3月，黃金價(jià)格在美元強(qiáng)勢(shì)上行與避險(xiǎn)需求增強(qiáng)的雙重夾擊下，上下兩難，形成高位盤整態(tài)勢(shì)。進(jìn)入二季度以來，黃金價(jià)格逐漸扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，上周在多重利好因素支撐作用下，加速上揚(yáng)并連續(xù)突破阻力位。受美元陷入調(diào)整態(tài)勢(shì)、資金避險(xiǎn)需求提振等因素影響，四月初黃金價(jià)格連續(xù)五個(gè)交易日走高，COMEX6月期金一路上行，最高觸及1166.2美元，滬金雖自身上漲動(dòng)力相對(duì)較弱，但在外盤帶動(dòng)下漸次走高，尤其是遠(yuǎn)月合約漲勢(shì)強(qiáng)勁顯示出市場(chǎng)對(duì)黃金后市依然看好。

避險(xiǎn)需求強(qiáng)勁支撐，黃金有望迎來漲勢(shì)

進(jìn)入四月以來，黃金價(jià)格重獲上升動(dòng)能，具體分析其原因，除了印度結(jié)婚季臨近帶來的消費(fèi)增加以外，支撐金價(jià)上漲的主因仍然來自避險(xiǎn)需求。盡管4月9日有報(bào)道稱歐盟已經(jīng)達(dá)成一項(xiàng)希臘救助計(jì)劃，但是其效果仍然需要時(shí)間來檢驗(yàn)，短期并不能對(duì)歐元走勢(shì)過于樂觀。因?yàn)橄ＥD問題仍然泥足深陷，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)將希臘的信貸評(píng)級(jí)下調(diào)兩個(gè)級(jí)距，并暗示可能進(jìn)一步下調(diào)。更值得注意的是，希臘更近期的融資可能會(huì)出現(xiàn)困難：兩年期希臘國(guó)債收益率在4月8日已經(jīng)達(dá)到7.45%，較德國(guó)國(guó)債收益率多出6.51個(gè)百分點(diǎn)，而近期這一息差僅為5.68個(gè)百分點(diǎn)。筆者認(rèn)為，希臘問題絕非一日可以解決，只要其影響依然存在，歐元就不太可能大幅反彈，而資金的避險(xiǎn)需求就仍將推高黃金價(jià)格。

與此同時(shí)，近日地緣政治事件頻發(fā)，無論是動(dòng)蕩的東歐還是處于矛盾焦點(diǎn)的伊朗核問題，都有理由激發(fā)投資者購(gòu)入黃金規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的熱情。黃金ETF不斷增持黃金持有量就已證明了這一點(diǎn)，全球最大的黃金ETF-SPDR表示，其4月8日的黃金持倉(cāng)量增加了將近10噸，觸及紀(jì)錄高點(diǎn)1140.433噸，超越此前2009年6月1日所創(chuàng)的記錄1134.03噸，并創(chuàng)下去年9月份以來最大單日漲幅。ETF購(gòu)買黃金改善了市場(chǎng)的多頭人氣，令投資者亦看好后市。

國(guó)債發(fā)行漸緩，美元壓制力量減弱

一季度美元走強(qiáng)在很大程度上是得益于歐元的疲軟，這一時(shí)期，希臘債務(wù)危機(jī)久拖不決，歐盟各國(guó)官員為尋求解決辦法進(jìn)行了數(shù)周的討價(jià)還價(jià)，給歐元匯率造成打壓。第一季度，歐元兌美元下跌6%至1.3509，較去年11月份的峰值下跌11%，同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)美國(guó)一季度計(jì)劃發(fā)行8500億美元國(guó)債，只有相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的美元才能保證發(fā)行順利，美元的強(qiáng)勁反彈勢(shì)頭正契合了美債的發(fā)行計(jì)劃。進(jìn)入二季度，預(yù)計(jì)有關(guān)財(cái)政問題的很多擔(dān)憂將會(huì)平息下來；美聯(lián)儲(chǔ)在二季度仍將發(fā)行3000億美元國(guó)債，發(fā)行勢(shì)頭漸緩，使得美元自身的上漲動(dòng)力受限。另外，一直制約金價(jià)的美元指數(shù)近期技術(shù)走勢(shì)趨弱，上行軌道岌岌可危，目前看來原本的上行五浪很可能夭折。隨著美元指數(shù)橫向振蕩的延續(xù)，黃金市場(chǎng)將迎來新的升機(jī)。
警惕加息預(yù)期與資金流向的拖累

今年始終壓制金價(jià)上行的另一大因素來自于加息預(yù)期，不少國(guó)家在一季度就出臺(tái)了緊縮的調(diào)控政策，3月底美國(guó)就業(yè)報(bào)告再度強(qiáng)勁將確認(rèn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭趨穩(wěn)，隨著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，利率最終會(huì)上調(diào)，加息將成為始終懸在黃金頭上的達(dá)摩克利斯之劍。近期，從資金流向來看，市場(chǎng)仍然存在分歧，黃金ETF在三月借金價(jià)振蕩趨弱之際，基本保持連續(xù)增持的態(tài)勢(shì)，顯示其仍然看好后市。但基金的表現(xiàn)卻恰好相反，截至3月30日當(dāng)周的CFTC黃金期貨持倉(cāng)報(bào)告顯示，基金多頭連續(xù)三周減持，基金凈多持倉(cāng)比例下降至37％。其中在月末的金價(jià)上升過程中，基金多頭依然大幅減持，暗示黃金市場(chǎng)做多信心仍然不足。另外，Comex黃金期貨持倉(cāng)報(bào)告顯示，三月末倉(cāng)單總量高達(dá)10，020，480盎司，歷史數(shù)據(jù)顯示，COMEX期金庫(kù)存短期內(nèi)急劇上升將令黃金市場(chǎng)承壓回落。因此，在看好金價(jià)上行趨勢(shì)的同時(shí)，投資者仍要防范市場(chǎng)出現(xiàn)獲利了結(jié)、沖高回落的風(fēng)險(xiǎn)。

技術(shù)上看，金價(jià)上周連續(xù)五個(gè)交易日上揚(yáng)，并且突破1月份高點(diǎn)，觸及去年12月初以來新高，為后市進(jìn)一步上揚(yáng)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。自從金價(jià)突破2/3阻力線后，強(qiáng)勁上揚(yáng)，顯示其市場(chǎng)走勢(shì)逐漸走向強(qiáng)勢(shì)。目前，3月底低點(diǎn)以來的上升趨勢(shì)保持完好，暗示市場(chǎng)技術(shù)面呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，金價(jià)上攻可能性大。周線圖來看，金價(jià)或有希望再次形成頭肩底形態(tài)，關(guān)鍵阻力頸線位即將接受考驗(yàn)，若有效突破，則目標(biāo)直指1200美元。當(dāng)然，隨著技術(shù)指標(biāo)出現(xiàn)超買跡象，頸線位置或有反復(fù)，但總體上行趨勢(shì)保持良好。

總體來看，在資金避險(xiǎn)需求提振下，預(yù)計(jì)金價(jià)有望在二季度形成一波漲勢(shì)，如果美元繼續(xù)保持弱勢(shì)，金價(jià)則有可能再創(chuàng)新高，實(shí)現(xiàn)年內(nèi)1300美元的預(yù)期。下半年隨著加息腳步臨近，黃金或?qū)⒉饺敫呶徽袷幮星椋S金年內(nèi)最佳波段操作時(shí)機(jī)已經(jīng)來臨，建議投資者逢低做多。