最近我開(kāi)始明白一個(gè)道理，我們常常說(shuō)的“敬畏市場(chǎng)”其實(shí)并不是簡(jiǎn)單指向市場(chǎng)本身，本質(zhì)上還是對(duì)于人性的敬畏。市場(chǎng)先生本來(lái)就是反復(fù)無(wú)常的，但在市場(chǎng)背后困擾我們最多的還是人性中的弱點(diǎn)。有一位大師曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，不要輕易去逆人性。人性是我們與生俱來(lái)的弱點(diǎn)，讓人類變得不完美，但更完整。最終，能夠克服人性的只有哲學(xué)和信仰的思維。這也是為什么在投資中，數(shù)學(xué)之上是哲學(xué)，哲學(xué)之上是神學(xué)。

投資中最不需要的是聰明

資本市場(chǎng)是一個(gè)由幾百萬(wàn)，上千萬(wàn)最聰明人組成的。要打敗市場(chǎng)，聰明是最不需要的要素，做一個(gè)好的投資人，聰明也是最不重要的因素。市場(chǎng)是所有人組成的智慧，而聰明只是依靠個(gè)體。在任何時(shí)間，個(gè)體都無(wú)法戰(zhàn)勝一個(gè)整體的組織。那些自認(rèn)聰明的投資者，最終在歷史的長(zhǎng)河中逐漸被市場(chǎng)消滅。

第一種聰明的投資者，把別人當(dāng)做韭菜來(lái)收割，想賺市場(chǎng)博弈的錢(qián)。市場(chǎng)博弈中最核心的部分來(lái)自于你把股票看做簡(jiǎn)單的籌碼，然后你覺(jué)得有人會(huì)把你的籌碼在高位接走，在這個(gè)“擊鼓傳花”的游戲中，你永遠(yuǎn)接的不是最后一棒。然而作為一個(gè)群體，這是永遠(yuǎn)不可能實(shí)現(xiàn)的。永遠(yuǎn)有人接最后一棒，而如果你不斷是在做博弈，必然會(huì)成為接那個(gè)最后一棒的人。

第二種聰明的投資者，認(rèn)為自己能預(yù)測(cè)未來(lái)。然而，如果真的有人能夠預(yù)測(cè)未來(lái)，古羅馬帝國(guó)，大明王朝，奧斯曼土耳其帝國(guó)，蒙古帝國(guó)等就都不會(huì)滅亡了?？戳舜罅康臍v史書(shū)后，給我最深刻的感悟是，未來(lái)是無(wú)法預(yù)測(cè)的。人們總是認(rèn)為自己能夠預(yù)測(cè)股價(jià)的未來(lái)，產(chǎn)業(yè)的未來(lái)，公司的未來(lái)。而事實(shí)上，幾次正確的判斷可能有天時(shí)地利人和的因素。一個(gè)人要持續(xù)對(duì)未來(lái)做出正確預(yù)測(cè)的概率是零。

第三種聰明的投資者，認(rèn)為自己是對(duì)的，市場(chǎng)是錯(cuò)的。這就是我們經(jīng)?？吹降哪嫦蛲顿Y者。歷史上看，其實(shí)大部分逆向都被市場(chǎng)消滅了。在大部分時(shí)候，其實(shí)市場(chǎng)是很有效的，能夠比較客觀正確的反應(yīng)一個(gè)公司的價(jià)值。而前面我也提到過(guò)，全世界看到這個(gè)公司的維度，一定比單一個(gè)人看的維度更多。大部分逆勢(shì)做空，逆勢(shì)抄底的人最后都死了。也有老虎基金羅伯遜這種，雖然看對(duì)了納斯達(dá)克泡沫的方向，卻在市場(chǎng)見(jiàn)頂前扛不住被迫清盤(pán)。

