2019年，是“股神”巴菲特在伯克希爾-哈撒韋公司任職的第54年。美股屢創(chuàng)新高，標(biāo)普500漲幅近30%，而伯克希爾-哈撒韋的股價(jià)僅上漲11%，大幅落后于市場(chǎng)，成為近十年來(lái)表現(xiàn)最糟糕的一年。而與此同時(shí)，伯克希爾-哈撒韋公司的賬上躺著1200多億美元的現(xiàn)金，無(wú)處可投。

手握巨資、坐失良機(jī)、跑輸大盤，“股神跌落神壇”的聲音不絕于耳。

這讓小編想起在金融危機(jī)前，2005-2007年，伯克希爾-哈撒韋同樣屯有大量現(xiàn)金，而在2007-2008年美股暴跌時(shí)，伯克希爾-哈撒韋的現(xiàn)金持續(xù)大幅減少。巴菲特在市場(chǎng)低迷時(shí)購(gòu)入大量被低估的股票，讓他在風(fēng)雨飄搖的2008年登頂世界首富。

對(duì)此，巴菲特在2009年的致股東信中說(shuō)到：

“那是一個(gè)理想的投資時(shí)期：恐慌的氛圍是投資最好的朋友。那些只在評(píng)論者樂(lè)觀的時(shí)候投資的人，最后付出了昂貴的價(jià)格?！?/p>

無(wú)論如何，巴菲特都是有史以來(lái)最偉大的投資者，沒(méi)有之一。

然而萬(wàn)事開(kāi)頭難，股神的起步也并非一帆風(fēng)順。

自1941年開(kāi)始，11歲的巴菲特以120美元起步，用了整整37年的時(shí)間，賺到了他人生中的第一個(gè)1億美元。

格倫·阿諾德在《巴菲特的第一桶金》中，追蹤了這37年間巴菲特所有的投資案例，并對(duì)每一個(gè)案例進(jìn)行了注解。

小編摘出了其中的48個(gè)投資要點(diǎn)，希望對(duì)你的投資有幫助。祝開(kāi)卷有益。

01 

不要執(zhí)著于你付出的買入成本

那只不過(guò)是沉沒(méi)成本。對(duì)你真正有意義的，是股價(jià)的未來(lái)走勢(shì)。

如果在你買入之后，股價(jià)下跌，你應(yīng)該從當(dāng)前的位置再次評(píng)估未來(lái)的前景，判斷其內(nèi)在價(jià)值。在很多情況下，內(nèi)在價(jià)值與股價(jià)的漲跌走勢(shì)并不同步。

02

做好功課

分析一家公司，既要關(guān)注量的因素，如財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，也要關(guān)注質(zhì)的因素，如公司在客戶中的口碑，或公司管理層的才能。

03

認(rèn)真做一些努力，你會(huì)發(fā)現(xiàn)自己不比所謂的專家差

很多機(jī)構(gòu)根本不屑去拜訪小公司，他們更愿意待在屋里讀年報(bào)和行業(yè)報(bào)告。所以，投資者可以從中學(xué)到—更進(jìn)一步，你就可能比那些“專業(yè)人士”更了解公司。

04

關(guān)注那些能妥善運(yùn)用資本的公司

如果一家公司能精心運(yùn)用資本，通過(guò)運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生超額的資本回報(bào)，這樣的公司將會(huì)極具價(jià)值。在這種情況下，公司利潤(rùn)可迅速增長(zhǎng)，公司股價(jià)也會(huì)隨之飆升。

05

每一個(gè)投資者都會(huì)錯(cuò)，少有例外

你必須接受你會(huì)犯錯(cuò)這個(gè)事實(shí)，這與能力圈有關(guān)。你必須不斷自我提升，從失敗中學(xué)習(xí)成長(zhǎng)。你成功或失敗的決策，決定了你的投資組合長(zhǎng)期的表現(xiàn)。

即便是偉大的投資家，也有45%的時(shí)間會(huì)犯錯(cuò)。如果你能在55%的時(shí)間做對(duì)，那么假以時(shí)日，你能成功地積累財(cái)富。

