本周開始，下游企業(yè)可能陸續(xù)復(fù)工，有望緩解當(dāng)前的供需矛盾，但在上游高庫存制約下，LLDPE價格承壓。

圖為“兩桶油”的聚烯烴總庫存（單位：萬噸）

受春節(jié)長假期間國際原油市場下跌和國內(nèi)新冠肺炎疫情的影響，節(jié)后首個交易日，化工品市場普遭重挫，LLDPE主力2005合約以跌停收盤，周中一度觸及6500元/噸的歷史新低。隨著疫情的持續(xù)發(fā)酵，下游加工企業(yè)復(fù)工延期，導(dǎo)致上游石化庫存累積。

需求遭遇“倒春寒”

一般而言，春節(jié)長假后，LLDPE下游農(nóng)膜和包裝膜企業(yè)將陸續(xù)復(fù)工。正月十五過后，多數(shù)企業(yè)開工基本恢復(fù)到正常水平。然而，由于今年春節(jié)前，湖北暴發(fā)新冠肺炎疫情，并迅速蔓延至全國，隨后，各地方政府發(fā)布各類企業(yè)2月9日前不得復(fù)工的通知，導(dǎo)致春節(jié)后下游復(fù)工周期整體較往年同期推遲兩周左右。考慮到返鄉(xiāng)返崗人員仍須接受隔離管理，即便復(fù)工，也難以保證開工率迅速回升至節(jié)前水平。

此外，華東、華南等主銷區(qū)防疫形勢較為嚴(yán)峻，當(dāng)?shù)刭Q(mào)易商和倉儲企業(yè)的復(fù)工時間滯后于其他地區(qū)，春節(jié)以來市場總體呈現(xiàn)有價無市的局面。樂觀預(yù)期下，疫情高峰或在2月中下旬出現(xiàn)，則對LLDPE產(chǎn)業(yè)鏈的影響會持續(xù)至3月末4月初，下游季節(jié)性較強的農(nóng)膜加工需求勢必受到影響。總體而言，在新冠肺炎疫情影響下，LLDPE需求遭遇“倒春寒”。

脹庫壓力迫使石化降負(fù)運行

冬季作為石化行業(yè)傳統(tǒng)開工旺季，春節(jié)前，聚烯烴行業(yè)開工率維持在95%以上的全年高位。在春節(jié)放假和下游企業(yè)復(fù)工推遲的影響下，石化企業(yè)庫存不斷增加。此外，由于疫情導(dǎo)致物流不暢，石化企業(yè)庫存無法向中游貿(mào)易商轉(zhuǎn)移，加劇了自身的脹庫風(fēng)險。卓創(chuàng)資訊的數(shù)據(jù)顯示，截至2月7日，“兩桶油”的聚烯烴總庫存達(dá)到133萬噸，較春節(jié)前增加70萬噸，同比增長23.8%，創(chuàng)歷史同期新高。其中，受高開工率和高排產(chǎn)率的影響，LLDPE庫存壓力尤為顯著。隆眾資訊統(tǒng)計的樣本數(shù)據(jù)顯示，與春節(jié)前相比，增幅逾兩倍。

為了緩解脹庫壓力，節(jié)后，多套聚烯烴裝置下調(diào)開工率，整體降幅在兩三成，上海石化、中天合創(chuàng)等少數(shù)裝置停車檢修。隨著上游減產(chǎn)企業(yè)的增多以及華東、華南地區(qū)物流和貿(mào)易商的陸續(xù)復(fù)工，短期LLDPE供需矛盾有望緩解，從而減少石化累庫的幅度。

期價反彈承壓

盡管新冠肺炎疫情對LLDPE市場的利空顯著，但在經(jīng)歷一輪超過600元/噸的深跌行情后，期貨市場恐慌情緒得到釋放，短期呈現(xiàn)探底之后的修復(fù)性走勢。展望后市，一方面，仍須關(guān)注疫情發(fā)展，尤其是各地企業(yè)復(fù)工后疫情是否會再度擴大；另一方面，受春節(jié)假期供需錯配、節(jié)后下游企業(yè)復(fù)工延遲的利空影響，當(dāng)前供應(yīng)端石化庫存處于歷史高點，而后市需求復(fù)蘇仍存不確定性。

綜上所述，受新冠肺炎疫情仍不明朗和上游庫存累積的壓制，LLDPE價格上行動能不足，短期將偏弱振蕩。