一、 CPI到達年內(nèi)峰值

1月CPI同比增速升至5.4%，大概率是本輪峰值，之后將趨于回落。原因一是1月CPI同比中的基數(shù)因素達到4.0個百分點，為本輪峰值；之后在2至7月將運行在2.93至3.34之間；二是1月畜肉類價格再次反彈，但考慮到豬肉產(chǎn)能已于2019年11月出現(xiàn)了邊際恢復(fù)，CPI新漲價因素將開始回落。綜合而言，一季度結(jié)束之后CPI將回落到4.0以下；二季度結(jié)束之后將會落到3.0以下。

分項來看(圖1)：食品項同比增速再次反彈，主要反映1月豬肉項同比增速的反彈；同時需要關(guān)注鮮菜項的連續(xù)上行，目前同比增速已達到17.1%；非食品項同比增速升至1.6%，連續(xù)第三個月上行，主要受到燃料、旅游、醫(yī)療三個項目同比增速上行的帶動。

1月CPI環(huán)比增速反彈至1.4%，前值0.0%，原因一是1月食品類整體環(huán)比增速從-0.4%反彈至+4.4%，其中豬肉項環(huán)比從-5.6%回升至+8.5，出現(xiàn)反彈；鮮菜項環(huán)比增長15.3%，連續(xù)第4個月加速，鮮果項環(huán)比增長5.6%，連續(xù)第5個月加速。原因二是非食品類的環(huán)比增速升至+0.6%，前值+0.1，連續(xù)第2個月上行。

二、 PPI實現(xiàn)由負轉(zhuǎn)正

1月PPI同比增長0.1%，前值-0.5%，實現(xiàn)由負轉(zhuǎn)正，預(yù)計上半年都會運行在0±0.5%區(qū)間之內(nèi)，一季度基本保持正值，二季度可能出現(xiàn)負值。原因一方面是一季度基數(shù)因素大約貢獻0.0至0.1個百分點，二季度基數(shù)因素大約貢獻-0.5至-0.2百分點。另一方面，PPI環(huán)比0.0%，前值0.0%，已連續(xù)6個月運行在(-0.1，+0.1)區(qū)間，表明新漲價因素目前仍然缺乏明顯上行動力。展望上半年，盡管存在著全球景氣修復(fù)、國內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)發(fā)力以及汽車制造、計算機通信和電子設(shè)備、電氣機械和器材制造等關(guān)鍵行業(yè)加庫存的支撐，但景氣修復(fù)進程仍會受到新型冠狀病毒疫情的影響。

分行業(yè)來看(圖2)：目前營收占工業(yè)整體比重超過5%的重要子行業(yè)中，出現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象的越來越多。1月改善最為顯著的工業(yè)子行業(yè)集中在能源和原材料領(lǐng)域，包括石油煤炭和燃料加工、黑色金屬、有色金屬等。消費品制造領(lǐng)域中農(nóng)副食品加工、醫(yī)藥制造、食品制造、服裝服飾都有小幅改善。裝備制造領(lǐng)域仍處在收窄降幅的過程之中，且幅度也不大，如計算機通信和電子設(shè)備制造、汽車制造、電氣機械與器材制造都只有0.1個百分點。