3月份之后，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)，收緊預(yù)期暫時(shí)緩解以及人民幣升值預(yù)期增強(qiáng)，種種利好因素云集，使得大宗商品市場(chǎng)在調(diào)整之后再次出現(xiàn)走高跡象。其中LLDPE雖有企穩(wěn)跡象，但走勢(shì)仍然偏弱，究其原因主要是春節(jié)之后社會(huì)庫(kù)存偏高，供應(yīng)壓力較大，而在需求方面，由于今年天氣異常，傳統(tǒng)旺季并未到來(lái)，供需失衡導(dǎo)致塑料價(jià)格一直處于疲軟態(tài)勢(shì)。隨著主力合約換月的完成，目前1009合約價(jià)格重心有所上移，但上行壓力仍顯較大?；趯?duì)原油及基本面的分析，筆者認(rèn)為，LLDPE近期仍以振蕩整理為主，中長(zhǎng)期向上突破的概率較大。

原油保持高位振蕩，成本支撐作用較強(qiáng)

上周，國(guó)際油價(jià)在連續(xù)5個(gè)交易日下跌后強(qiáng)勁反彈，布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)突破每桶87美元，創(chuàng)18個(gè)月以來(lái)新高，與西得克薩斯輕質(zhì)原油期貨差價(jià)拉大。輕、重原油價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大表明原油需求上升，原油價(jià)格存在進(jìn)一步上漲的空間。另外，煉化企業(yè)對(duì)原油需求保持穩(wěn)定，美國(guó)能源信息署的數(shù)據(jù)顯示，截至4月9日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存量3.54億桶，比前一周下降220萬(wàn)桶；美國(guó)汽油庫(kù)存總量2.213億桶，比前一周下降110萬(wàn)桶。市場(chǎng)投機(jī)力量方面，根據(jù)CFTC持倉(cāng)報(bào)告顯示，反映管理基金活躍度的投機(jī)商在原油期貨中持有的凈多頭增加到歷史最高點(diǎn)，大型投機(jī)商在紐約商品交易所原油期貨中持有凈多頭128138手，比前一周增加10984手，表明市場(chǎng)對(duì)原油后市走高的信心依然較強(qiáng)。因此我們認(rèn)為，原油短期內(nèi)會(huì)在83—86美元/桶區(qū)間振蕩整理，長(zhǎng)期上行的可能性較大。原油處于高位對(duì)于化工下游產(chǎn)品塑料而言起到了有力的成本支撐作用，油價(jià)進(jìn)一步走強(qiáng)將對(duì)未來(lái)LLDPE價(jià)格上行起到推波助瀾的作用。

社會(huì)庫(kù)存有所下降，石化企業(yè)上調(diào)出廠價(jià)

經(jīng)過(guò)近兩個(gè)月的消化，目前PE的社會(huì)庫(kù)存已有所下降。中塑資訊數(shù)據(jù)顯示，3月底PE庫(kù)存已出現(xiàn)小幅減少跡象，較3月中旬減幅在1.59%。從區(qū)域上看，北方庫(kù)存減幅明顯，3月底較中旬減幅在2.21%；而南方庫(kù)存減持幅度較小，減幅在1.29%。另外，近期部分石化企業(yè)將進(jìn)行長(zhǎng)期或者短期檢修，這也會(huì)進(jìn)一步緩解市場(chǎng)上的庫(kù)存壓力，從而有助于塑料價(jià)格打開(kāi)上行空間。

另外，從石化企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)來(lái)看，上游乙烯市場(chǎng)依然保持強(qiáng)勢(shì)，目前東北亞價(jià)格維持在1250美元/噸之上，裂解價(jià)格處于低位區(qū)域，乙烯下行空間有限，未來(lái)仍有上行可能。而石化企業(yè)對(duì)應(yīng)的生產(chǎn)成本在10460元/噸左右，生產(chǎn)商的理論利潤(rùn)回落到了500—800元/噸區(qū)間。在生產(chǎn)利潤(rùn)回落之后，貿(mào)易商囤貨的積極性有所提高，石化企業(yè)為保持一定利潤(rùn)水平開(kāi)始上調(diào)出廠價(jià)。整體來(lái)看，石化企業(yè)的強(qiáng)硬定價(jià)策略及上游乙烯價(jià)格的走高將對(duì)塑料市場(chǎng)形成重要支撐。

進(jìn)口壓力仍然較大，下游需求回暖尚需時(shí)日

進(jìn)口料貨源總體仍構(gòu)成壓力，目前進(jìn)口料庫(kù)存絕對(duì)量不低，市場(chǎng)貨源供應(yīng)非常充足，且遠(yuǎn)洋低價(jià)貨的沖擊仍然存在，多數(shù)仍保持著低于國(guó)產(chǎn)料200—300元/噸的水平。筆者認(rèn)為，進(jìn)口貨源充裕及內(nèi)外盤(pán)價(jià)格倒掛，在一定程度上壓制了LLDPE上行的步伐。

從需求角度看，LLDPE下游需求中的75%是用于農(nóng)膜和包裝膜。4月中旬至5月底為傳統(tǒng)的農(nóng)膜生產(chǎn)淡季，目前地膜生產(chǎn)已進(jìn)一步轉(zhuǎn)淡，因此后期農(nóng)膜對(duì)PE的需求量會(huì)明顯下滑。同時(shí)，西南旱情仍未根本緩解，據(jù)最新消息，此種狀況要持續(xù)至5月中旬才會(huì)緩解。由于干旱嚴(yán)重，農(nóng)作物種植受到嚴(yán)重影響，至3月中旬，中國(guó)耕地受旱面積已達(dá)9215萬(wàn)畝，其中農(nóng)作物受旱7234萬(wàn)畝，當(dāng)?shù)剞r(nóng)膜銷(xiāo)量也受到重創(chuàng)。以云南為例，當(dāng)?shù)剞r(nóng)膜生產(chǎn)企業(yè)訂單明顯縮減，部分中小地膜廠家已經(jīng)停機(jī)，大型地膜廠也僅維持50%的開(kāi)工率。雖然政府加大抗旱力度，采購(gòu)部分防滲膜，但這對(duì)于地膜廠家而言無(wú)異于杯水車(chē)薪?？傮w來(lái)看，二季度農(nóng)膜需求回暖的可能性較小。而包裝膜方面，由于節(jié)假日臨近，市場(chǎng)需求有可能出現(xiàn)上升。不過(guò)，LLDPE整體需求在一定時(shí)期內(nèi)仍將保持較為疲軟的態(tài)勢(shì)，這將成為L(zhǎng)LDPE期價(jià)上揚(yáng)的阻礙之一。

隨著宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不斷好轉(zhuǎn)，原油價(jià)格重回85美元/桶上方，上游乙烯也保持較為堅(jiān)挺的態(tài)勢(shì)，這些都為L(zhǎng)LDPE提供了有力的成本支撐；而庫(kù)存方面，社會(huì)庫(kù)存在春節(jié)之后得到一定消化，緩解了塑料的供應(yīng)壓力，石化企業(yè)上調(diào)出廠價(jià)也促進(jìn)了市場(chǎng)信心的恢復(fù)。但同時(shí)我們也要注意，進(jìn)口壓力依然較大，4月份的到港量仍將維持較高水平，同時(shí)消費(fèi)淡季的到來(lái)也對(duì)塑料價(jià)格形成明顯壓制。因此我們預(yù)計(jì)，主力1009合約近期仍將維持振蕩整理格局，上方12000元/噸壓力較大，后市隨著原油高企及下游需求陸續(xù)回暖，LLDPE有進(jìn)一步走高的可能。