美國期貨業(yè)協(xié)會（FIA）近期發(fā)布了2019年上半年全球80余家交易所上市的約2700個場內(nèi)衍生品的交易數(shù)據(jù)?？傮w來看，2019年上半年全球場內(nèi)衍生品成交量穩(wěn)中有增，亞太和拉美成交量上漲超過30%，北美和歐洲小幅下降。中國內(nèi)地市場成交量同比增長23%，自2008年以來連續(xù)11年位于全球首位，內(nèi)地期貨交易所排名總體略有上升。

1、全球場內(nèi)衍生品成交量穩(wěn)中有增

據(jù)統(tǒng)計，2019年上半年全球期貨與期權(quán)成交量為166億手，較2018年同期增長11%，延續(xù)了增長態(tài)勢。其中，不同類別的衍生品、標的資產(chǎn)以及各地區(qū)的交易量變化情況各異。

從衍生品類別看，期貨和期權(quán)交易量均有顯著增長，其中期權(quán)漲幅較大，但期貨的市場份額依然高于期權(quán)。2019年上半年，全球期貨成交92.88億手，同比增長9%，占期貨和期權(quán)總成交量的56%。其市場份額自2012年以來始終高于期權(quán)。期權(quán)成交72.64億手，同比增長13%，占場內(nèi)衍生品總成交量的44%（見表1）。

從標的資產(chǎn)種類看，金融類和商品類衍生品均有增長。2019年上半年，金融類衍生品總成交量為132.34億手，同比增長11%，占場內(nèi)衍生品總成交量的80%。商品類衍生品總成交量為33.18億手，同比增長13%，占場內(nèi)衍生品總成交量的20%。從小類看，金融衍生品中成交量增幅最大的是股指，同比增長23%，個股、外匯類也均出現(xiàn)了上漲，漲幅分別為4%和6%。利率衍生品成交量同比減少1%。商品類中，除了非貴金屬類成交量減少10%外，其余類別的成交量均有上漲。其中，其他類、貴金屬類和能源類的同比增幅最大，依次為130%、40%和11%。農(nóng)產(chǎn)品類增加6%（見表2）。

從衍生品上市地區(qū)來看，拉美、亞太地區(qū)的成交量同比增幅最大，分別為36%和32%。歐洲和北美則出現(xiàn)了同比下降，降幅分別為7%和5%。市場份額方面，亞太與北美地區(qū)多年來一直占據(jù)全球三分之二以上的成交量，穩(wěn)居市場份額的前兩位。2019年上半年，亞太地區(qū)的成交量占全球的41%，超過了北美，后者占31%。之后是歐洲和拉美，分別占比15%和12%（見表3）。內(nèi)地衍生品市場成交17.35億手，同比增長23%，占全球市場份額的10%。

2、全球場內(nèi)衍生品交易排名情況

（一）交易所排名情況

2019年上半年全球交易所成交排名較以往出現(xiàn)了明顯變化。按場內(nèi)衍生品成交手數(shù)計算，2019年上半年全球排名前三的交易所為印度國家證券交易所（NSE）、芝加哥商業(yè)交易所集團（CME集團）和巴西交易所（B3）（見表4）。其中，NSE首次超越CME集團位居第一，成交量為26.95億手，同比增長67%。這主要是受到其Bank Nifty股指期權(quán)交易大幅增加的推動，該期權(quán)是目前全球成交量最大的場內(nèi)金融類衍生品，2019年上半年成交13.74億手，同比增幅138%，占NSE衍生品總成交量的50%。

位列第二的CME集團此前曾多年蟬聯(lián)榜首，此次成交量微降3%至24.54億手。B3依然穩(wěn)居第3，成交量大增35%至17.63億手。洲際交易所（ICE）成交量為11.34億手，同比下降11%，穩(wěn)居第4。

