美國證券委員會(SEC)4月16日對高盛提起民事訴訟，指控其在次級抵押貸款相關金融產(chǎn)品交易中涉嫌欺詐，導致投資者損失大約10億美元。該消息令當天美國股市受到強烈沖擊，大宗商品市場也沒能逃脫，紐約原油期貨連續(xù)合約當天大跌2.47美元，創(chuàng)兩個多月來的最大單日跌幅。目前油價已由85美元跌至80美元附近。我們認為該事件并不會結(jié)束油價的中長期上漲趨勢，接下來一段時間油價較有可能呈高位振蕩走勢，運行中樞將在80美元附近。

一、供需改善支撐油價重心上移

美國4月初公布的就業(yè)數(shù)據(jù)有較大改善，美國3月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加16.2萬人，創(chuàng)2007年3月份以來最大增幅，是一個標志性的進展。同時全球制造業(yè)數(shù)據(jù)一片樂觀，經(jīng)濟復蘇的良好態(tài)勢使得投資市場的樂觀情緒有所升溫。

經(jīng)濟復蘇的態(tài)勢未變，這也是EIA、OPEC及IEA在4月份的月度報告中繼續(xù)維持全球原油需求增長的主要原因。EIA預計2010年世界石油需求量為8550萬桶，日均增長達150萬桶；IEA預計2010年世界石油日均需求8660萬桶，日均增長160萬桶，較上個月報告上調(diào)了7萬桶；OPEC預計2010年全球原油需求將比2009年日均增加90萬桶/日至8520萬桶。

近期原油的供需基本面較為穩(wěn)定，氛圍較好。隨著需求的增加，取暖油的去庫存化明顯，截至4月9日當周餾份油庫存為1.468億桶較2009年1.7億桶的高位減少了14.5%。隨著氣溫的轉(zhuǎn)暖，汽油庫存近期也有明顯降幅，截至4月9日，美國商業(yè)汽油庫存量為2.213億桶，較2月份減少了4%。接下來美國煉廠將集中進入季節(jié)性檢修期，煉廠開工率的下降會導致油品庫存繼續(xù)回落。而OPEC在3月17日的部長級會議上，維持之前的產(chǎn)量配額，并要求各國提高減產(chǎn)執(zhí)行率。在日漸改善的供需關系的支撐下，油價底部不斷抬升的趨勢將延續(xù)。

二、投機資金做多積極性上升，油價與美元相關性繼續(xù)減弱

供需改善的態(tài)勢目前已經(jīng)得到市場認可，CFTC公布的投機基金多頭持倉持續(xù)增加，截至4月13日，已有凈多頭113364手。NYMEX原油的總持倉更是增加至2009年以來的新高，截至4月16日，總持倉量達到138萬手，總成交量近10萬手。足見原油價格即使在80美元之上，油市做多情緒依然不減。

美元方面，因希臘債務危機及葡萄牙信貸評級下調(diào)的因素影響，在3月份表現(xiàn)強勢。而近期盡管有小幅回落，但由于歐元區(qū)的問題依然未能明顯改善，美元指數(shù)仍有被動走高的可能。

而自2010年年初開始，原油與美元指數(shù)的走勢已經(jīng)打破此前的負相關關系，呈現(xiàn)出原油價格與美元指數(shù)同漲跌的局面。因此，盡管此后美元有繼續(xù)走強的可能，但對油價的壓制作用也十分有限。

三、處于退出機制過渡期，油價上升空間有限

從前述分析來看，原油市場處于多頭市場，氛圍良好。供需基本面支撐，油價易漲難跌，加上資金配合追捧，原油價格在4月初突破了此前4個多月的振蕩區(qū)間，觸及87美元的高位。

但反觀目前整體經(jīng)濟環(huán)境及考量美國對油價的態(tài)度，我們認為油價保持偏強振蕩的可能性較大，短時間內(nèi)上升的空間有限，中長期將處于緩慢振蕩走高的格局。

全球經(jīng)濟仍處于危機后的修復期。盡管近期公布的一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)較為樂觀，美國的失業(yè)數(shù)據(jù)亦出現(xiàn)了明顯轉(zhuǎn)機，但對經(jīng)濟復蘇的持續(xù)性各國還是保持謹慎的態(tài)度。這也是美國等主要發(fā)達國家遲遲未如市場預期開始實施加息等一系列退出機制的原因，目前也只是試探性地采取一些收緊流動性措施，以期能夠在合適的時間有合適的退出策略使經(jīng)濟平穩(wěn)運行。因此，在目前這一過渡期，美國等國家不希望油價大幅飚升損害剛剛恢復的經(jīng)濟。

而從美國近期的一些官方表態(tài)來看，美國或?qū)⒉扇∠鄳胧┮种朴蛢r過快上漲。國際原油的定價權掌握在以美國為首的發(fā)達國家手中。從以往經(jīng)驗來看，美國總能通過各種渠道使油價按其意圖漲跌。3月底奧巴馬宣布將擴大對美近海油氣田的開發(fā)，以確保美國近期能源安全。而相似的例子則是在2008年7月，油價處于140美元高位，為了抑制油價上漲過快對經(jīng)濟造成傷害，布什也提出要打破近海油田開采禁令。相比來看，美國對目前的油價過高對經(jīng)濟復蘇的影響不無擔憂。

同時，此次高盛欺詐事件可能會有助于增強美國政府對金融機構(gòu)的監(jiān)管力度，原油價格受投機資金操控程度也將減弱，或?qū)⒏嗟厥芄┬桕P系影響，后市繼續(xù)大幅上漲的可能性較小。

總之，受供需支撐，油價重心將上移，但由于目前所處的特殊過渡期以及美國并不希望油價過快過猛上漲，接下來較長一段時間油價走勢最有可能呈高位振蕩走勢，振蕩中樞將上移至80美元，主要運行區(qū)間預計在75-85美元。