一、策略觀點——中期立足性價比做投資，短期圍繞寬松做交易

無論是價值投資者還是交易型選手，今年投資都需要關(guān)注性價比：短期注重貝塔策略，兼顧中長期阿爾法；價值股搭臺、擇時“性價比”，先進(jìn)制造業(yè)為主導(dǎo)的科技股唱戲、擇股“性價比”。立足性價比，精選：a)金融、地產(chǎn)等高分紅低估值傳統(tǒng)行業(yè)核心資產(chǎn)；b)科技賦能的先進(jìn)制造業(yè)核心資產(chǎn)。

傳統(tǒng)行業(yè)價值股的性價比：1)根據(jù)行業(yè)競爭格局、公司在行業(yè)中的地位，聚焦盈利穩(wěn)定性、分紅能力及其持續(xù)性；2)估值、分紅收益率衡量的安全邊際。近期隨著中國10年期國債收益率進(jìn)一步走低，我們判斷未來一段時間高分紅低估值的價值股將開始體現(xiàn)出更好的相對收益，金融、地產(chǎn)、公用事業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)的“不死鳥”后續(xù)將受益于穩(wěn)增長的經(jīng)濟(jì)政策。中期來看，短期調(diào)整消費龍頭有望估值修復(fù)。

新興成長，特別是我們近幾個月持續(xù)推薦的新能源車、5G、半導(dǎo)體等的性價比：先進(jìn)制造業(yè)、科技股的性價比最重要的是注意擇股，首先聚焦動態(tài)市盈率、成長的空間，注意“含科量”，謹(jǐn)防“偽科技股”。其次要跟蹤高頻的行業(yè)數(shù)據(jù)、行業(yè)政策。(興業(yè)證券行業(yè)分析師最新觀點匯總詳見正文)

二、A、港、美股市場綜述(注：“本周”指的是20200203-20200207)

1、A股市場綜述

股指表現(xiàn)：創(chuàng)業(yè)板指(漲4.6%)，中小板指跌0.62%，深證成指跌0.66%，滬深300跌2.6%，上證50跌2.75%，上證綜指跌3.38%。行業(yè)上，電子元器件(漲3.02%)，醫(yī)藥(漲0.47%)，電力設(shè)備(漲0.14%)領(lǐng)漲，其余均下跌，餐飲旅游(跌8.89%)、農(nóng)林牧漁(跌7.39%)和商貿(mào)零售(跌6.35%)領(lǐng)跌。投資者情緒：本周五，IVIX指數(shù)升至20.5%。陸股通，凈流入金額300.6億人民幣，北向資金本周主要流入食品飲料、交通運輸和銀行，流出建材、農(nóng)林牧漁和非銀行金融。估值水平：截至本周五，滬深300、創(chuàng)業(yè)板、中小板、上證50PE-TTM分別為11.76、58.13、27.77、9.2倍，處于2011年以來的47%、79%、39%、28%分位數(shù)水平。本周，公開市場操作凈投放資金11200億人民幣，處于2005年以來的較高水平。主要貨幣市場利率下降，SHIBOR隔夜利率下降65bp至1.793%，7天利率下降24bp至2.306%；3個月、6個月、1年期國債到期收益率分別下降36bp、40bp和13bp至1.68%、1.68%和2.05%。

2、港股市場綜述

本周主要指數(shù)均上漲。恒生中型股(漲5.6%)、小型股(漲5.17%)和恒生綜指(漲4.58%)領(lǐng)漲。恒生國指漲4.54%，恒生指數(shù)漲4.15%。行業(yè)上，恒生醫(yī)療保健業(yè)(漲7.9%)、資訊科技業(yè)(漲7.7%)和必需性消費業(yè)(漲5.3%)領(lǐng)漲。投資者情緒：截至本周五，恒生波指為20.2%， 處于2011年8月以來的68%分位數(shù)；主板周平均賣空成交比與上周持平。港股通資金凈流入149億人民幣，南向資金主要流向銀行、計算機(jī)和電子元器件，流出汽車、非銀行金融和紡織服裝。估值水平：截至1月31日，恒指預(yù)測PE為10.5倍；恒生國指預(yù)測PE 為8.1倍，二者處于2005年以來的1/4分位數(shù)附近。貨幣市場：HIBOR隔夜利率下降0.94%至1.12%，7天利率下降0.76%至1.50%，1個月利率下降0.32%至1.91%。

3、美股市場綜述

主要股指均上漲，中概股指數(shù)(漲6.72%)、納指(漲4.04%)、標(biāo)普500指數(shù)(漲3.17%)領(lǐng)漲，道指漲3%。行業(yè)上，信息技術(shù)(漲4.5%)、原材料(漲4.2%)、醫(yī)療保健(漲3.9%)領(lǐng)漲；僅公用事業(yè)跌0.6%。投資者情緒：截至本周五，VIX指數(shù)下降至15.5，位于2014年7月以來的65%分位數(shù)；估值環(huán)比有所上升，盈利預(yù)期略有下降：當(dāng)前標(biāo)普500預(yù)測市盈率為19.1倍，高于1990年以來的3/4分位數(shù)。標(biāo)普500 2020財年彭博一致預(yù)期EPS本周下降0.14%。

純因子表現(xiàn)：交易活動(漲0.6%)、規(guī)模(漲0.5%)、波動率(漲0.5%)領(lǐng)漲，動量(跌0.3%)、價值(跌0.2%)、分紅(跌0.1%)領(lǐng)跌。

紐約聯(lián)儲本周逆回購?fù)斗刨Y金138.87億美元，處于2019年以來中位水平。

風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟(jì)增速下行；中、美貨幣政策寬松不達(dá)預(yù)期；大國博弈風(fēng)險