周二市場有三個明顯時間段出現(xiàn)了股指期貨領先股票現(xiàn)貨的現(xiàn)象,尤其是午后2點左右期指突然急拉之后,現(xiàn)貨市場隨后表現(xiàn)出了較強的相關性

股指期貨上市第三日,期貨開始領先現(xiàn)貨表現(xiàn)、出現(xiàn)價格引導的特征,成為市場的新亮點。

周二市場有明顯有三個時間段出現(xiàn)了股指期貨領先股票現(xiàn)貨的現(xiàn)象。第一個時點是在股票現(xiàn)貨市場9點半之前的集合競價時段。股指期貨率先小幅高開后保持紅盤震蕩,主力合約開盤后保持在3210點附近震蕩,這較前日收盤價3197.4點和3201.2點有一定的上漲,與周一各合約低于結算價開盤明顯不同。9點半之后,股指期貨各合約快速回落翻綠,股票現(xiàn)貨也在2分鐘的短暫沖高后大幅跳水,并于15分鐘之內(nèi)創(chuàng)出全日最低點。期貨領先現(xiàn)貨的第二個時段是午盤交易一小時之后,14點02分股指期貨率先放量快速拉升,主力合約IF1005由3178點反彈至3216.8點,14點05分股票現(xiàn)貨也跟隨之從下跌1%反彈至接近收平。沖高之后市場橫盤震蕩,期貨沒有再創(chuàng)新高,而股指現(xiàn)貨由于中小盤股的拉升而接近平盤報收,是股指期貨領先現(xiàn)貨的第三個時間段。

股指期貨價格發(fā)現(xiàn)、價格領先是股指期貨的一大作用,這是由股指期貨較現(xiàn)貨一籃子股票的操作更簡便、在交投活躍之下市場沖擊成本低、交易費用更低廉等因素決定的。就日內(nèi)而言,股指期貨早開盤、晚收盤的交易時間優(yōu)勢,使得其在現(xiàn)貨開盤前和收盤后的價格發(fā)現(xiàn)作用更明顯。在特定事件中,股指期貨的價格領先作用也有體現(xiàn),例如雷曼事件的2008年9月中旬,恒指期貨遠期合約有明顯的貼水,預示著市場出現(xiàn)下跌。周二盤中也出現(xiàn)了期貨引導現(xiàn)貨的現(xiàn)象,充分說明了股指期貨在我們這個市場短短上市3日后就受到投資者的充分認可與接受;也體映了現(xiàn)貨市場盤中迷茫暫無方向之時,股指期貨成為了指向標。

我們認為,短期市場將保持震蕩格局,這與股指期貨尾盤橫盤震蕩的預示相一致。股票現(xiàn)貨在周一大幅殺跌之后,周二以地產(chǎn)、銀行為首的權重股繼續(xù)下跌,做空動能得到一定的釋放;而大跌之后中小盤股再度活躍,周二有15家個股漲停就是例證。因此,權重股下跌動能釋放、中小盤股資金重新活躍、中小板指數(shù)在30日均線受到支撐,這些綜合因素將使得上證指數(shù)短期將在2900-3000點之間震蕩。

周二收盤后,股指期貨4合約收盤繼續(xù)對現(xiàn)貨升水,但價差幅度沒有明顯變化。主力合約IF1005成交繼續(xù)放大,較前日增長近3成,持倉也繼續(xù)增加,顯示投資者參與熱情繼續(xù)高漲。我們認為,主力合約IF1005的無套利空間上限為3219點,因此基本沒有期現(xiàn)套利機會;在市場保持震蕩的背景下,日內(nèi)價差交易仍將是主流。