近期滬鎳價(jià)格呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢，主要受新能源汽車市場情緒轉(zhuǎn)好及不銹鋼需求清淡等因素影響。展望后市，節(jié)前不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)供需雙淡態(tài)勢，預(yù)計(jì)鎳價(jià)延續(xù)區(qū)間振蕩走勢。

港口鎳礦庫存開始季節(jié)性回落

印尼鎳礦出口禁令落地后，為充分使用已有配額，當(dāng)?shù)氐V商大規(guī)模搶運(yùn)出口，11月鎳礦出口量繼續(xù)走高，11月鎳礦出口量環(huán)比上月增加22萬噸至334萬噸,較去年同期大幅增長142%。從港口鎳礦價(jià)格來看，由于當(dāng)前鎳鐵廠利潤已接近盈虧平衡點(diǎn)附近，高價(jià)鎳礦成交乏力，鎳礦價(jià)格出現(xiàn)小幅回落，1月港口菲律賓中等品味鎳礦價(jià)格從502元/噸回落至490元/噸。由于當(dāng)前鎳礦價(jià)格依然遠(yuǎn)高于歷史平均水平，礦商利潤相對(duì)豐厚，而下游鎳鐵廠對(duì)高價(jià)原料接受度不高，預(yù)計(jì)鎳礦價(jià)格仍有回落風(fēng)險(xiǎn)。港口庫存方面，隨著印尼正式禁礦，疊加菲律賓進(jìn)入傳統(tǒng)雨季，東南亞鎳礦發(fā)貨量處于極低水平，港口鎳礦已進(jìn)入去庫進(jìn)程。

鎳鐵產(chǎn)量維持較高水平

由于印尼鎳礦搶運(yùn)量較為可觀，國內(nèi)鎳鐵廠補(bǔ)庫較為充分，當(dāng)前國內(nèi)鎳鐵供應(yīng)仍保持較高水平。上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，1-12月國內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量為58.4萬金屬噸，同比增長28%。雖然當(dāng)前菲律賓鎳礦供應(yīng)進(jìn)入季節(jié)性低點(diǎn)，但由于國內(nèi)鋼廠已提前備貨至2020年4月，且在手訂單依然尚可，1月鎳鐵供應(yīng)料將保持平穩(wěn)。境外來看，1-11月印尼鎳鐵回流量為122萬噸，同比大幅增長137%，同比增速較上月進(jìn)一步擴(kuò)大。由于鎳鐵價(jià)格維持高位，新華聯(lián)印尼子公司復(fù)產(chǎn)兩臺(tái)高爐，預(yù)計(jì)印尼鎳鐵回流量將逐步增加。此外，鑒于印尼政府對(duì)當(dāng)?shù)劓囪F廠建設(shè)進(jìn)度審查進(jìn)一步趨嚴(yán)，當(dāng)?shù)劓囪F廠建設(shè)進(jìn)度有望進(jìn)一步提速，后市印尼鎳鐵供應(yīng)增量有望彌補(bǔ)國內(nèi)供應(yīng)縮減量。

1月不銹鋼用鎳需求明顯回落

隨著下游終端需求進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，鋼廠主動(dòng)開啟減產(chǎn)檢修，但受下游需求清淡拖累，不銹鋼價(jià)格延續(xù)弱勢。當(dāng)前無錫304太鋼不銹鋼價(jià)格已下跌至14740元/噸，較月初下跌200元/噸。產(chǎn)量方面，由于廠內(nèi)庫存高企，鋼廠開始主動(dòng)調(diào)整生產(chǎn)節(jié)奏， 11月全國主流不銹鋼廠300系產(chǎn)量為114萬噸，產(chǎn)量持平于去年同期。臨近年底，鋼廠以出貨去庫為主，鋼廠檢修減產(chǎn)大幅增加。上海鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)32家鋼廠1月份排產(chǎn)總量預(yù)計(jì)210.33萬噸，預(yù)計(jì)環(huán)比減少12.82%，其中300系93.96萬噸，環(huán)比上月大幅減少17萬噸。庫存方面，根據(jù)相關(guān)資訊機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，無錫與佛山兩地300系不銹鋼庫存合計(jì)為28.1萬噸，環(huán)比上周反彈2萬噸，整體庫存依然處于歷史高位。出口方面，海關(guān)公布的數(shù)據(jù)顯示，1-11月中國不銹鋼總出口量為335萬噸，較去年同期減下降10%。由于全球經(jīng)濟(jì)增長陷入停滯，國際貿(mào)易糾紛增多，歐盟、越南等地對(duì)進(jìn)口不銹鋼進(jìn)行反傾銷立案調(diào)查，預(yù)計(jì)后市不銹鋼出口量難有大幅改善。

綜上所述，雖然當(dāng)前鎳礦港口庫存已開啟季節(jié)性去庫，但不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈短期仍將延續(xù)弱勢，預(yù)計(jì)春節(jié)前鎳市供需維持清淡，建議維持區(qū)間震蕩操作思路，參考區(qū)間（103000，115000）。