如何長(zhǎng)期保持謙遜和進(jìn)??？

無(wú)論投資，還是人生，我們最害怕的是自滿。在一點(diǎn)點(diǎn)小小成就前，感到驕傲，自大，過(guò)度自信都將給未來(lái)帶來(lái)毀滅性打擊。看《對(duì)沖基金風(fēng)云錄2》中，當(dāng)投資者開(kāi)始想著如何享受生活的時(shí)候，往往就離開(kāi)崩盤(pán)越來(lái)越遠(yuǎn)。但這又是極度反人性的。我們?nèi)诵灾斜旧?，?duì)于成功的追求就不僅僅是需要滿足物質(zhì)上的豐富，更是希望通過(guò)成功獲得他人的認(rèn)可。所以，獲得外界的贊美，本身也是許多人進(jìn)取的驅(qū)動(dòng)力。而這種自滿，往往會(huì)快速毀滅一個(gè)人。歷史上看，那么多優(yōu)秀的投資大師，都最終消亡在星空，僅僅成為了一刻曾經(jīng)閃耀過(guò)的恒星。無(wú)論是在投資界，還是實(shí)業(yè)，或者是歷史上曾經(jīng)偉大的人物，許多最終被自己的自滿和驕傲帶入到了萬(wàn)丈深淵。

長(zhǎng)期保持謙遜很難很難。很多時(shí)候我們可以做到表面上的謙遜，但內(nèi)心卻無(wú)法將自己放下。畢竟成功的線性思維和路徑依賴會(huì)讓我們過(guò)多關(guān)注自己的能力，忽視了時(shí)代給予的機(jī)遇。我個(gè)人覺(jué)得只有多看書(shū)，多學(xué)習(xí)歷史，明白每一個(gè)人的渺小，才能真正做到謙遜。在市場(chǎng)中保持內(nèi)心的謙卑。

而又如何保持進(jìn)取呢？許多人在獲得初步成功后，也不再會(huì)像當(dāng)初那樣進(jìn)取，不會(huì)有當(dāng)初那樣的饑餓感。然而投資本身，短期依靠運(yùn)氣和技能，長(zhǎng)期只有技能產(chǎn)生影響。如果一個(gè)人不再進(jìn)取，那么之后的投資業(yè)績(jī)必然會(huì)均值回歸。保持進(jìn)取的最好方式，是勿忘初心。時(shí)刻記住在一開(kāi)始是為什么做投資，將這個(gè)看做真正熱愛(ài)的事業(yè)，而不是賺錢(qián)工具。那些偉大的投資人，在其職業(yè)生涯時(shí)刻保持著初心的銘記。

敬畏人性，就是敬畏市場(chǎng)

以前匯添富總經(jīng)理林利軍寫(xiě)過(guò)一篇文章，其實(shí)真正適合做投資的是郭靖。

我在不同的時(shí)間點(diǎn)，不同的生活階段，讀過(guò)這篇文章至少十次，每次都是收獲滿滿。其實(shí)巴菲特，郭靖，阿甘是同一批人，他們天生在人性上就有天賦。他們單純，正直，沒(méi)有私心和堅(jiān)韌不拔。巴菲特在成為美國(guó)首富后，根本沒(méi)有改變生活狀態(tài)。每天還是開(kāi)車(chē)去麥當(dāng)勞買(mǎi)漢堡，喝可樂(lè)，閱讀公司的財(cái)報(bào)。郭靖在成為大俠后，和之前的為人，想法沒(méi)有變化，一直保持著勿忘初心。而阿甘，表面上看是傻人有傻福，背后卻是隱患了極高的品德。

關(guān)鍵是，這些人的品德從來(lái)不以財(cái)富，社會(huì)地位，能力而改變。他們?cè)?0歲之前就制定了強(qiáng)大的使命感，人生的后半輩子一直追逐當(dāng)年的理想。這批人，才是真正適合做投資的。

還有一批是對(duì)于哲學(xué)，歷史，甚至神學(xué)信仰有著深刻理解的。他們從更高的維度去看待人性的輪回，理解我們自身的弱點(diǎn)。這些人要么自己經(jīng)歷了幾輪周期，要么對(duì)于人性有深刻的認(rèn)知和敬畏。還是開(kāi)頭那句話，投資是本質(zhì)上是一場(chǎng)數(shù)學(xué)的游戲。但真正能夠駕馭數(shù)學(xué)的是哲學(xué)家，而在哲學(xué)之上是神學(xué)。

