受疫情影響，一季度國內經濟下行壓力加大，加之央行增加流動性托底經濟，國債整體的上行趨勢不會改變。

圖為國內GDP月度同比增速（單位：%）

國內經濟下行壓力加大

1月中旬，新型冠狀病毒肺炎疫情在武漢暴發(fā)。為了控制疫情，1月24日政府關閉武漢對外的公共交通通道，之后全國各地開始要求人員密集的公共場所暫停營業(yè)，餐飲、交通運輸、旅游、酒店、養(yǎng)殖等行業(yè)均受到影響。另外，政府延長了春節(jié)假期，并在長假結束之后進一步推遲企業(yè)復工時間。目前來看，疫情對國內實體經濟毫無疑問產生了不利影響。

參考2003年SARS疫情對國內經濟的影響，當年二季度國內GDP同比增速為9.1%，較一季度下降兩個百分點。目前國內GDP月度同比增速已經降至6%，此次疫情對GDP增速的絕對影響可能不如SARS，但是此次疫情引發(fā)的全國范圍的商鋪歇業(yè)、工廠停產是SARS疫情時沒有出現的，這使得其對國內經濟的實際影響要遠大于SARS?？紤]到目前疫情防控存在諸多的不確定性，其對國內經濟的影響仍然難以評估。在這種情況下，市場對于固定收益資產的配置需求非常強烈。

疫情催生寬松流動性格局

由于疫情的影響，國內經濟下行壓力加大，出于托底國內經濟、平復市場恐慌情緒的目的，國內流動性將更為寬松。2月3日、4日兩天，央行累計通過公開市場業(yè)務（OMO）向市場投放流動性17000億元，其中2月3日逆回購操作12000億元，7天期逆回購9000億元，14天期逆回購3000億元；2月4日，逆回購操作5000億元，7天期逆回購3800億元，14天期逆回購1200億元。不僅如此，此次逆回購央行下調了中標利率10個基點，使得市場利率全面下降。

除了短期調控之外，我們認為后期央行將執(zhí)行力度更大的政策支持經濟?？紤]到目前國內的大型金融機構的存款準備金率已經下調至12.5%的較低水平，因此我們認為央行可能進行結構性的降息對沖疫情影響。不僅如此，政府可能同時推出降稅、財政補貼、加大基礎設施建設等積極的財政政策。在這種情況下，我們認為上半年國內市場的流動性將保持非常充裕的狀態(tài)，這將使得國債價格受到進一步的支撐。

后市預測

綜上所述，新型冠狀病毒肺炎疫情對國內經濟產生影響，資金的避險需求上升，支撐國債價格。后期為了支持實體經濟，緩解疫情對國內經濟的影響，央行大概率推出一系列的貨幣政策，這將使得國內市場利率走低，固收資產的優(yōu)勢顯現，收益率將下降，價格則相應走高。

基于上述判斷，我們認為短期內不排除國債因近期的大幅上漲出現技術性的回調走勢，但是整體來看，國債繼續(xù)上行的趨勢不會改變，建議多單繼續(xù)持有，空倉投資者則背靠缺口積攢多單。