橫盤(pán)近一個(gè)多月后，近日豆粕期價(jià)跌破前期振蕩區(qū)間，其中M2005合約跌至2650元/噸附近，M2009合約跌至2750元/噸附近，背后的原因也不難理解：中美經(jīng)貿(mào)磋商達(dá)成第一階段協(xié)議，利多逐步被市場(chǎng)消化。同時(shí)，巴西大豆豐產(chǎn)已成定局，CBOT大豆上行乏力，油脂基本面仍然偏強(qiáng)，疊加季節(jié)性的供需特點(diǎn)，油脂整體呈現(xiàn)高位振蕩態(tài)勢(shì)，折算下來(lái)M2005合約成本在較長(zhǎng)時(shí)間里低于2700元/噸。

目前，國(guó)內(nèi)大豆及豆粕庫(kù)存水平不高，進(jìn)口大豆庫(kù)存不到400萬(wàn)噸，豆粕庫(kù)存不到60萬(wàn)噸，均處于歷年來(lái)的低位。但2019年四季度和2020年一季度國(guó)內(nèi)大豆到港量較大，同比增加20%，油廠壓榨量也恢復(fù)至高位，而現(xiàn)貨及遠(yuǎn)月基差均處于歷年低位且是負(fù)值，在下游需求步入淡季的情況下，豆粕價(jià)格回歸成本已是必然，目前M2005合約已經(jīng)跌至成本線附近。

另一方面，前期炒作的生豬存欄恢復(fù)漸漸失去聲音，主要是啟動(dòng)時(shí)間點(diǎn)過(guò)早，只能以反彈對(duì)待。如果我們認(rèn)為2019年四季度生豬存欄見(jiàn)底，則豬飼料需求拐點(diǎn)起碼要到今年三季度才能見(jiàn)到。外盤(pán)方面，美豆產(chǎn)量可能會(huì)出現(xiàn)一定量的回升，但整體不會(huì)太大，期末庫(kù)存仍略有下滑，預(yù)計(jì)外盤(pán)下方空間有限，這也要視中美經(jīng)貿(mào)磋商進(jìn)展情況而定。從成本端分析，其支撐國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格，加之季節(jié)性因素影響，二季度是一個(gè)不錯(cuò)的多單介入點(diǎn)。但僅從基本面來(lái)看，豆粕價(jià)格上漲空間有限，在200—300點(diǎn)，畢竟目前中美經(jīng)貿(mào)磋商已經(jīng)達(dá)成第一階段協(xié)議，不出意外的話，供應(yīng)端不會(huì)有太大問(wèn)題，后期更需要關(guān)注成本端和需求端。

在中美經(jīng)貿(mào)磋商第一階段協(xié)議中，中方將采購(gòu)400億美元的農(nóng)產(chǎn)品，大豆肯定是主力軍，即增加美國(guó)大豆的采購(gòu)，減少巴西大豆的采購(gòu)，因此利空較為有限。除非其他品種采購(gòu)量過(guò)低，國(guó)家進(jìn)行政策性采購(gòu)，可能會(huì)加大利空影響。

綜合而言，若M2009合約價(jià)格過(guò)低，可以嘗試性布局多單。長(zhǎng)期來(lái)看，需求端逐步向好，供應(yīng)端略有增加。