所以最終，你所做的一切都是內(nèi)心世界的投射。你的投資方法，知行合一也來(lái)自更加強(qiáng)大的內(nèi)心。長(zhǎng)期在這個(gè)市場(chǎng)取得超額收益的，一定有正直的價(jià)值觀，也一定能夠克服人性的弱點(diǎn)，對(duì)于我們自己保持一顆敬畏之心。無(wú)論投資，還是人生，長(zhǎng)期的快樂(lè)和成功，都來(lái)自于對(duì)于人性的敬畏。

首先，我曾經(jīng)認(rèn)為股市的漲跌是有邏輯的，而數(shù)學(xué)是揭示邏輯關(guān)系的鑰匙。進(jìn)而，我在行情漲跌與自己的分析能力之間建立起了因果關(guān)系，看對(duì)行情了，是我分析能力強(qiáng)，我進(jìn)入自我膨脹階段；看錯(cuò)行情了，是我分析出錯(cuò)了，我轉(zhuǎn)入自我否定階段；這是我犯的第一個(gè)錯(cuò)誤。

這個(gè)錯(cuò)誤的根源在于我相信“市場(chǎng)是可以預(yù)測(cè)的”，這是我對(duì)隨機(jī)性的誤解；“認(rèn)為更好的數(shù)學(xué)模型能夠提高預(yù)測(cè)水平”是我在科學(xué)崇拜的迷霧下對(duì)隨機(jī)性的進(jìn)一步誤解。市場(chǎng)不是一套完整而精密的機(jī)械裝置，我們不可能通過(guò)觀察市場(chǎng)中的一個(gè)指標(biāo)，就預(yù)測(cè)出某個(gè)事件即將發(fā)生，市場(chǎng)不是一臺(tái)我們按動(dòng)某個(gè)開(kāi)關(guān)就會(huì)得出某個(gè)事先設(shè)定結(jié)果的機(jī)器。科學(xué)手段應(yīng)用于機(jī)械制造是正確的，應(yīng)用于市場(chǎng)預(yù)測(cè)則是錯(cuò)誤的。

我現(xiàn)在對(duì)隨機(jī)性有了新的認(rèn)識(shí)，我把它作為《金融的哲學(xué)》的開(kāi)篇獻(xiàn)詞：“我不接受有關(guān)隨機(jī)性的任何解釋，不是因?yàn)檫@些解釋錯(cuò)了，而是因?yàn)樵噲D‘解釋’隨機(jī)性恰恰是對(duì)‘隨機(jī)性’的誤解。我們永遠(yuǎn)也不可能理解并解釋隨機(jī)性。當(dāng)我們認(rèn)為自己接近于理解隨機(jī)性的時(shí)候，正是我們接近于被隨機(jī)性愚弄的時(shí)候。我們只能敬畏隨機(jī)性，面對(duì)未來(lái)時(shí)刻保持警覺(jué)，提高自身應(yīng)變力和競(jìng)爭(zhēng)力，因此，資本市場(chǎng)的隨機(jī)性構(gòu)成了進(jìn)化史的一部分?！?/p>

我現(xiàn)在相信資本市場(chǎng)有邏輯的一面，也有非邏輯的一面，那些符合邏輯的規(guī)律性的東西應(yīng)已體現(xiàn)在當(dāng)前市場(chǎng)上了。那些非邏輯的東西卻是千人數(shù)千浪，無(wú)法在事先給出一個(gè)令人信服的解讀。

請(qǐng)先來(lái)看個(gè)例子：“古希臘人不關(guān)心歷史，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為歷史是周而復(fù)始的輪回；古希臘人很關(guān)心歷史，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為歷史是周而復(fù)始的輪回，而他們關(guān)心自己所處的歷史階段”。是否可以將這段話改造一下，“股民們并不關(guān)心漲跌，他們認(rèn)為漲跌只是周而復(fù)始的輪回；股民們很關(guān)心漲跌，因?yàn)樗麄冊(cè)谝庾约核庉喕氐碾A段”。爭(zhēng)論開(kāi)始了，且永無(wú)止境，如果你追隨著這場(chǎng)爭(zhēng)論，你將一無(wú)所獲，且一頭霧水。