中國內(nèi)地多家期貨交易所的成交排名出現(xiàn)了不同程度的提升。上海期貨交易所（簡稱“上期所”）排名第10，較2018年同期與年底排名持平；大連商品交易所（簡稱“大商所”）排名第11，較2018年同期持平，較2018年年底提升了1個名次。鄭州商品交易所（簡稱“鄭商所”）排名第12，較2018年同期和年底均提升了1個名次。中國金融期貨交易所（簡稱“中金所”）排名第28，較2018年同期和年底分別提升了5個和3個名次。

（二）全球場內(nèi)衍生品分類成交量排名情況

1．農(nóng)產(chǎn)品類衍生品成交量排名

2019年上半年，成交手數(shù)排名全球前3位的農(nóng)產(chǎn)品衍生品分別為大商所的豆粕期貨、鄭商所的菜籽粕期貨和CME集團旗下CBOT的玉米期貨（見表5）。

中國內(nèi)地期貨品種占據(jù)了全球農(nóng)產(chǎn)品合約前20強的13席，比去年同期增加1席。排名前20的品種中，上期所品種占2個，橡膠、紙漿期貨位列第8、第15；鄭商所品種占6個，菜籽粕、白糖、棉花、菜籽油、蘋果、紅棗期貨位列第2、第4、第10、第12、第16、第17；大商所品種占5個，豆粕、玉米、棕櫚油、豆油、雞蛋期貨分別位居第1、第5、第6、第9和第20。其中，大商所豆粕期貨自2012年以來一直名列全球農(nóng)產(chǎn)品成交量排名首位。

2．金屬類衍生品成交量排名

2019年上半年，成交手數(shù)排名全球前3位的金屬類衍生品分別為上期所的螺紋鋼期貨、大商所的鐵礦石期貨和印度商品交易所（Indian Commodity Exchange，ICEX）的1克拉鉆石期貨（見表6）。

中國內(nèi)地期貨品種占據(jù)了全球金屬類衍生品合約前20強的9席，比去年同期減少2席。其中，上期所品種占8席，其螺紋鋼、鎳、鋅、熱軋卷板、白銀、鋁、銅和黃金期貨分別排名第1、第4、第5、第6、第9、第11、第13和第16。螺紋鋼期貨自2009年上市以來一直位于金屬類衍生品成交量首位。大商所品種占1席，其鐵礦石期貨排名第2。

3．能源類衍生品成交量排名

2019年上半年，成交手數(shù)排名全球前3位的能源類衍生品分別為莫斯科交易所（MOEX）的布倫特原油期貨、紐約商業(yè)交易所（NYMEX）的WTI原油期貨和洲際交易所（ICE）的布倫特原油期貨（見表7）。

中國內(nèi)地的期貨品種在前20強中占有6席，較去年同期增加了2席。上期所燃料油和石油瀝青期貨分別以6342萬手和5325萬手成交量位列第4和第6。上海國際能源中心的原油期貨以2009萬手成交量位列第14。鄭商所動力煤期貨以1455萬手成交量位列第16。大商所焦炭和焦煤期貨分別以2926萬手和1339萬手成交量位列第9和第17。

4．其他類衍生品成交量排名

FIA排名中的其他類衍生品主要包括除上述類別外的其他商品衍生品，例如化工、商品指數(shù)、運費、房地產(chǎn)、木材以及天氣等。2019年上半年，成交手數(shù)排名全球前3位的其他類衍生品依次為鄭商所的PTA期貨、甲醇期貨和大商所的聚丙烯（PP）期貨。全球排名前10的其他類衍生品中，這三個品種也包攬了增幅榜的前三名，增幅依次為241%、140%和78%（見表8）。

中國內(nèi)地的期貨品種在其他類衍生品成交量前10強中占有7席，與去年同期數(shù)量一致。其中，大商所產(chǎn)品占4席，依次為聚丙烯、乙二醇、線性低密度聚乙烯（LLDPE）和聚氯乙烯（PVC）期貨，分別位列第3、4、5和6。鄭商所產(chǎn)品占3席，依次為PTA、甲醇和玻璃期貨，分別位列第1、2和7位。

