一季度商品期貨走出了一波振蕩上行的牛市行情，鄭糖主力合約1101期價卻在4900—5520元/噸箱體內(nèi)振蕩。4月19日國內(nèi)期市遭遇“黑色星期一”，高盛事件與國務(wù)院調(diào)控地產(chǎn)政策一前一后催生了本次暴跌。隨著本榨季接近尾聲，產(chǎn)能情況將明朗，干旱天氣也隨著頻發(fā)的倒春寒逐步緩和，供求缺口的剛性存在或許已經(jīng)被市場提前透支。

4月20日鄭糖小幅上漲，交易量與持倉量均大幅減少，反彈力度較弱。4月19日國內(nèi)金融市場遭遇“黑色星期一”，期股兩市聯(lián)袂暴跌。上證指數(shù)下跌150點創(chuàng)近期跌幅之最；股指期貨各合約指數(shù)跌幅均在7%左右；商品集體暴跌，有色金屬滬銅領(lǐng)跌，鄭糖主力1101合約日跌幅2.05%，期價急速擊穿5100元/噸支撐區(qū)域。究其原因，一方面外圍政策利空云集，4月16日高盛集團遭遇美國證券交易委員起訴，拉開了國際商品期貨大跌的序幕，國務(wù)院4月17日再度出擊管制房地產(chǎn)政策，加速了國內(nèi)金融市場暴跌的進程；另一方面本榨季接近尾聲，食糖產(chǎn)銷形勢越發(fā)明朗，支撐白糖上漲的缺口效應(yīng)逐漸減弱，隨著甘蔗主產(chǎn)區(qū)旱情的緩解，高位運行的食糖現(xiàn)貨價格抑制著下游需求，糖價上行壓力重重。

產(chǎn)銷兩不旺，數(shù)據(jù)偏空壓力重重

從中糖協(xié)獲悉，截至2010年3月末，本制糖期全國已累計產(chǎn)糖1031.4萬噸（上制糖期同期產(chǎn)糖1127.52萬噸），其中，產(chǎn)甘蔗糖971.4萬噸（上制糖期同期產(chǎn)甘蔗糖1038.09萬噸）；產(chǎn)甜菜糖60萬噸（上制糖期同期產(chǎn)甜菜糖89.43萬噸）。本制糖期全國累計銷售食糖499.28萬噸（上制糖期同期銷售食糖552.91萬噸），累計銷糖率48.41%（上制糖期同期49.04%），其中，銷售甘蔗糖466.8萬噸（上制糖期同期516.96萬噸），銷糖率48.05%（上制糖期同期為49.8%），銷售甜菜糖32.48萬噸（上制糖期同期35.95萬噸），銷糖率54.13%（上制糖期同期為40.2%）。重點制糖企業(yè)（集團）累計加工糖料6374.26萬噸，累計產(chǎn)糖量為800.35萬噸。重點制糖企業(yè)（集團）累計銷售食糖366.7萬噸，累計銷糖率45.8%（上年同期為42.7%）；成品白糖累計平均銷售價格4806.66元/噸，其中甜菜白砂糖、綿白糖累計平均銷售價格4858.86元/噸，甘蔗白砂糖累計平均銷售價格4803.7元/噸。重點制糖企業(yè)（集團）2010年3月份銷售食糖76.42萬噸；成品白糖平均銷售價格4938.84元/噸，其中甜菜白砂糖、綿白糖平均銷售價格5127.97元/噸，甘蔗白砂糖平均銷售價格4930.92元/噸。

從以上數(shù)據(jù)可知，3月份產(chǎn)銷數(shù)據(jù)與同期相比都明顯下降，盡管此時的南方主產(chǎn)區(qū)仍處于幾十年不遇的干旱天氣中，市場也不乏推漲的強烈意愿，但是期現(xiàn)價格始終難以出現(xiàn)突破。