邏輯和非邏輯的區(qū)別在哪兒？如果某個(gè)事物符合邏輯的話，你事先就可預(yù)測(cè)結(jié)果，科學(xué)可以幫助你。如果某個(gè)事物不符合邏輯，那么你就一籌莫展了。我和大多數(shù)股民都是相信邏輯的，相信投資是有科學(xué)含量的。我們希望自己能更精確地分析實(shí)體經(jīng)濟(jì)和估值水平，從而邏輯地預(yù)測(cè)出市場(chǎng)的走勢(shì)。我現(xiàn)在認(rèn)識(shí)到我是錯(cuò)誤的，這條路走不通。

估值和理性無(wú)關(guān)，和邏輯無(wú)關(guān)，估值是熱帶雨林中的激勵(lì)機(jī)制和生存本能。假設(shè)你是一頭流浪的公獅，你看見(jiàn)遠(yuǎn)處草原上有一群母獅，對(duì)你愛(ài)理不理，但又風(fēng)情萬(wàn)種，你內(nèi)心就會(huì)燃起激情，不顧一切地去和她們現(xiàn)任配偶打一架，爭(zhēng)奪母獅子們的交配權(quán)。整個(gè)過(guò)程與理性和邏輯無(wú)關(guān)。母獅們身上洋溢著的氣味就是股票的估值，激勵(lì)你去和現(xiàn)任獅王競(jìng)爭(zhēng)，在這個(gè)過(guò)程中，草原上的優(yōu)質(zhì)基因得到了篩選和傳承，且我們事先無(wú)法用科學(xué)手段預(yù)測(cè)哪頭公獅會(huì)贏，如果我們能預(yù)測(cè)結(jié)果，數(shù)學(xué)模型就偷看了上帝的人選，就取代了“適者生存”的自然法則。股票估值就是母獅，當(dāng)出現(xiàn)高估值時(shí)，會(huì)有大量投資以PE的方式去與現(xiàn)有的高估值上市公司競(jìng)爭(zhēng)，從而篩選出優(yōu)質(zhì)基因；當(dāng)出現(xiàn)低估值時(shí)，會(huì)阻止投資人進(jìn)入這個(gè)已充分飽和并且產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)，這反而保護(hù)了該行業(yè)內(nèi)剩余的企業(yè)；與此同時(shí)，行業(yè)內(nèi)的普遍低估值又為龍頭企業(yè)兼并重組那些低效率競(jìng)爭(zhēng)者提供了機(jī)會(huì)，這是“優(yōu)勝劣汰、適者生存”機(jī)制的翻版。

估值沒(méi)有合理性，估值就是進(jìn)化機(jī)制。衡量估值的唯一科學(xué)手段就是測(cè)量你看到母獅時(shí)的心跳次數(shù)，因此，估值是一種主觀感受――公獅受到母獅的誘惑后，對(duì)獅王發(fā)起攻擊了，那就達(dá)到了效果。在人類看來(lái)，母獅對(duì)公獅的誘惑也好，公獅對(duì)母獅的估值也罷，都很可笑，很不合理，很不符合邏輯。問(wèn)題在于，那根本不是人類的游戲?；氐劫Y本市場(chǎng)，如果某個(gè)高科技行業(yè)股票得到了很高的估值，在普通投資人看來(lái)高得離譜，但是，這么高的估值不是給普通投資人看的，而是用來(lái)刺激和這個(gè)行業(yè)相關(guān)的年輕人和投資人投身于這個(gè)事業(yè)的。如果大家紛紛效仿，投資猛增，那么估值水平自然而然會(huì)下降。用進(jìn)化論眼光看估值，以主人公身份在特定游戲場(chǎng)景中理解估值，而不是以旁觀者的眼光，用貼現(xiàn)率或歷史平均值來(lái)衡量估值，這是我這些年來(lái)對(duì)估值的體會(huì)。

