自2019年12月以來，滬深300指數(shù)至今最大漲幅約10%，雖然國內(nèi)天氣仍 “乍暖還寒”，但股指的“春季躁動”行情卻提前演繹。周一，受到海外中東局勢擾動，全球股指繼續(xù)出現(xiàn)振蕩，A股沖高回落。但近期整體來看，盤面上電子、通信等板塊持續(xù)活躍，賺錢效應(yīng)提升，市場人氣激活。

近期市場整體上延續(xù)了12月以來的走升行情，投資者看漲情緒也因賺錢效應(yīng)的增加而更為樂觀?；仡欉^去幾輪“春季躁動”行情的起因、演化發(fā)展過程，我們發(fā)現(xiàn)核心關(guān)注點在于政策走向、外部事件變化等因素。目前政策偏暖，中美關(guān)系仍處于緩和期，預(yù)期“春季躁動”行情上演，后期相關(guān)因素的變化將決定此輪“躁動”行情的持續(xù)性。

“春季躁動”多頭格局延續(xù)

我們回顧過去幾輪“春季躁動”行情，發(fā)現(xiàn)整體上當(dāng)前行情運行所面臨的基本面環(huán)境，與2011年、2012年及2019年發(fā)動“春季躁動”行情時的驅(qū)動類似，即主要依托于政策利多，外部環(huán)境轉(zhuǎn)好等因素。

首先從政策面看，貨幣政策基調(diào)相對偏松。在2019年12月23日，李克強總理在成都考察時曾表示國家將進一步研究采取降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)等措施，以降低實際利率和綜合成本。隨后，央行降準(zhǔn)“如約而至”。其次，就資本市場政策方面來看，2019年12月28日，第十三屆全國人大常委會第十五次會議通過了新修訂的《證券法》。市場上廣泛流傳著歷次證券法的修訂后均出現(xiàn)了一波牛市，提振了投資者看漲情緒。最后，在外部環(huán)境方面，中美談判再度進入緩和期。因此目前來看，在政策面延續(xù)寬松，外部環(huán)境依舊向好的情況下，當(dāng)前多頭格局延續(xù)。

內(nèi)外部因素走向決定行情持續(xù)性

那么，回顧過去，2012年、2013年、2019年“春季躁動”的結(jié)束是什么因素引起的？總結(jié)而言，均是政策面從寬松轉(zhuǎn)為中性，甚至有所收緊。外部環(huán)境變化，或是經(jīng)濟的再度下行所導(dǎo)致。2012年一方面是政策轉(zhuǎn)向，經(jīng)濟進一步增速換擋；另一方面是歐債危機反復(fù)、美國財政面臨懸崖，市場風(fēng)險偏好承壓，指數(shù)反彈夭折。2013年2月國常會確定五項加強房地產(chǎn)市場調(diào)控的政策措施，直接導(dǎo)致了2013年“春季躁動”行情的結(jié)束。2019年的這輪春季躁動行情，主要是“五一”假期間外部環(huán)境再度變化，導(dǎo)致股指出現(xiàn)一輪顯著調(diào)整。

因此，我們認(rèn)為，此輪行情也需要關(guān)注政策面、外部事件走向。后期若經(jīng)濟企穩(wěn)的信號增加，政策面的寬松力度將縮窄。其次，若股市的賺錢效應(yīng)激發(fā)，指數(shù)進一步向“快?！毖莼?，不排除將遭遇政策降溫動作。外部事件的走向，諸如年初冒出的第一只“黑天鵝”——美伊局勢升級，也將通過全球資本市場的波動間接影響國內(nèi)指數(shù)。

綜合來看，我們認(rèn)為，在當(dāng)前外部環(huán)境緩和、國內(nèi)政策面托底延續(xù)的情況下，期指行情不時仍有波動，但“春季躁動”行情上演。至于行情的延續(xù)性，我們認(rèn)為不宜盲目看漲，一切均以基本面走向為主。參考回顧過去“春季躁動”發(fā)生、演變的路徑規(guī)律，我們認(rèn)為后期行情的持續(xù)性需要關(guān)注未來政策面的走向，以及未來外部事件變化等因素。一旦基本面驅(qū)動力量扭轉(zhuǎn)，行情的轉(zhuǎn)向也將隨之出現(xiàn)。