5.金融類衍生品成交量排名

2019年上半年，成交手數(shù)排名全球前3位的金融類衍生品合約均為股指類，依次為印度國家證券交易所的Bank Nifty股指期權(quán)、巴西交易所的Bovespa迷你股指期貨和印度國家證券交易所的CNX Nifty股指期權(quán)。排名前20的金融類衍生品中，8個為期權(quán)，12個為期貨。從具體分類來看，8個為股指類，7個為外匯類，5個為利率類（見表9）。

3、中美商品衍生品市場對比分析

（一）總體成交規(guī)模對比

2008年至今，中國內(nèi)地一直是全球最大的商品期貨市場。2019年上半年，中國內(nèi)地商品衍生品交易量較2018年同期出現(xiàn)了22%的增幅，延續(xù)了2018年的增長勢頭，成交量約17.03億手，占全球商品衍生品總成交量33.18億手的51%。同期，美國商品期貨成交量為7.13億手，占全球商品衍生品總成交量的22%。

（二）分類合約成交情況對比

從各類合約的成交手數(shù)看，中國內(nèi)地在非貴金屬類、農(nóng)產(chǎn)品類和其他類衍生品的成交手數(shù)方面取得了一定優(yōu)勢，但在能源類、貴金屬類方面仍低于美國（見表10）。2019年上半年，中國內(nèi)地各類商品合約按照成交手數(shù)的市場份額大小依次為非貴金屬32%，農(nóng)產(chǎn)品31%，其他23%，能源12%，貴金屬2%。同期美國各類商品衍生品合約按照市場份額大小依次為：能源54%，農(nóng)產(chǎn)品35%，貴金屬9%，非貴金屬2%，其他0%（見圖1）。近年來，中國內(nèi)地在能源品種創(chuàng)新方面取得了積極成效，不僅陸續(xù)推出多個能源類衍生品合約，而且石油瀝青、焦炭、動力煤、焦煤等品種的成交規(guī)模全球領(lǐng)先。然而，與美國能源衍生品種類和數(shù)量繁多的情況相比，中國內(nèi)地目前只有6個能源期貨，尚無能源期權(quán)，天然氣、液化石油氣、柴油、汽油等能源類大品種的場內(nèi)衍生品推出，在能源品種數(shù)量和類別等方面仍有較大的創(chuàng)新發(fā)展空間。

（三）交易品種數(shù)量比較

美國期貨、期權(quán)合約的數(shù)量顯著超過中國內(nèi)地。據(jù)FIA統(tǒng)計，截至2019年6月底，在美上市且2018、2019年上半年有成交發(fā)生的商品期貨、期權(quán)合約共約728個，其中商品期貨約628個，商品期權(quán)約100個。相比之下，中國內(nèi)地僅上市有58個商品期貨、期權(quán)合約，包括52個期貨、6個期權(quán)合約。

然而，美國之所以上市如此大量的商品合約，是因為存在針對同一小類商品上市大量相似的期貨、期權(quán)合約的情況。舉例來說，這728個期貨、期權(quán)合約中，合約名稱包含“天然氣（natural gas）”字樣的多達81個。因此，為了更客觀地統(tǒng)計品種數(shù)量，本章節(jié)將這些針對同一類品種的相似合約歸為1個小類，例如將上述81個合約統(tǒng)一歸入“天然氣”小類，并在此基礎(chǔ)上統(tǒng)計出了中美兩地的商品衍生品小類數(shù)量（見圖2）。

