本文整理自深圳市前海福橋資本董事長周如祥投資心得分享

周如祥：我認(rèn)為對期貨本身的認(rèn)識和邏輯上的認(rèn)知，這才是最重要的，不一定是技術(shù)，因為技術(shù)是后來衍生出來的，當(dāng)然認(rèn)識到這個也并不等于就一定能解決問題，但是不認(rèn)識一定解決不了問題，只能說它是一個必要的條件。

期貨賺錢是概率，更無法傳承

很多人都認(rèn)為做期貨保證一定能賺錢，其實是犯了本質(zhì)性的錯誤。我1988年進(jìn)入這個市場，兩三年以后我就明白一個很簡單的道理，如果期貨保證一定能賺錢，那國家隊都去做了，那么多研究所搞技術(shù)，為什么不成立一個價格研究院？為什么沒有人去干這個事？所以我就講這個期貨是不能保證賺錢的。

期貨能賺錢的，就是一個概率。做期貨能不能傳承？如果這是一個科學(xué)的方法，它一定是可以傳承的。你要想再培養(yǎng)一個傅海棠，是培養(yǎng)不出來的。沒有哪個叫自己子女去做期貨的，巴菲特的小孩都不做投資。所以它就不是一個能夠用科學(xué)解決問題的，如果用科學(xué)可以解決，它一定是可以重復(fù)的。

很多人想到期貨市場來實現(xiàn)人生財富自由，這絕對不會有好果子吃。這個世界上沒有便宜可占，在辦公室里看看書，又不要請客，又不要去巴結(jié)誰，也不跟外界打交道，就能掙到錢這多好。怎么可能呢？這一定是個低概率事件，一定是很多人失敗的事件。如果這是一個高概率事件，還有人打工？門口還有保安？

我們通常講做期貨只有20%賺錢，虧錢80%以上，時間長了肯定還沒有20%，因為有人性的問題，而且還有抽水者，我講的20%和80%就是沒有抽水的人。生產(chǎn)商和貿(mào)易商到這個市場是做套期保值的，他們一定是具有優(yōu)勢的，當(dāng)然不能說生產(chǎn)商到這個市場一定不出問題，但相對來說生產(chǎn)商到期貨市場上來是強(qiáng)勢的，如果他是一個很好的管理者，他一定能利用期貨市場保障自己權(quán)益的安全和合理的收益。但是我們作為一個純粹的投機(jī)者，跟其他的權(quán)益沒有關(guān)系，那你就是處于劣勢。

所以做期貨它是一個思考者的問題，根本就不是說技術(shù)上能解決的。

交易存在的基礎(chǔ)就是價格不可預(yù)測

做期貨我講兩個道理，第一個，你一定要認(rèn)識到，價格是不可預(yù)測的，一定要充分認(rèn)識這個問題，剛才我講過了，如果價格能夠用科學(xué)方法預(yù)測，可以成立一個研究院專門研究價格。這不是你聰明就行，它邏輯上就行不通，因為每一個對價格的預(yù)測者，他的行為就會影響這個價格。價格本身就不是一個客觀的東西，某種意義上它是主觀的，它是受預(yù)測者主觀行為影響的一個東西。交易存在的基礎(chǔ)就是價格不可預(yù)測，如果能夠預(yù)測，交易就沒有了，價格在每一個點位上都是有分歧的。

另一方面，為什么講價格不可預(yù)測，如果你說預(yù)測今天銅價不可能漲到20萬，這個沒用，雖然你這個預(yù)測是對的，但不是有效預(yù)測，價格根本就沒有到這個區(qū)間，只有市場能夠?qū)崿F(xiàn)的價格，才是有效預(yù)測，不能實現(xiàn)的預(yù)測是沒有意義的。只有你的預(yù)測價格被市場實現(xiàn)了，而且還要在特定的時間段實現(xiàn)，你的預(yù)測才是有效的，一旦進(jìn)入這個有效區(qū)間，立馬它就不可預(yù)測了。你的有效性越強(qiáng)，它的可預(yù)測性就越低，它就幾乎接近于零。

所以我認(rèn)為，首先你要認(rèn)識到，這個市場的存在，就是價格不可預(yù)測。有了這個理念，可以讓你在期貨市場上生存。

可預(yù)測性有限，不可預(yù)測性指導(dǎo)資金管理

那么是不是價格絕對不可預(yù)測？人類的行為就是預(yù)測，沒有預(yù)測就沒有行為。人類每個活動都跟行為有關(guān)系，我今天之所以高高興興地去玩或者吃飯，是預(yù)測我明天還活著，如果預(yù)測我明天得癌癥了，行為會立馬改變，所以就是說可以有預(yù)測性，但是這個預(yù)測相對有限。

