因市場擔心經(jīng)濟受到疫情影響進而使需求減少，BMD毛棕櫚油合約大跌10%以上。因此，節(jié)后首個交易日，國內期貨市場多數(shù)品種大跌，三大油脂一度跌停。不過，受馬來西亞棕櫚油走強及貴州菜油收儲支撐，此后油脂快速反彈，棕櫚油回補了節(jié)后首個交易日的下跌缺口。

庫存季節(jié)性趨增

雖然去年12月因大量降雨馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量部分延后到1月，馬來西亞棕櫚油局（MPOB）數(shù)據(jù)顯示，1月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量為116.6萬噸，環(huán)比減少12.6%，為歷史同期偏低水平。

2月工作日偏少，馬來西亞棕櫚油通常仍是減產(chǎn)季，五年同期產(chǎn)量平均環(huán)比減少8%。因春節(jié)假期在1月，2月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比數(shù)據(jù)或較前幾年同期偏高，但絕對產(chǎn)量仍將是偏低水平。3月、4月后，隨著馬來西亞棕櫚油增產(chǎn)季來臨，加上數(shù)月前降雨偏少對單產(chǎn)的影響大減，月度產(chǎn)量將逐漸增加。

出口方面，因我國及印度進口減少，1月馬來西亞棕櫚油出口為121萬噸，環(huán)比大幅減少13%。庫存方面，由于1月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比大幅下滑，1月馬來西亞棕櫚油庫存為175.5萬噸，環(huán)比減少12.7%，處于歷史同期極低水平。

2月消費行業(yè)遇冷

春節(jié)長假過后，因外盤一度跌幅大于內盤，國內24度棕櫚油進口負利潤局面有所改善。據(jù)天下糧倉預估，1月國內24度棕櫚油在30萬—35萬噸，2月進口20萬噸，3月進口在20萬噸。雖然1—3月24度棕櫚油套盤利潤始終很差，但國內基差強勁，進口買船偏少但仍有。由于1月進口量尚好，消費季節(jié)性清淡，國內棕櫚油庫存緩慢回升。截至2月6日，國內食用棕櫚油港口庫存在87萬噸，同比增加29.6%，庫存仍有一定的壓力。

2月無春節(jié)假期，但餐飲行業(yè)需求因疫情大幅減少。方便面需求短時間增加，但工廠開工預計延遲。雖然2月棕櫚油進口僅預估20萬噸，但因消費不振，2月國內棕櫚油庫存可能仍在80萬噸以上的偏高水平。

中期供給無礙

據(jù)國家糧油信息中心的數(shù)據(jù)，2018年我國食用植物油消費量約為3450萬噸。其中小包裝、中包裝、散裝油及特種油脂消費占比分別為30%、30%、30%、10%。2019年，各大集團繼續(xù)布局中包裝油，中包裝消費占比預計超過小包裝油。由于新冠肺炎疫情導致民眾居家隔離、開工開學延遲，國內餐飲行業(yè)遇冷。國內油脂尤其是豆油中包裝產(chǎn)品消費疫情期間將遭遇明顯沖擊。

不過，油脂供給關系民生，是疫情期間著力復工行業(yè)，近期已有部分地區(qū)油廠復工。若國內大豆壓榨廠復工順暢，物流沒有大問題，國內豆油中期供給將無礙。截至1月31日，國內豆油商業(yè)庫存總量為84.81萬噸，同比下降36.66%。國內疫情顯著緩解前，尤其是國內各行業(yè)全面復工及學生開學前，因餐飲需求大幅減少、國內油廠積極復工，預計國內豆油庫存將逐漸止跌回升。

此外，由于進口大豆盤面榨利較為豐厚，節(jié)后我國油廠采購較多，一季度國內進口大豆同比增加。國內豆油庫存中短期或增加、2月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量及庫存可能仍處于低位，預計國內豆油棕櫚油價差中短期繼續(xù)偏弱，從而進一步抑制國內棕櫚油市場需求。

目前疫情對國內油脂中包裝消費沖擊較大，影響程度取決于疫情何時顯著轉好。若國內油廠后期能實現(xiàn)正常開工，國內油脂尤其是豆油繼續(xù)反彈空間有限。棕櫚油受馬來西亞棕櫚油盤面指引，預計價格仍將強于豆油。