一、海外市場：國際貿(mào)易關(guān)系取得新進(jìn)展以及特朗普被彈劾議案被否令全球風(fēng)險(xiǎn)偏好提升；美元指數(shù)上行，大宗商品除“銅”外大多下跌。美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)或仍將降息一次

剛剛過去的一周，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好低位回升，主要得益于國際貿(mào)易關(guān)系取得新進(jìn)展以及特朗普被彈劾議案被否，另外疫情在往可控的方向發(fā)展。全球權(quán)益類資產(chǎn)主要股指表現(xiàn)靚麗，如“恒生指數(shù)、德國DAX指、納斯達(dá)克指、日經(jīng)指”周表現(xiàn)分別為：4.15%、4.10%、4.04%、2.68%。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國1月ISM制造業(yè)PMI指數(shù)超出預(yù)期，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示制造業(yè)出現(xiàn)更多復(fù)蘇跡象。美國勞工部公布的1月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告顯示，當(dāng)月新增非農(nóng)就業(yè)崗位22.5萬個(gè)，遠(yuǎn)好于市場預(yù)期的16.5萬，失業(yè)率回升0.1個(gè)百分點(diǎn)至3.6%，但依然接近充分就業(yè)，薪資年來上升0.2個(gè)百分點(diǎn)至3.10%，略好于預(yù)期；國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)6日發(fā)布公告稱中方對(duì)美750億美元進(jìn)口商品加征關(guān)稅減半。另外特朗普在2月5日參議院彈劾聽證會(huì)上輕松過關(guān)。大宗方面，避險(xiǎn)需求降溫，COMEX黃金、LME銅、LME鋁、ICE布油價(jià)格周表現(xiàn)分別為：-0.89%、1.58%、-0.06%、-3.74%；匯率方面，美元指數(shù)+1.37%，人民幣匯率有驚無險(xiǎn)，回落至7.00附近。

關(guān)于能有效抑制新型冠狀病毒的藥物研究取得進(jìn)展的消息同樣提振了場情緒。目前美國貨幣政策寬松且合適，2021年1月到期的美國聯(lián)邦基金期貨顯示2020年年底的利率為1.255%，意味著市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)或仍將降息一次。

二、經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，加大逆周期調(diào)節(jié)強(qiáng)度：央行超預(yù)期開展公開市場操作。后續(xù)MLF利率和2月20日LPR會(huì)較大概率下行

受疫情影響，不少企業(yè)復(fù)工有所推遲，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大，監(jiān)管部門及時(shí)加大了逆周期調(diào)節(jié)強(qiáng)度，1年期、10年期國債收益率回落明顯。為保持金融體系充足的流動(dòng)性，2月3日和4日人民銀行超預(yù)期開展公開市場操作，兩天累計(jì)投放基礎(chǔ)貨幣1.7萬億元，相當(dāng)于降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)；2月2日財(cái)政部發(fā)文表示，對(duì)2020年新增的疫情防控重點(diǎn)保障企業(yè)貸款，在人民銀行專項(xiàng)再貸款支持金融機(jī)構(gòu)提供優(yōu)惠利率信貸的基礎(chǔ)上，中央財(cái)政按人民銀行再貸款利率的50%給予貼息，貼息期限不超過1年，貼息資金從普惠金融發(fā)展專項(xiàng)資金中安排。另外，央行和銀保監(jiān)會(huì)正在對(duì)資管新規(guī)是否延期進(jìn)行技術(shù)評(píng)估。從目前來看，資管新規(guī)適度延期的可能性較大。

2月3日，央行分別下調(diào)了7天期和14天期逆回購中標(biāo)利率，其中7天期逆回購中標(biāo)利率由2.50%下調(diào)至2.40%，14天期逆回購中標(biāo)利率由2.65%下調(diào)至2.55%。為了進(jìn)一步緩解中小微企業(yè)的融資成本，預(yù)計(jì)后續(xù)MLF利率和2月20日LPR會(huì)較大概率下行。央行副行長潘功勝于2月7日國新辦發(fā)布會(huì)上也明確提到了這一點(diǎn)。

三、彈藥充足，國內(nèi)公募機(jī)構(gòu)、部分券商資管、私募機(jī)構(gòu)及員工以自有資金認(rèn)/申購旗下基金/資管產(chǎn)品，提振投資者信心

自2月3日起，公募基金管理人紛紛發(fā)布公告以自有資金認(rèn)/申購旗下基金產(chǎn)品，以實(shí)際行動(dòng)來補(bǔ)充A股流動(dòng)性。結(jié)合中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2月8日，全行業(yè)共有31家公募機(jī)構(gòu)累計(jì)自購規(guī)模已達(dá)23.745億元。從資金來源看，自認(rèn)購資金除公募自有資金外，還包括高管、員工等關(guān)聯(lián)方資金。除了公募主體外，國內(nèi)部分券商資管、私募機(jī)構(gòu)也加入了“認(rèn)/申購產(chǎn)品”。