06

凈流動(dòng)資產(chǎn)價(jià)值投資法是巴菲特投資方法的核心

有時(shí)股價(jià)可以下跌到不可思議的程度，甚至低于每股流動(dòng)資產(chǎn)扣除負(fù)債，這往往成為絕佳的投資機(jī)會(huì)。

07

不要忽視品質(zhì)的因素

競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和管理層的素質(zhì)，是絕大多數(shù)成功投資的核心因素。

08

深入思考公司的行動(dòng)及其對(duì)未來(lái)價(jià)值的影響非常重要

與那些短線思維相比，這其實(shí)是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)。

09

機(jī)會(huì)只會(huì)展現(xiàn)給那些腳踏實(shí)地的人

巴菲特研究了數(shù)以千計(jì)的公司，就是希望發(fā)現(xiàn)一兩個(gè)“金礦”。

10

安全邊際

顯然，巴菲特很好地運(yùn)用了格雷厄姆的思想。他的買價(jià)低于凈流動(dòng)資產(chǎn)價(jià)值，具有安全邊際。

11

當(dāng)你擁有巨額資金時(shí)，就擁有了更大的影響力

管理大資金的優(yōu)勢(shì)在于，投資人可以掌控一家公司。隨著可支配資金的增加，投資人可以瞄準(zhǔn)那些不太可能被一小群董事掌控的公司。

12

耐心終將得到報(bào)償

關(guān)于這一點(diǎn)，巴菲特本人的描述是最合適的：

“這是我們的優(yōu)勢(shì)，買進(jìn)股票之后什么都不做，持有數(shù)月乃至數(shù)年，不理會(huì)價(jià)格波動(dòng)。評(píng)估我們的績(jī)效需要足夠長(zhǎng)的時(shí)間，我們建議至少是三年?！?/p>

13

分析公司本身

有時(shí)候，短期的麻煩會(huì)導(dǎo)致股價(jià)下跌，但公司長(zhǎng)期的價(jià)值并未受到影響。如果市場(chǎng)僅僅關(guān)注短期，這時(shí)，以便宜的價(jià)格購(gòu)買那些優(yōu)質(zhì)公司的機(jī)會(huì)就會(huì)出現(xiàn)。

14

機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)要大舉投資

當(dāng)絕佳的機(jī)會(huì)出現(xiàn)，一定要投入有分量的資金。在美國(guó)運(yùn)通上，巴菲特投入的資金量高達(dá)可掌控資金的40%。

15

傳聞研究

菲利普·費(fèi)雪最擅長(zhǎng)這種方式，即走出去與了解公司情況的人交流。

對(duì)象或許是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。例如問(wèn)：除了你們自己，在這個(gè)行業(yè)里誰(shuí)是最棒的？也可以是公司員工、供應(yīng)商、顧客，等等。

16

市場(chǎng)先生可能是個(gè)笨蛋

雖然并不總是如此，但有時(shí)候的確如此。著眼長(zhǎng)期很重要。嘗試站在公司的角度上思考，一旦眼前的低潮過(guò)去之后會(huì)怎樣。

17

那種需要少量資本即可不斷產(chǎn)生利潤(rùn)的公司是金礦

迪士尼可以七年一個(gè)周期，將那些受歡迎的經(jīng)典電影再推介給新一代青少年，在這個(gè)過(guò)程中需要增加的成本很少。

這類公司就其使用的資本而言，具有非常高的資本回報(bào)率。

18

在日常生活中觀察品質(zhì)

只要留心觀察生活，了解一些公司的產(chǎn)品品質(zhì)或服務(wù)素質(zhì)并不難。

19

不要太快賣出

巴菲特在1967年賣掉了迪士尼股票，獲利55%，他后來(lái)因此懊惱不已，因?yàn)樵诮酉聛?lái)的數(shù)十年里，原本有更多的錢就放在桌子上，等著他去拿。（注：1967年至1995年，迪士尼股價(jià)漲了138倍）

20

拒絕情緒化

巴菲特的憤怒導(dǎo)致他控制了一家衰落的公司70%的股份（伯克希爾哈撒韋）。他必須奮力求生，還好他干得不錯(cuò)，運(yùn)氣也非常好，結(jié)局很完美。但是，如果他開(kāi)始收購(gòu)的是一家有前途的公司，應(yīng)該會(huì)干得更好。