收榨在即，高糖價抑制消費

全國食糖供小于求的缺口效力減弱。北方已經(jīng)停榨，南方的廣東、海南也已于3月底結(jié)束了制糖進程，剩下的廣西和云南主產(chǎn)區(qū)，食糖收榨也在陸續(xù)進行。目前廣西還剩2家糖廠尚未停榨，剩余產(chǎn)能不到廣西總產(chǎn)能的1%，估計食糖產(chǎn)量也就維持在710萬噸左右；云南已經(jīng)停榨了40多家，估計今年的糖產(chǎn)量在170萬噸左右。也就是說，今年的糖產(chǎn)量估計僅能達到1070萬噸，相對于上年國內(nèi)1390萬噸的消費量，或者今年有可能達到的1400萬—1450萬噸的消費量而言，缺口還是相當(dāng)明顯。但目前的糖價仍然偏高，將抑制消費量的增長。雖然國內(nèi)糖價自今年2月底開始緩慢回調(diào)，但到目前為止，總的年漲幅仍偏高。從現(xiàn)貨批發(fā)市場收集的價格來看，今年全國各地的糖價均較去年同期上漲了1430—1960元/噸，偏高的價位已經(jīng)制約了消費量的增加，終端市場沒有出現(xiàn)積極的采購行動，多數(shù)商家保持觀望或小量順價采購。制糖企業(yè)的銷價維持堅挺，購糖者卻望而止步。

多空分歧加大，鄭糖箱體重心下移

一季度商品價格總體處于漲勢格局中，但是鄭糖卻保持區(qū)間振蕩。從時間來看，鄭糖主力1101合約從年后開始沖高，在5520一線受壓，2月22日觸摸5520元/噸、3月1日觸摸5522元/噸都未能有效突破壓力區(qū)，轉(zhuǎn)入箱體4900—5520元/噸內(nèi)振蕩，可以分為兩個階段：第一階段2月22日至3月11日箱體上半部分5200—5520元/噸區(qū)間；第二階段3月12日至今箱體下半部分4900—5200元/噸區(qū)間，上下區(qū)間均保持在300元/噸左右振蕩。從日K線圖可以發(fā)現(xiàn)，箱體的上半部分區(qū)間振蕩走勢急促，呈現(xiàn)倒“V”字圖形，交易量起伏較大；箱體的下半部分區(qū)間振蕩幅度有所收斂，主要集中在5000—5200元/噸區(qū)間內(nèi)波動，交投保持活躍?？v觀第二階段不難發(fā)現(xiàn)，箱體重心下移，多空雙方交投活躍，日持倉量在50萬—65萬手之間，日交易量在200萬—400萬手之間波動，表明資金在大舉介入。據(jù)此筆者以為，窄幅波動過程中積蓄了巨大的量能，時間越長，這種量能對行情所帶來的影響也就越大，隨時將引發(fā)爆發(fā)式的行情。

結(jié)合技術(shù)層面來看，均線系統(tǒng)再度調(diào)頭下行，期價在40日與60日均價線處承壓，恰逢4月19日期價大挫2.05%，一日連續(xù)擊穿了5日、10日與20日均價線形成的支撐區(qū)域，下跌空間驟然打開。MACD指標(biāo)顯示買漲人氣逐漸弱化，DIFF線與DEA線沒有有效上穿0軸，并調(diào)頭下行。盡管技術(shù)指標(biāo)存在滯后性，但是顯示市場下行概率增大。

操作建議

筆者以為，一場由高盛引發(fā)的市場暴跌，是起點還是終點，還需密切關(guān)注后續(xù)進展?！案呤⑹录弊鳛閵W巴馬政府重拳出擊金融市場監(jiān)管的標(biāo)志，查處力度與打擊廣度直接關(guān)系后市發(fā)展。中國政府連續(xù)出臺調(diào)控房地產(chǎn)發(fā)展的政策，或?qū)⒁l(fā)國內(nèi)金融市場的“多米諾骨牌”效應(yīng)。隨著本榨季接近尾聲，產(chǎn)能情況將逐漸明朗，干旱天氣也隨著頻發(fā)的“倒春寒”逐步緩解，食糖供求缺口的剛性存在或許已經(jīng)被市場提前炒作透支。鄭糖主力1101合約在4900—5520元/噸區(qū)間內(nèi)運行達2個月之久，而且重心階段性下移，顯示鄭糖上行壓力日趨加重，投資者密切關(guān)注箱體下沿的支撐力度來操作，暫時不要考慮建立中長趨勢頭寸，日內(nèi)高拋低吸。