國內(nèi)公募機(jī)構(gòu)、部分券商資管、私募機(jī)構(gòu)及員工以自有資金認(rèn)/申購旗下基金/資管產(chǎn)品，能夠在一定程度上對(duì)沖潛在的贖回壓力，同時(shí)也彰顯了資產(chǎn)管理行業(yè)對(duì)后續(xù)A股市場以及自身產(chǎn)品的信心。

四、以史為鑒，歷年2月A股具有較為典型的“春季躁動(dòng)”行情特征，且以科技股風(fēng)格為主

以史為鑒，歷年2月份A股具有較為典型的“春季躁動(dòng)”行情的特征，且以科技股風(fēng)格為主。我們復(fù)盤了(2009-2019年)這11年中的2月份，除了2016年A股2月發(fā)生熔斷事件外，其他年份的2月取得了全面或結(jié)構(gòu)性上漲，其中過去11年中2月A股全面上漲的年份分別為：2009、2010、2011、2012、2015、2017、2019,2月A股結(jié)構(gòu)性上漲的年份分別為：2013、2014、2018。從市場風(fēng)格上看，歷史上2月份A股以TM科技成長市場風(fēng)格為主，或與歷年2月流動(dòng)性充裕以及工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)淡季有關(guān)。

限售股解禁方面，今年2月限售股解禁壓力大幅緩解。數(shù)據(jù)來看，截至2月7日收盤價(jià)，A股2月限售股解禁規(guī)模大幅度2853.74億，較上個(gè)月下降48.07%。

五、疫情之下“宅”經(jīng)濟(jì)需求爆發(fā)，諸多細(xì)分行業(yè)打開廣闊的發(fā)展空間

所謂“宅經(jīng)濟(jì)”，是在線產(chǎn)品或服務(wù)對(duì)線下實(shí)體產(chǎn)品或服務(wù)的取代。在特殊時(shí)期，人們的生活和工作方式受到限制，會(huì)觸發(fā)這一類的網(wǎng)絡(luò)數(shù)字經(jīng)濟(jì)備受關(guān)注，甚至出現(xiàn)顯著增長。

目前，新型冠狀病毒感染的肺炎對(duì)部分行業(yè)帶來負(fù)面影響，但“宅經(jīng)濟(jì)”近期逆勢火熱。隨著居家防疫、春節(jié)假期延長、復(fù)工開學(xué)延遲等舉措的不斷出臺(tái)，“宅”經(jīng)濟(jì)需求量逐漸上漲。在環(huán)境相對(duì)封閉的居家場所，“網(wǎng)絡(luò)游戲、視頻、遠(yuǎn)超辦公、在線教育、在線醫(yī)療”成為了當(dāng)下迫切的真實(shí)需求。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2019年遠(yuǎn)程辦公市場規(guī)模為271億元左右，到2024年市場規(guī)模增長到486億元左右，復(fù)合增長率為12.4%，2020年在線教育市場規(guī)模預(yù)計(jì)突破3000億元。1月31日，任天堂公布了其2020財(cái)年第三季度財(cái)務(wù)報(bào)告，其中任天堂調(diào)高了本財(cái)年Switch銷量的預(yù)期，將Switch銷量由1800萬臺(tái)調(diào)高至1950萬臺(tái)。

六、投資建議：彈藥充足，“宅”經(jīng)濟(jì)科技主題繼續(xù)演繹

我們在上一期的A股月報(bào)中明確提出“逆周期政策將修復(fù)投資者悲觀情緒，科技為配置主線”等，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們?nèi)跃S持這一觀點(diǎn)，市場仍積極可為。近期諸多風(fēng)險(xiǎn)事件逐一落地，如“英國順利軟脫歐，美國特朗普被彈劾事件被否決，且”新型肺炎疫情“后續(xù)極大可能往著市場預(yù)期好的方向演進(jìn)。另外疊加了國內(nèi)宏觀決策部門多次強(qiáng)調(diào)”進(jìn)一步降低小微企業(yè)綜合融資成本“，貨幣寬松環(huán)境依舊。由此，我們認(rèn)為A股市場震蕩向上的趨勢仍將延續(xù)。再則，從歷史A股表現(xiàn)情況來看，一季度為機(jī)構(gòu)全年排名的關(guān)鍵期，A股易躁動(dòng)，即所謂的”春季躁動(dòng)行情。

展望A股風(fēng)格及行業(yè)配置方面：重點(diǎn)把握兩條投資主線。1)“宅”經(jīng)濟(jì)打開發(fā)展空間，新興消費(fèi)模式“線上+”成為需求端的引爆點(diǎn)；2)深挖新興產(chǎn)業(yè)下的美股映射配置主線，如“蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈、云游戲、安全可控”等。

風(fēng)險(xiǎn)因素：海外黑天鵝事件(政治風(fēng)險(xiǎn)、主權(quán)評(píng)級(jí)下調(diào)、中美貿(mào)易等)、政策監(jiān)管(金融去杠桿等)