進入4月份，因原油強勢上行連創(chuàng)新高和下游需求回升，PTA走出了一波明顯的上升行情，價格一度接近前期高點，但終因多頭力量不足，市場在前期高點附近承壓回落，近期在8570—8700元/噸區(qū)間反復(fù)振蕩。從圖形上看，目前已進入短期整理的關(guān)鍵階段，市場是選擇突破向上還是繼續(xù)保持區(qū)間振蕩呢？筆者認為，期價大幅下行的空間有限，短期內(nèi)8670元/噸是關(guān)鍵點位，若能站上這一點位則行情仍有可能向前高發(fā)起沖擊，但此過程中存在很多不確定因素，上行壓力較大。

通脹預(yù)期增強，宏觀調(diào)控政策是關(guān)鍵，主權(quán)債務(wù)危機憂慮的短期影響不容忽視

2月份我國CPI超預(yù)期增長，引發(fā)了市場對進一步收緊流動性乃至加息的憂慮，從而抑制了商品市場的上行動能。4月14日國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，我國一季度GDP同比增長11.9%（預(yù)估值11.5%），CPI同比上漲2.2%，PPI同比上升5.2%；3月份CPI同比上漲2.4%，低于此前市場預(yù)估的2.6%，PPI同比上漲5.9%。雖然數(shù)據(jù)增幅縮小，但加息和升值的預(yù)期依然存在，二季度是否加息，以及加息的時間和方式都是影響市場的關(guān)鍵。近期發(fā)改委公布油價上調(diào)方案，社會上疑慮油價上調(diào)可能會帶動CPI上漲。據(jù)有關(guān)部門測算，此次成品油價格調(diào)整直接影響當月居民消費價格總水平環(huán)比上升約0.07%，發(fā)改委相關(guān)負責(zé)人明確表示此次上調(diào)油價對CPI總體影響不大，間接影響可能會大一些。

國際方面，歐盟委員會14日表示，葡萄牙今年可能需要進一步緊縮財政，葡萄牙債券的違約擔(dān)保成本也觸及兩個月來的最高，歐元人氣進一步惡化。葡萄牙、西班牙等歐元區(qū)國家可能遭遇希臘一樣的財政問題，令全球主權(quán)債務(wù)市場承壓。盡管歐洲官員同意向希臘提供300億歐元信貸，但對該救助方案如何實施仍有疑問，歐元兌美元15日、16日連續(xù)下滑并跌破1.35，令美元避險功能加強，美元指數(shù)在連續(xù)5天下滑后出現(xiàn)反彈，從而對原油等商品走勢形成打壓。因此，主權(quán)債務(wù)危機對市場的短期影響不容忽視。

原油市場多空因素并存，短期呈振蕩整理格局

1月末以來，美國原油庫存已連續(xù)10周上漲，這是前期油價出現(xiàn)“五連陰”的主要原因。就在市場普遍看漲新一期庫存數(shù)據(jù)的時候，EIA周度報告卻顯示，4月9日當周美國原油庫存較前一周減少220萬桶。不過，此次原油庫存減少集中在海灣和東部沿海煉油廠集中區(qū)，源自美國原油進口量下降和煉油廠開工率上升，紐約商品交易所交貨地原油庫存仍在大幅度增長。盡管汽油庫存降幅高于市場預(yù)期，但實際消費并無改觀，截至4月9日當周，美國汽油日需求量比前一周下降3.6%，汽油銷售量也比去年同期降低了1.1%。

此外，近幾周歐佩克成員國履行減產(chǎn)承諾的水平徘徊在50%左右，成員國近期石油日均出口量也在增加。有多位歐佩克代表表示，如果油價上漲到90—95美元/桶，就會考慮增產(chǎn)。因此，雖然IEA認為今年全球原油需求將較去年增加，但預(yù)計未來一段時間內(nèi)，基本面仍會處于供應(yīng)相對過剩的狀態(tài)。

經(jīng)濟方面，美國經(jīng)濟總體呈復(fù)蘇態(tài)勢，但勞動力市場依舊疲軟，全球經(jīng)濟復(fù)蘇將是一個緩慢曲折的過程。同時，各方人士對逐步攀高的油價是否會威脅到全球經(jīng)濟復(fù)蘇進程的看法也不一致。市場上的憂慮情緒難以完全消散，這同樣會制約油價的上漲勢頭。