農(nóng)產(chǎn)品方面，美國期貨、期權(quán)品種的小類數(shù)量均超過內(nèi)地，豬肉、牛肉等多個小類尚未在內(nèi)地上市。而內(nèi)地已上市但美國尚無（包含雖然美國已上市，但因為該小類在2018、2019年上半年零成交而未被FIA納入此次統(tǒng)計范圍的情況，下同）的小類則包括玉米淀粉、紅棗、紙漿、蘋果等。能源方面，美國期貨、期權(quán)品種的小類數(shù)量也超過內(nèi)地。美國已上市但內(nèi)地尚無的小類包括電力、丙烷等。內(nèi)地已上市的4個小類中，美國僅有石油瀝青1個小類未上市。金屬方面，美國期貨小類數(shù)量少于內(nèi)地，期權(quán)小類數(shù)量則多于內(nèi)地。內(nèi)地已有但美國尚無的小類包括鐵合金、螺紋鋼等。美國已有但內(nèi)地尚無的小類則包括廢鋼、鉑金等。其他類方面，F(xiàn)IA將一些化工品種和航運、天氣、商品指數(shù)和房地產(chǎn)等品種統(tǒng)一歸入該類別。美國其他類期貨的小類數(shù)量少于內(nèi)地，但期權(quán)小類數(shù)量多于內(nèi)地。內(nèi)地已有但美國尚無的包括聚氯乙烯、乙二醇、PTA、玻璃等小類。美國已有但內(nèi)地尚無的則包括航運、天氣、商品指數(shù)和房地產(chǎn)小類。

（四）中美商品期貨成交噸數(shù)比較

按照2019年上半年同類期貨品種交易噸數(shù)統(tǒng)計，除鋁、鋅、棕櫚油、鐵礦石、熱軋卷板、棉花等美國成交相對不活躍的品種外，中國與美國在一些品種上仍存在顯著差距。

4、啟示

（一）完善期貨、期權(quán)品種體系，增強服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。與美國等歐美期貨市場相比，我國期貨市場雖然起步相對較晚，卻依然在較短的時間里取得了較大成就，不僅成功發(fā)展出了多個成交規(guī)模全球領(lǐng)先的期貨品種，而且成功創(chuàng)新發(fā)展出了多個美國市場缺乏的品種，例如乙二醇、石油瀝青、玻璃等，在服務(wù)實體經(jīng)濟的價格發(fā)現(xiàn)、套期保值需求方面發(fā)揮了積極作用。然而，與美國相比，我國在期貨、期權(quán)品種數(shù)量方面依然有較大的創(chuàng)新發(fā)展空間，尤其是能源和期權(quán)領(lǐng)域。建議未來加強相關(guān)品種的研發(fā)和上市，進一步提升期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。

（二）增加開放品種，豐富開放路徑，加速打造定價中心。多年來，中國內(nèi)地許多期貨品種的成交規(guī)模一直位居全球前列，形成了一定的國際影響力。并且，部分品種已經(jīng)實現(xiàn)國際化，打造大宗商品國際定價中心的條件更加成熟。然而，目前內(nèi)地國際化的期貨品種數(shù)量依然較少，開放路徑相對單一，導(dǎo)致境外交易者套期保值、價格發(fā)現(xiàn)相對不便。對此，建議加速推動更多商品期貨品種的國際化，豐富國際化路徑，提升國際影響力，助力定價中心建設(shè)。

（三）圍繞已有期貨品種推出更多期權(quán)，豐富避險工具。推出更多期權(quán)品種來服務(wù)實體經(jīng)濟乃大勢所趨，與十九大提出的“促進多層次資本市場健康發(fā)展”等發(fā)展方向完全相符。期權(quán)和期貨并列為全球最主要的場內(nèi)衍生品，二者各具特點，能滿足不同風(fēng)險偏好者的避險、投機需求。期權(quán)具有權(quán)責(zé)分離、方便靈活、非線性收益等特點，為市場參與者提供了更多管理風(fēng)險的交易選擇。近幾年，我國衍生品市場已成功上市多個期權(quán)合約。相關(guān)合約運行穩(wěn)健，功能發(fā)揮良好。接下來，建議針對資質(zhì)較好的期貨品種上市更多期權(quán)，為相關(guān)現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)豐富避險工具。