由此，我也理解了為什么通脹無(wú)牛市的道理，在通脹的年代里，干什么都容易賺錢(qián)，捂住一套房產(chǎn)就能輕易實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)翻番，根本就不需要給你任何估值方面的激勵(lì)。而在通貨緊縮年代，大家都謹(jǐn)小慎微，做什么事業(yè)都不容易賺錢(qián)，物價(jià)天天下跌，為此，股市一定會(huì)給出高估值，鼓勵(lì)大家去投資。就如同叢林里面的馬蜂，在食物豐富的季節(jié)，蜂王會(huì)大量繁殖雌性后代；而在食物短缺的季節(jié)，蜂王會(huì)大量繁殖雄性后代。因?yàn)榇菩择R蜂的體型龐大，耗用的食物更多，同時(shí)要抓緊食物繁盛期盡快繁育更多后代；而雄性馬蜂的體型小，消耗的食物更少，而更多雄性要通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)才能贏得配偶，這樣就能利用食物短缺時(shí)期來(lái)篩選優(yōu)質(zhì)基因。你把雄性馬蜂和雌性馬蜂分別想象成為股票和房產(chǎn)，通脹時(shí)期相當(dāng)于食物很多的經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，房產(chǎn)（雌性馬蜂）就會(huì)上漲，通貨緊縮時(shí)期相當(dāng)于食物短缺的經(jīng)濟(jì)緊縮時(shí)期，股票（雄性馬蜂）就會(huì)上漲。如此，我們就能理解整個(gè)進(jìn)化機(jī)制，畢竟，人類和馬蜂一樣，是社會(huì)性群居動(dòng)物。

我犯的第二個(gè)錯(cuò)誤更深刻，也更不易被察覺(jué)。我總是希望給別人更好的投資建議，我希望他們得到我的建議以后都發(fā)財(cái)，我甚至希望享受他們對(duì)我的贊譽(yù)。這不僅僅是我對(duì)市場(chǎng)的誤解，也是我對(duì)人性的誤解?！疤貏e在意別人對(duì)自己的評(píng)價(jià)”是一種嚴(yán)重的精神疾病，醫(yī)學(xué)上稱為“approval addiction”，從字面上看，和毒品依賴癥相關(guān)。

《黑天鵝》的作者泰勒布說(shuō)過(guò)，“那些比我成功的投資人從不給我任何建議，那些經(jīng)常給我建議的投資人都不如我成功”。這段話部分地揭示了我的處境。聽(tīng)說(shuō)別人的損失比我大時(shí)，我內(nèi)心的焦慮和自責(zé)會(huì)稍微緩解；聽(tīng)說(shuō)別人建倉(cāng)成本比我低時(shí)，我內(nèi)心的嫉妒和不安情緒會(huì)隨之升高。我就是一頭不知道前進(jìn)方向的羊，跟著羊群在往前走，我只關(guān)心要比離我最近的幾頭羊走得快一些，卻不關(guān)心我們究竟是在走向草原還是狼穴。

要成為好的投資人，首先要做真正的人，誠(chéng)實(shí)的人，誠(chéng)實(shí)地面對(duì)挑戰(zhàn)，誠(chéng)實(shí)地面對(duì)自己內(nèi)心的呼喚。別被榮譽(yù)感綁架，被迫去向強(qiáng)大的獅王發(fā)起進(jìn)攻；別被恐懼和失敗的痛苦壓垮而錯(cuò)失這次進(jìn)攻的機(jī)會(huì)；這樣你才能找到呼應(yīng)自己內(nèi)心的估值和屬于你的時(shí)刻。

更好的投資決定只能來(lái)自于對(duì)人性的更好理解，這種理解首先要求自己變得更誠(chéng)實(shí)，更真誠(chéng)，要把握好自己，去做一個(gè)更好的人，去更深刻地體會(huì)人性，而不是功利地以改善投資回報(bào)為目的。成為更好的、完整的人，就是人的目的，而不是人的回報(bào)。“成為更好的人”本身就是人的目標(biāo)和動(dòng)機(jī)，而不是賺更多的錢(qián)的手段。我們不應(yīng)指望自己僅僅為了成為一個(gè)更好的投資人而成為更好的人。成為更好的人，本身并不需要任何回報(bào)。就像成為一頭更好的公獅就是你自身的目的和責(zé)任，就是大自然本身的進(jìn)化機(jī)制。