地緣政治方面，伊朗核問題持續(xù)升級。美國總統(tǒng)奧巴馬在日前舉行的核安全峰會上呼吁，世界各國應(yīng)迅速而果敢地制裁伊朗，中國、俄羅斯等大國的態(tài)度成為關(guān)鍵。聯(lián)合國安理會將在4月底就是否制裁伊朗進行投票，事態(tài)的進一步發(fā)展將不可避免地對原油市場產(chǎn)生影響。

總體來看，目前原油市場上多空因素并存，原油期價短期可能圍繞85美元/桶展開整理，消息面的指引將十分重要。如果油價繼續(xù)受希臘問題影響，悲觀情緒可能導(dǎo)致油價繼續(xù)下挫，若油價重新站上86美元，則意味著85美元的關(guān)鍵點位被攻破，原油期貨將有能力向上沖擊90美元關(guān)口。

PX有望保持堅挺，為PTA營造成本支撐環(huán)境

進入4月份，亞洲PX現(xiàn)貨市場出現(xiàn)沖高回落整理行情，雖然原油持續(xù)高位運行，對國際PX價格形成一定成本支撐，但亞洲地區(qū)PX市場基本面沒有改善，市場仍處于供大于求的格局。亞洲和歐美地區(qū)之間的PX船貨套利窗口處于關(guān)閉狀態(tài)，亞洲地區(qū)資源無法分流，根據(jù)PX、MX、石腦油價差測算，PX—MX價差、PX—石腦油價差仍離180美元/噸和300美元/噸的盈虧平衡點較遠，PX廠家虧損局面未有改觀。從PX市場來看，由于原油走勢強勁，石腦油價格堅挺提升其生產(chǎn)成本，而下游聚酯產(chǎn)品產(chǎn)銷也逐漸轉(zhuǎn)好，PX市場將保持堅挺態(tài)勢。由此測算，PTA的生產(chǎn)成本目前仍在7000元/噸一線，成本支撐作用趨穩(wěn)。

下游產(chǎn)品價格上漲支撐PTA走勢

隨著經(jīng)濟的復(fù)蘇以及出口市場的恢復(fù)，近期包裝行業(yè)需求看好。聚酯企業(yè)開工率維持在75.6%，而織機開工率升至80%，下游庫存水平下降到一周左右。具體來說，聚酯切片行情堅挺，企業(yè)庫存進一步降低，價格小幅回升，中石化(600028,股吧)聚酯切片4月合同報價上調(diào)200元/噸。滌綸短纖在大環(huán)境的帶動下，市場表現(xiàn)良好，總體處于上行通道。終端紗線企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況良好，有穩(wěn)定的利潤空間，市場對滌綸短纖的剛性需求促使短纖廠家仍有漲價意愿，下游產(chǎn)品價格高企增強了企業(yè)對高價原材料的承接能力。

近期乙烯市場走勢強勁，但其下游乙二醇市場并未有效跟進，各主要港區(qū)庫存仍處高位，高庫存是阻礙乙二醇市場上漲的主要原因。鑒于目前下游庫存水平開始下降，需求回升，乙二醇市場的弱勢格局可能會有所改善。

值得關(guān)注的是，4月14日我國青海省玉樹縣發(fā)生地震，造成大量人員傷亡和房屋被毀，災(zāi)民短期安置需要大量的帳篷衣物，這也將促進聚酯下游的庫存消耗。

總體來看，PTA市場在基本面沒有明顯變化的情況下，原油走勢和宏觀面因素占據(jù)市場主導(dǎo)地位，下游需求的恢復(fù)為PTA期價提供了有力支撐。PTA在連續(xù)多日振蕩下行之后，盤面振蕩加劇，主力多頭進出頻繁，而近日期價的大幅下沖也在一定程度上釋放了較大的做空動能，預(yù)計后市進一步下跌空間有限。另外，PTA的利潤水平長期偏高，需要警惕期價走高吸引大量套保盤入市對盤面形成打壓。