定者和投資者產(chǎn)生重大影響。”

就貨幣政策方面來看，可以分為三類，第一類MP1是通過利率來調(diào)節(jié)；第二類MP2是央行通過購買資產(chǎn)來調(diào)節(jié)（也就是量化寬松）；第三類MP3是政府出手，將貨幣政策和財政政策相結(jié)合，即通過政府直接花錢來刺激經(jīng)濟。

橋水基金認為，縱觀當今世界的主要經(jīng)濟體，大多數(shù)發(fā)達經(jīng)濟體降息空間不大，債務(wù)相對于收入而言非常高，MP1大部分用于消費了。同時，由于前期已大規(guī)模注入流動性，MP2也沒有太大的余地。剩下的就只有MP3可以作為下一次需要支持時的刺激手段。

但中國是一個例外，它還可以繼續(xù)使用MP1和MP2，同時MP3空間非常大，政府和央行對此也很有經(jīng)驗。

圖片來自橋水基金圖片來自橋水基金

當然，橋水基金也承認，在中國和新興市場投資也存在一些獨特的風(fēng)險，有些甚至超出潛在地緣政治沖突帶來的風(fēng)險。

目前，全球投資者僅能觸及新興市場的一部分，而且對這些經(jīng)濟體的認知和理解也非常有限。此外，包括投資環(huán)境本身不成熟、資金容易走后門、部分公司缺乏可靠的審計，公司治理薄弱等等風(fēng)險也都客觀存在，并且對外國投資者來說還存在一定文化障礙。盡管中國的經(jīng)濟和市場規(guī)模都很大，大多數(shù)投資者對中國以及中國市場經(jīng)濟知之甚少。

“但是，即便沒有投資中國，中國對其他經(jīng)濟體、市場和公司的影響你也能感受到?！睒蛩鸨硎?，未來會更大程度的參與中國市場，并遵循中國的一句老話“摸著石頭過河”，也就是小步謹慎前進，逐漸積累經(jīng)驗。