美國棉花減產(chǎn)、中美貿(mào)易緩和支撐棉價(jià)上行。疫情引發(fā)的恐慌情緒和下游企業(yè)復(fù)工推遲打亂了棉價(jià)反彈的節(jié)奏。周一棉花跌停將疫情的利空釋放。棉價(jià)有望止跌反彈，但是仍需對疫情進(jìn)一步觀察。

棉花減產(chǎn)，服裝出口上升

根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部（USDA）發(fā)布的1月全球棉花產(chǎn)需預(yù)測，受美國棉花產(chǎn)量下降的影響，2019/2020年度全球棉花產(chǎn)量、貿(mào)易量和期末庫存均有調(diào)減。其中，全球棉花產(chǎn)量調(diào)減63萬包。全球棉花消費(fèi)量基本沒有變化，烏茲別克斯坦略有增加，孟加拉國和越南消費(fèi)量減少。在這種情況下，全球棉花的供需結(jié)構(gòu)略有收緊，對于棉花整體形成一定的支撐作用。

去年年底中美雙方就貿(mào)易摩擦達(dá)成和解，目前美國開始減除之前對國內(nèi)紡織品加征的關(guān)稅，這使得之前受到抑制的國內(nèi)棉織品出口有所恢復(fù)。2019年1—12月中國紡織品服裝累計(jì)出口2715.67億美元，同比下降1.85%，其中紡織品出口總額為1201.99億美元，同比增長0.94%，服裝出口總額為1513.68億美元，同比下降3.96%。一方面，2019年12月，我國紡織品服裝出口額為249.54億美元，環(huán)比增長13.07%，同比增長7.95%。其中，紡織品出口總額為110.061億美元，同比增長11.37%；服裝出口總額為139.478億美元，同比增長5.39%。雖然去年國內(nèi)服裝出口整體呈現(xiàn)下降的態(tài)勢，但是12月服裝出口回暖說明貿(mào)易摩擦緩和對于國內(nèi)服裝、紡織行業(yè)的利多作用已經(jīng)顯現(xiàn)。

整體來看，在全球棉花供需偏緊和貿(mào)易摩擦緩和的大背景下，國內(nèi)棉花價(jià)格的整體驅(qū)動(dòng)力是向上的。

肺炎疫情影響棉花消費(fèi)

由新型冠狀病毒引發(fā)的肺炎疫情在年初持續(xù)擴(kuò)散，為了控制疫情的蔓延，政府開始對人員進(jìn)行管制，并延長春節(jié)假期。2月3日，春節(jié)長假結(jié)束，但是為了進(jìn)一步控制疫情，各地方政府要求人員密集型行業(yè)的復(fù)工時(shí)間不得早于2月9日。春節(jié)期間積攢的恐慌情緒在周一開盤集中釋放，棉花期貨主力CF2005合約跌停，較節(jié)前最后一個(gè)交易日收盤下跌875元/噸，現(xiàn)貨價(jià)格只下跌223元/噸，基差擴(kuò)大了652元/噸，基差交易出現(xiàn)了平期貨、賣現(xiàn)貨的機(jī)會(huì)。不過，受疫情的影響，現(xiàn)貨難以銷售，做期現(xiàn)套利的企業(yè)不敢貿(mào)然平倉期貨，這從棉花注冊倉單下降非常有限可以看出。從目前的情況來看，肺炎疫情仍然沒有緩和的跡象。因此，終端紡織企業(yè)能否在2月9日復(fù)工是存疑的，這使得棉花的需求難以釋放，后期對盤面將會(huì)繼續(xù)形成壓制。

目前棉花期貨價(jià)格已經(jīng)跌至成本較低的北疆地區(qū)的倉單成本附近。目前棉花期貨價(jià)格貼水現(xiàn)貨XX元/噸，期貨仍然被低估。因此，在12500元/噸一線多頭開始支撐盤面，棉價(jià)也有所反彈。不過倉單成本并不是棉花價(jià)格的底部。如果后期疫情得不到有效控制，國內(nèi)紡織企業(yè)復(fù)工延長，甚至影響出口，棉價(jià)存在進(jìn)一步下跌的可能。

由于全球棉花小幅減產(chǎn)，加之中美貿(mào)易摩擦緩和促使服裝出口上升，國內(nèi)棉花供需格局偏緊，支撐棉花價(jià)格。受肺炎疫情的影響，國內(nèi)紡織企業(yè)推遲復(fù)工，棉花需求難以釋放，這打亂了棉花價(jià)格反彈的步伐。

整體來看，周一的跌停將春節(jié)期間積攢的恐慌情緒釋放，棉花價(jià)格止跌反彈，價(jià)格有望繼續(xù)修復(fù)。不過，我們?nèi)孕栌^察疫情后續(xù)的發(fā)展。如果疫情得不到有效控制，不排除棉花價(jià)格出現(xiàn)二次探底的可能。基于上述判斷，我們建議近期棉花輕倉試多操作。