近期股市整體表現(xiàn)依然較為強勢，但各股指之間有所分化，1月6日至1月9日，上證50、滬深300、中證500分別變化-0.35%、0.47%、2.17%，同時IC合約貼水幅度近期收斂明顯。

近期中東局勢緊張，帶動國際黃金和原油大幅上漲，美股下跌，外部環(huán)境變化加大了行情的波動幅度。在這個過程中，A股表現(xiàn)相對堅挺，基本上延續(xù)了上周漲勢。當前看，美伊沖突短期仍未完全平復(fù)，若后續(xù)再出現(xiàn)反復(fù)，對各股指后續(xù)走勢會產(chǎn)生一定影響。

當前限售股陸續(xù)解禁，雖然解禁之后并不一定減持，但大規(guī)模的解禁潮容易給市場造成壓力。根據(jù)統(tǒng)計，截至1月26日四個星期分別有90.89億股、79.01億股、131.36億股、192.55億股解禁，規(guī)模達到738.04億、948.29億、1659.81億元、3217.52億元。本月后續(xù)幾周解禁壓力有所加大，隨著股份逐漸解禁，減持計劃將會公布。近期權(quán)重股表現(xiàn)相對較為弱勢，2020年銀行股面臨較大規(guī)模的解禁壓力。據(jù)統(tǒng)計2020年全年共有12家上市銀行面臨解禁，共計283.37億股，整體解禁規(guī)模接近2000億元，相應(yīng)板塊預(yù)計有一定利空壓力。

我國自2019年12月23日推出的關(guān)聯(lián)滬深300指數(shù)的三個金融期權(quán)已經(jīng)上市運作了近三周的時間了，從當前交易情況來看，過去一段時間市場看漲熱情較高，但從更長周期去看，市場仍然較為謹慎。受行情影響，市場當前主要選擇看漲期權(quán)進行交易。1月8日，當月看漲股指期權(quán)成交量為7515張，看跌期權(quán)成交量為4412張，日認沽/認購比僅為58.7%。對于下下月以及下季月合約，日認沽/認購成交比分別為70.8%、152.2%，這一現(xiàn)象也同樣發(fā)生在上交所和深交所ETF期權(quán)。從目前期權(quán)的定價來看，看漲期權(quán)的隱含波動率均高于看跌期權(quán)。

長期來看，我國核心資產(chǎn)估值依然偏低，有望吸引長期資金流入。截至1月9日， 上證50、滬深300的PE（TTM）僅為10.0、12.5，而道瓊斯指數(shù)、標普500、日經(jīng)225的PE（TTM）分別為22.1、24.3、18.5，處于較高位置。特別是恒生中國企業(yè)指數(shù)和恒生指數(shù)，當前PB（LF）僅為1.0，除韓國綜合指數(shù)外是所有參照指數(shù)中最低的，被市場低估明顯。對于偏成長風(fēng)格的中證500和納斯達克指數(shù)，兩者估值水平也相差較大，前者的PE和PB僅為后者的一半左右。

A股市場目前機構(gòu)化特征并不明顯，主要機構(gòu)的持股比例從2018年底的約25.72%下滑到2019年三季度的24.07%，其中外資、公募基金、券商自營持股比例錄得上漲，但是保險保障類機構(gòu)、私募機構(gòu)、國家隊資金持股比例錄得下降。隨著我國金融領(lǐng)域逐漸開放，未來將會進一步吸引外資、各類養(yǎng)老保險資金、銀行理財資金等長線機構(gòu)資金以及居民儲蓄資金。

1月6日，中國銀保監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于推動銀行業(yè)和保險業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》，規(guī)劃了未來五年中國銀行業(yè)和保險業(yè)的發(fā)展路徑，明確提出要發(fā)揮銀行保險機構(gòu)在優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)中的重要作用，有效發(fā)揮理財、保險、信托等產(chǎn)品的直接融資功能，培育價值投資和長期投資理念，改善資本市場投資者結(jié)構(gòu)，大力發(fā)展企業(yè)年金、職業(yè)年金、各類健康和養(yǎng)老保險業(yè)務(wù)，多渠道促進居民儲蓄有效轉(zhuǎn)化為資本市場長期資金。隨著我國養(yǎng)老金入市計劃的不斷推進和剩余省份（區(qū)、市）工作的逐漸啟動，預(yù)計近兩年養(yǎng)老金委托投資金額或?qū)⑦_到1.5萬億元，而隨著我國養(yǎng)老金累計結(jié)余的擴大、各地市的積極參與，養(yǎng)老金委托投資金額還可能會有進一步擴大。

2019年12月6日，中國結(jié)算修訂《特殊機構(gòu)及產(chǎn)品證券賬戶業(yè)務(wù)指南》，針對商業(yè)銀行理財子公司的相關(guān)內(nèi)容進行修訂。在修訂后，銀行理財子公司可參考商業(yè)銀行開立證券賬戶，并開立相關(guān)理財產(chǎn)品證券賬戶。在業(yè)內(nèi)看來，該政策有望引導(dǎo)萬億級銀行理財資金入市。

目前居民在股票和基金上的配置較低，大部分資金集中在房地產(chǎn)領(lǐng)域，隨著房地產(chǎn)進入下行周期，在市場的引導(dǎo)下財富的配置會逐漸從不動產(chǎn)轉(zhuǎn)移至權(quán)益類資產(chǎn)。

當前利空和利多消息交織，美伊沖突短期仍未完全消除，外資和杠桿資金持續(xù)流入股市，經(jīng)濟數(shù)據(jù)短期支撐指數(shù)上漲，政策面不斷進行逆周期調(diào)控?？傮w上經(jīng)濟下行中股市反彈高度受到限制，CPI上行一定程度上限制了貨幣政策節(jié)奏。未來預(yù)計將繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。2020年1月將迎巨量解禁，有一定利空壓力。

股指期貨方面，各個指數(shù)短期大幅上漲，三個股指期貨合約技術(shù)面強弱上IC>IF>IH。當前日波動開始加劇，多空轉(zhuǎn)換節(jié)奏有所加快，技術(shù)面上漲趨勢仍然較為強勢，仍需警惕短期大幅上漲后的回調(diào)風(fēng)險，操作上各個期貨合約短期可以先暫時觀望，等待更為明確的信號。股指期權(quán)方面，針對當前行情，勝率會更高一些。一種是以做多實際波動率為主的策略，通過跨式或?qū)捒缡浇▊}方式賺取未來點位大幅變化的收益；另外一種是針對備兌開倉的投資者，可以繼續(xù)持有現(xiàn)貨的同時賣出一定虛值的看漲期權(quán)。在持倉過程中實時監(jiān)測風(fēng)險，及時調(diào)整行權(quán)價格或倉位。