21

善待所有打交道的人

在1965年之后的20年里，有很多次伯克希爾應(yīng)該做出冷酷無(wú)情的理性行為，關(guān)閉工廠，將資金用于回報(bào)更高的投資上。但巴菲特長(zhǎng)期堅(jiān)持經(jīng)營(yíng)紡織廠，不愿意輕易解雇員工。

他的正直與生俱來(lái)、發(fā)自本性，并非受外界影響，這也是公司非常重要的資產(chǎn)。

22

長(zhǎng)期持有優(yōu)秀公司

國(guó)民賠償保險(xiǎn)公司的最初業(yè)務(wù)一直被保留下來(lái)，并持續(xù)了50年。巴菲特從沒(méi)想過(guò)出售它，它依然生意興隆。

23

以合理的價(jià)格買進(jìn)一家好公司，遠(yuǎn)勝過(guò)以好價(jià)格買進(jìn)一家一般的公司

24

優(yōu)秀的騎手在良馬上會(huì)表現(xiàn)出色，但在劣馬上可能毫無(wú)作為

巴菲特說(shuō)，一個(gè)聲名卓著的經(jīng)理人如果去管理一個(gè)聲名狼藉的企業(yè)(可以肯定的是這兩者的聲譽(yù)有一個(gè)會(huì)改變)，通常不變的會(huì)是這個(gè)企業(yè)的名聲。

25

避開(kāi)有麻煩的企業(yè)

無(wú)論是做生意還是投資，常識(shí)告訴人們投資那些看得懂的、簡(jiǎn)單的公司，遠(yuǎn)比解救問(wèn)題公司更有利可圖。

偶爾會(huì)出現(xiàn)偉大的公司陷于暫時(shí)的、可解決的巨大危機(jī)之中，這會(huì)是一個(gè)偉大的投資機(jī)會(huì)。

26

商業(yè)中極其重要的無(wú)形力量是慣性驅(qū)使

巴菲特曾說(shuō)，他發(fā)現(xiàn)：

①就像物理學(xué)上的牛頓第一定律的描述，一家機(jī)構(gòu)企業(yè)會(huì)拒絕在當(dāng)前方向上做出改變。

②就像工作是為了填滿可用時(shí)間一樣，有些公司的項(xiàng)目或收購(gòu)是為了花光手里的錢。

③公司領(lǐng)導(dǎo)的任何愿望，無(wú)論多么愚蠢，都會(huì)被其部下證明是可行的。他們會(huì)迅速準(zhǔn)備關(guān)于回報(bào)的細(xì)節(jié)和策略研究，以支持證明領(lǐng)導(dǎo)的想法確實(shí)可行

④同行的行為，無(wú)論是企業(yè)擴(kuò)張、收購(gòu)兼并，還是制定高管激勵(lì)措施，都會(huì)引發(fā)盲目的模仿。

巴菲特一直在優(yōu)化管理他的投資，以使慣性驅(qū)使的影響最小。要達(dá)到這個(gè)目標(biāo)，有一個(gè)方法，就是與那些他喜歡、信任、欣賞的人打交道，只投資擁有這樣的經(jīng)理人的企業(yè)。

27

能力圈

每個(gè)人都有自己的能力圈，但是有些人會(huì)高估自己，以至于他們自以為是的能力圈超過(guò)其實(shí)際情況。

巴菲特和芒格都嚴(yán)格限定自己的能力圈范圍，換而言之，他們坦承有很多領(lǐng)域他們能力不足，無(wú)法根據(jù)已有的數(shù)據(jù)得出結(jié)論。

28

市場(chǎng)總會(huì)在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)處于非理性狀態(tài)

29

無(wú)論好時(shí)候，還是壞時(shí)候，都要堅(jiān)守投資原則

30

賺錢并不是人生的全部，甚至賺錢都不是特別重要的部分

31

如果一家企業(yè)的創(chuàng)始人在出售公司時(shí)，非常關(guān)心買主是誰(shuí)，而不是只想以最高價(jià)出售公司，這是一個(gè)非常好的信號(hào)。

32

那些堅(jiān)持低成本、重視低風(fēng)險(xiǎn)、關(guān)注持續(xù)成長(zhǎng)的銀行，與那些復(fù)雜的銀行相比，具有完全不同的前景。