那我們怎么來理解這個問題？其實它倆是互相否定的，但又是要同時承諾，沒有預(yù)測，市場也就不存在。這個問題看似矛盾，其實不矛盾，它倆是共生共存的。所以在這種情況下，當(dāng)你建立頭寸的時候，要盡可能地掌握基本面和技術(shù)面的資料，甚至各種資金的運(yùn)作方式。但是管理資金和管理頭寸，應(yīng)該按照價格的不可預(yù)測性來指導(dǎo)。很多初學(xué)者到期貨市場上，看好一個價位就進(jìn)去了，但是我們基本上不可能在一個價位做，一定是慢慢做，我還要觀察這個市場，甚至做了以后，出現(xiàn)了浮動虧損，我會停下來，說明還不是底部，再等一等，這樣就減少虧錢的概率。所以一定要認(rèn)識到價格的不可預(yù)測性和樸實性，來指導(dǎo)你管理資金和建倉。促使你建立頭寸是按照價格的可預(yù)測來做，但是這是相對有限的，一定要記住這一點。

這個問題很多人不理解，但把這個想清楚是有好處的，這就是對你往后的期貨操作和管理，提供了一個本源的東西。我再舉一個例子，遺傳和變異的關(guān)系，遺傳是對變異的否定，變異是對遺傳的否定。這是一對矛盾的東西，但它實際上是一個相互依賴的問題，所以人類才出現(xiàn)了進(jìn)化。但你要知道遺傳是絕對的、是樸實的，如果沒有這個，變異就沒有基礎(chǔ)，所以變異是相對有限的。那么在期貨市場上，不可預(yù)測是主導(dǎo)，可預(yù)測的是相對有限的。但是有些事物，長時間的預(yù)測會提高你的準(zhǔn)確率。有些事物長期不能預(yù)測，短期可以預(yù)測，不同事物是不一樣的。

我最早是在國內(nèi)做套利的，如果做不了單邊，一定是做不了套利的，套利比單邊還要更難一點，只是說套利給了你一種更加安全的工具。套利的邏輯是放大了可預(yù)測性，把不可預(yù)測性降下來。套利的一定要先做單，沒有做單邊是做不了套利的，套利仍然改變不了不可預(yù)測的絕對性。投資上的能力，我覺得不是預(yù)測的能力，是正確定價的能力。

所以我覺得對這個問題的認(rèn)識是非常重要的，這也是我反復(fù)思考的一個問題。如果一開始把這個理念建立好，你就不會想一夜暴富，一夜暴富是偶然的。聰明人會離開這個市場，聰明人一次暴富了以后，他會知道收斂自己。比如說以前的豆粕，一開始是五年的干旱，然后十年的干旱，再然后五十年一遇的干旱，這是一個過程，在這個過程中剛好你做了多頭，這個不能說是你的本事，你怎么能預(yù)測天氣是五十年一遇的干旱？如果你把這個定義為是自己賺錢的本事，你以后肯定要完蛋。

做期貨的根本是如何讓頭寸存活下來

在期貨市場上還有一個很重要的原理，就是要讓你的頭寸活下來，這就需要倉位比較輕，浮動虧損能拿的住。不是在絕對的高位做了多頭，也不是在絕對的低位做到空頭，而是處于一個區(qū)間的頭寸，所以這個頭寸首先是不能爆倉，活回來的可能性很高。我做期貨就是爭取把每個虧損堵住，讓它少發(fā)生，然后再把這個虧損賺回來，而不是計算我要賺多少錢，能賺多少錢先放一邊。如何想辦法填平不利的頭寸，而不是想到有利的頭寸會怎么樣。

把虧損的頭寸變成不虧有很多種方式，但前提條件是，第一，你的頭寸要能活下來。第二，這個頭寸是補(bǔ)償性的還是消耗性的，如果是一個補(bǔ)償?shù)南到y(tǒng)，成本高一點沒關(guān)系，這個虧損一定能擋得住。如果是一個消耗性的，成本不斷增加，再便宜也不行。所以做期貨的根本是如何讓一個頭寸存活下來，這跟你原始的建倉有關(guān)系，跟你日后對這個頭寸的修整和管理也有很大關(guān)系。我們做期貨，最后就變成一個農(nóng)民，就是怎么把頭寸維護(hù)好。我們的頭寸經(jīng)常是幾年都不清倉的，當(dāng)然這個講起來容易做起來難，但是我認(rèn)為認(rèn)識這個東西是非常必要的。

講這些道理，只是能保證做期貨的人能夠生存下來，但是解決不了賺錢。賺錢還是得靠每個人通過這個原理來領(lǐng)悟，具體做起來真的是一件很巧妙的事情。