上周國內菜粕期貨追隨連豆粕下跌，但菜粕期貨合約跌幅明顯小于豆粕。截至1月10日，菜粕主力合約2005最高價為2354元/噸，最低價為2269元/噸，收盤價為2269元/噸，周跌幅為2.83%?，F(xiàn)貨方面，全國菜粕現(xiàn)貨上周平均價格為2226元/噸，之前一周均價為2248元/噸。元旦以來，現(xiàn)貨菜粕價格明顯高于上年同期水平。2019年元旦前兩周菜粕現(xiàn)貨均價僅2143元/噸，今年同期均價為2233元/噸，主要原因在于今年過年提早，下游備貨提前并且全國嚴查超載導致運力緊張。庫存方面，沿海顆粒粕庫存為14.6萬噸，此前一周為16.6萬噸，上年同期為11.8萬噸。

圖為近幾年沿海顆粒粕庫存周度趨勢

上周菜粕期貨表現(xiàn)相當堅挺，但在豆粕大幅下跌的拖累下，菜粕難以獨善其身，主力合約高開低走，收盤下跌2.8%，同期豆粕跌幅為3.5%。豆粕下跌源于三方面的因素：一是飼料需求疲弱；二是油脂強勢導致壓榨利潤高企，從而壓制豆粕價格；三是中美協(xié)議簽署日期臨近，帶動情緒悲觀以及匯率升值。需求方面，豬存欄恢復情況是市場焦點，根據(jù)農業(yè)農村部數(shù)據(jù)，全國能繁母豬存欄去年12月環(huán)比繼續(xù)增加，連續(xù)三個月處于擴張狀態(tài)，顯示出后期豬飼料需求有望好轉。但隨著春節(jié)臨近，禽畜屠宰出欄增加，現(xiàn)貨需求疲軟，導致現(xiàn)貨基差不強。另外，美豆保持穩(wěn)定，國內油脂在棕櫚油的帶動下不斷上漲，國內油廠套保利潤可觀，套保意愿強，壓制了豆粕價格。中美第一階段協(xié)議可能于1月15日簽署，隨著日期的臨近，國內悲觀情緒漸濃，直接后果就是豆粕不斷被拋售，而人民幣兌美元從7升值至6.92也進一步壓低了國內油脂油料價格。雖然菜粕跟隨豆粕大跌，但由于自身盤子小，且我國和加拿大關系陰霾不斷，菜籽最大進口來源正是加拿大。

展望后市，當前市場對美豆的預估明顯不夠，950美分的價格是基于我國不增加美豆采購的基礎上，中美協(xié)議簽訂后，一旦我國開始購買，未來兩年美國大豆都將處于極度緊張局面。因此，國內油脂油料采購成本只會增加很難下降，可以降低采購成本的一大舉措是讓匯率大幅升值，而中美貿易摩擦并未全面緩和，人民幣大幅升值的可能性不大。