我讀了許多前人的著作，但黑格爾的《歷史哲學(xué)》，始終沒(méi)有讀懂，其他的作品則似懂非懂，好在我口袋里面有兩張王牌A，一張是我祖父周谷城給我的，他曾說(shuō)過(guò)“如果你讀不懂一本書(shū)，說(shuō)明作者本身沒(méi)有弄懂這個(gè)主題”；另外一張是維特根斯坦給我的，他主張一個(gè)概念一旦脫離概念本身的應(yīng)用場(chǎng)景就無(wú)法解釋。黑格爾的大段論述十分抽象，我無(wú)法回到300年前的德國(guó)，在那個(gè)語(yǔ)言環(huán)境下去理解他的作品。

于是我就釋然了，因?yàn)樽x不懂某部作品而對(duì)作者產(chǎn)生敬畏是一種心理疾病，其思想根源類似于人類早期無(wú)法理解雷鳴電閃的自然現(xiàn)象時(shí)，轉(zhuǎn)而對(duì)一種臆想出來(lái)的外部的萬(wàn)能的神去頂禮膜拜，并產(chǎn)生敬畏。于是我就淡然了，我曾經(jīng)對(duì)于那些復(fù)雜的數(shù)學(xué)模型頂禮膜拜，本能地認(rèn)為那些更復(fù)雜的數(shù)學(xué)模型揭示了更深刻的真理，代表了金字塔最高端一小部分人對(duì)市場(chǎng)更準(zhǔn)確的判斷，這些全是宗教式的科學(xué)崇拜。把外部的神變成內(nèi)心的神，使得自己內(nèi)心強(qiáng)大，相信自己本身的崇高，堅(jiān)持人性的正義，這才是一個(gè)投資人的基本條件，從這個(gè)意義上講，資本市場(chǎng)取代了原始叢林，把進(jìn)化機(jī)制帶給了人類社會(huì)。

我從維特根斯坦哲學(xué)中得到的最大啟發(fā)，就是不能脫離人的生活去理解歷史數(shù)據(jù)和當(dāng)前市場(chǎng)，那樣的話，就是割裂了當(dāng)前人們的生活和過(guò)去人們的經(jīng)歷。對(duì)歷史數(shù)據(jù)的理解要返回到當(dāng)時(shí)人們?cè)诋?dāng)時(shí)歷史條件下，當(dāng)時(shí)的技術(shù)水平上，對(duì)當(dāng)時(shí)某個(gè)企業(yè)給出那樣的估值，才能鼓勵(lì)人們投入資源進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，才能鼓勵(lì)這個(gè)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，最終推動(dòng)社會(huì)進(jìn)步。單獨(dú)把那些數(shù)據(jù)拿出來(lái)處理，試圖得出一個(gè)由歷史數(shù)據(jù)驗(yàn)證的“最佳投資模型”，回歸也好，模擬也罷，無(wú)論模型多么花哨，都相當(dāng)于拋棄砍樹(shù)的應(yīng)用場(chǎng)景而單獨(dú)設(shè)計(jì)斧頭的最佳造型，一定會(huì)被砍樹(shù)的“光頭強(qiáng)”和護(hù)林的“熊大和熊二”輕松擊敗。

直到現(xiàn)在，我也還沒(méi)論證清楚為什么金融學(xué)需要哲學(xué)，但我已很肯定我需要哲學(xué)。因?yàn)檎軐W(xué)對(duì)我來(lái)說(shuō)，就是一種治療。這些年來(lái)，苦讀前賢的歷史與哲學(xué)著作，使我能用另外一種眼光看待行情漲跌，堅(jiān)信要去做個(gè)更好的人，于是迷霧消散，胸懷釋然。