33

持續(xù)尋求效率提升、成本節(jié)約的經(jīng)理人，是值得大力支持的

因?yàn)檫@些行動(dòng)能持續(xù)加深、拓寬公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的護(hù)城河。

34

資本配置是巴菲特投資表現(xiàn)優(yōu)異的核心

對(duì)于多個(gè)行業(yè)的估值分析，使得巴菲特和他的管理團(tuán)隊(duì)幸免于短視，避免了僅專注單一公司類型所導(dǎo)致的災(zāi)難性后果。

35

短期表現(xiàn)(一年或更短)對(duì)于衡量投資能力毫無(wú)意義

奉行穩(wěn)健的投資原則，好結(jié)果自然隨之而來(lái)。

36

小投資者有自己的優(yōu)勢(shì)

小投資者的資金數(shù)量較少，這樣就擴(kuò)大了他們可選擇的投資標(biāo)的范圍。

37

對(duì)于一個(gè)經(jīng)驗(yàn)豐富的投資者而言，浮存金是獲得額外回報(bào)的非常有用的工具，可提供無(wú)息資金。

浮存金(就是公司掌握的在相當(dāng)時(shí)期內(nèi)可供投資的儲(chǔ)備金)在很多類型的企業(yè)都存在，不僅僅是保險(xiǎn)公司。

38

當(dāng)很多股票持有者三心二意的時(shí)候，往往是買家買進(jìn)的好機(jī)會(huì)

如果很多股東對(duì)公司都不夠忠誠(chéng)，股價(jià)會(huì)被壓低。

39

在有多個(gè)賣家競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)購(gòu)買原料；在你擁有定價(jià)權(quán)的市場(chǎng)銷售產(chǎn)品

巴菲特說(shuō)，當(dāng)你想買的時(shí)候，最好是在一個(gè)已商品化的市場(chǎng)中采購(gòu)（有很多賣家出售同類型產(chǎn)品）；當(dāng)你想賣的時(shí)候，最好你的顧客喜歡這個(gè)品牌，并愿意為此支付溢價(jià)，這是“一個(gè)企業(yè)成功的方程式?！?/p>

40年前收購(gòu)了喜詩(shī)，以這種方式賺了很多錢。

40

琢磨客戶想法

喜詩(shī)品牌在美國(guó)西海岸深入人心，它“還有巨大的資產(chǎn)沒(méi)有在資產(chǎn)負(fù)債表上顯現(xiàn)出來(lái)：寬廣的、可持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)賦予了它強(qiáng)大的定價(jià)權(quán)?！?/p>

41

在評(píng)估企業(yè)內(nèi)在價(jià)值時(shí)，一定不要被短期遭遇的問(wèn)題蒙蔽雙眼

42

如果你買入之后股價(jià)大跌，不必感到沮喪

因?yàn)楣緝?nèi)在價(jià)值可能并沒(méi)有改變，甚至還是上升的。

43

如果公司能夠繼續(xù)保持較高的資本回報(bào)率，就繼續(xù)持有

不要因?yàn)榧庇趦冬F(xiàn)賬面利潤(rùn)就匆忙賣出。

44

不要為過(guò)熱的公司支付高價(jià)

如果其他人陷入興奮狂熱之中，你不必跟隨。

45

“注定”的公司是最好的投資對(duì)象

因?yàn)樗鼈冊(cè)谒鶎傩袠I(yè)或領(lǐng)域中占據(jù)主導(dǎo)優(yōu)勢(shì)，并且由于其杰出的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，會(huì)保持其主導(dǎo)地位的延續(xù)。

46

不要頻繁更換你的投資組合

高換手率會(huì)讓你的經(jīng)紀(jì)人和稅務(wù)局高興，卻有損你的財(cái)富。

47

將聲譽(yù)視為重要的資產(chǎn)

48

關(guān)注下跌風(fēng)險(xiǎn)

如果行業(yè)龍頭都一窩蜂地沖向懸崖，可能會(huì)導(dǎo)致不理性的從眾行為。

投資者必須做好準(zhǔn)備，萬(wàn)一整個(gè)市場(chǎng)崩潰時(shí)，能夠降低損失。雖然第一個(gè)一億美元用了37年，但歷經(jīng)挫折和成功，巴菲特的投資體系日漸成熟。后面的事情也就順理成章了。