近期股指展開超跌反彈，反彈的過程中市場內(nèi)部分化加劇，上證指數(shù)、上證50反彈力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及創(chuàng)業(yè)板指、中證500，上證指數(shù)跳空缺口尚未回補(bǔ)、創(chuàng)業(yè)板指再創(chuàng)新高，對比鮮明。

在市場運(yùn)行邏輯上，基本面上的利空影響已經(jīng)發(fā)生，未來影響到底有多大尚無法判斷，基于此，期貨市場給未來市場的不確定性通過基差進(jìn)行了風(fēng)險定價。2月、3月生產(chǎn)指數(shù)可能會回落至收縮區(qū)間，至于二季度生產(chǎn)會不會受影響，還要看疫情控制的情況。

從市場預(yù)期的角度來分析，原本市場普遍預(yù)期2020年年內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)會經(jīng)歷階段性企穩(wěn)并有弱復(fù)蘇的可能性，企穩(wěn)的機(jī)會來自于政府的財政政策發(fā)力帶動基建投資回升、制造業(yè)投資觸底反彈、消費季節(jié)性回暖。目前經(jīng)濟(jì)內(nèi)生節(jié)奏被打亂，前期預(yù)期大概率落空，在預(yù)期落空之后市場開始尋找新的運(yùn)行邏輯。

2020年本來就不具備全面牛市的基礎(chǔ)，因為中國經(jīng)濟(jì)仍處于長期下行趨勢之中。不過從結(jié)構(gòu)上分析，在新舊動能轉(zhuǎn)換的過程中，增量結(jié)構(gòu)的變化具有推動資本市場啟動結(jié)構(gòu)性行情的動力，這也是結(jié)構(gòu)性行情演繹的邏輯基礎(chǔ)。通過前面的分析，新冠肺炎疫情給我國宏觀經(jīng)濟(jì)帶來了不利影響，以上證50成分股為代表的大型藍(lán)籌股多屬于金融、地產(chǎn)、周期行業(yè)，其業(yè)績受宏觀經(jīng)濟(jì)的影響最大，未來一段時間不確定性還會壓低其估值，其在反彈的過程中遇到的阻力最大。

從政策導(dǎo)向上看，管理層對于創(chuàng)新領(lǐng)域、科技領(lǐng)域等方面的支持力度較大，對信息技術(shù)、醫(yī)藥衛(wèi)生等能體現(xiàn)科技創(chuàng)新的行業(yè)占比較高的創(chuàng)業(yè)板、中證500指數(shù)構(gòu)成利好。科創(chuàng)板高舉高打走勢也對主板形成示范效應(yīng)，這就不難理解為何反彈過程中中證500走勢強(qiáng)于上證50，因為資金選擇了阻力最小的方向。

整體上看，目前股指結(jié)構(gòu)性行情尚未結(jié)束，還在繼續(xù)深化。春節(jié)后首個交易日股指大跌之后，市場雖然有一定程度的反彈，操作上仍需謹(jǐn)慎，大盤目前已經(jīng)回到2700—3000點運(yùn)行區(qū)間，后市多空均有機(jī)會，保持耐心。