2019年12月7日，由根益教育主辦，和訊農(nóng)金、浙商期貨、鴻網(wǎng)大宗聯(lián)合主辦，大連商品交易所支持的產(chǎn)融結(jié)合服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高峰論壇在上海浦東星河灣酒店成功舉辦。會中，上海善境投資董事長吳洪濤做了《貿(mào)易摩擦和豬瘟對飼料行業(yè)的影響》的主題演講。以下是演講全文：

吳洪濤：各位朋友，各位嘉賓，大家下午好。我現(xiàn)在是期貨商人，這是什么？淡季買入，旺季賣出，這是我們要做到的。我們要關(guān)注國際國內(nèi)形式，大家知道從去年年底到今年非洲豬瘟和貿(mào)易戰(zhàn)對我們的影響。這些事件，對于我們來說是一個投資機(jī)會，做股票的去年年底和今年年初買入農(nóng)牧類股票大家收益就很好，做期貨有人說豆粕行情不大，但是豆油行情大，今年4-9月份所有講課都推薦豆油。很多商品變化，我們基于大量數(shù)據(jù)，研究基本面，做農(nóng)產(chǎn)品，關(guān)心我們身邊，豬價漲的原因是什么？考慮這個問題，豬價漲了之后會對飼料或者是油籽有什么關(guān)系，這是我們需要考慮的，事件發(fā)生了我們要考慮相關(guān)聯(lián)投資機(jī)會或者是投資風(fēng)險。

今天講一下關(guān)于豆油，一輪行情走勢不是我們都能猜到的。我先給大家講一下豆油，豆油我是猜到故事開頭，但是沒有猜到結(jié)尾。豆油大家都知道，是13年的低點(diǎn)，什么概念？就是2006年到現(xiàn)在的低點(diǎn)。2006年收入水平、消費(fèi)水平、工資多少，房價多少？現(xiàn)在13年低點(diǎn)就是具備投資價值，有人問我期貨有投資價值嗎？最具備投資價值就是我們期貨市場中的商品期貨，它本身就是價值。我們稱期貨是遠(yuǎn)期合約，但它是實(shí)質(zhì)性商品。我們做期貨要尋找價值，期貨市場是風(fēng)險越大收益越高，告訴大家錯了，是風(fēng)險越小收益越高。這個商品波動空間是一千點(diǎn)，成本一塊錢，9毛錢買入，8毛錢買入，還有風(fēng)險嗎？這樣是低風(fēng)險高收益。別人不看好的時候我買入最便宜的，這是期貨投資一方面。所以今年豆油就關(guān)注了，它具備安全邊際13年低點(diǎn)，非洲豬瘟，豆粕需求量下降，這樣壓榨量減少，需求量少了，豆油供給量就減少了。

5月份以后中美貿(mào)易戰(zhàn)，中國大量減少大豆進(jìn)口，雖然緩沖了對豆粕和大豆需求，但是豆油供給減少了，還有一點(diǎn)我做期貨是注意時間的，相當(dāng)于在正確的時間做正確的事情有利潤而言，錯誤時間做錯誤事情就是虧損，我們關(guān)注到豆油每年6月份是低點(diǎn)，這個時候是豆粕需求旺季，大量壓榨產(chǎn)生大量豆油，這個時候又是豆油淡季，這樣對于豆油是增加庫存過程，往年增加庫存的時候也是低點(diǎn)。今年我做豆油，很多同仁問我，這么大庫存還敢買豆油嗎？只有這么大庫存你才能看到低點(diǎn)。所以一個庫存對應(yīng)就是一個低點(diǎn)，但是要考慮這個低點(diǎn)形成了對于未來是否有機(jī)會，這樣的話你才能獲得收益，不是用現(xiàn)在基本面分析未來行情，這樣是無法賺錢的。這是豆油起因，具備安全邊際也是具備一個減量過程，才開始持倉。

通過資金管理可以規(guī)避風(fēng)險，20%倉位在這里買豆油，你放心不可能出現(xiàn)虧損，出現(xiàn)虧損也是短期，20%是風(fēng)險，80%可動資金，可以承擔(dān)豆油在此價格再下跌40%的風(fēng)險，這個不可能有的。隨著季節(jié)性上漲，我們利潤就提升，這是上午聽傅老師講的天道，我們不操作市場，利用價格規(guī)律變化運(yùn)作市場。

這個圖形可以看到，黃色圈是每年的五六月份，藍(lán)色是每年11、12月份，這不是我畫的，是大連交易所豆油走勢圖。而且當(dāng)時講課最后一個圈就是這個位置，現(xiàn)在想看這個位置短時間內(nèi)看不到了，這是利用周期，淡季的時候是豆油低點(diǎn)，作為商人，作為投資者，具備安全邊際，具備儲存過程，我把這個商品進(jìn)行買入，有人說了這個是投資嗎？我說我是商人，我期貨市場上把我所了解到低價商品進(jìn)行買入，我沒有庫存，沒有人力，沒有物力，我就是交10%保證金就把這個商品定下來，留下可動資金就可以承受很多風(fēng)險。這樣五六月份開始逐漸建倉豆油，這是一個起因。

隨著基本面變化，可以通過圖表數(shù)據(jù)看得很清楚，這個數(shù)據(jù)各個論壇上都可以找到，每年5、6月份的時候，豆油庫存是上升的，豆粕需求量多，導(dǎo)致豆油供給量加大，今年豆油庫存開始逐漸滑落，原因是豬少了，豬少了飼料需求少了，壓榨就減少了，壓榨少了豆油就少了，豆油少了我們的機(jī)會就出現(xiàn)了。所以一些數(shù)據(jù)我們要掌握，隨著行情演變過完十一達(dá)到一個低點(diǎn)，這個低點(diǎn)低于6年低點(diǎn)。這是豆油起因。

我一開始做豆油行情，隨著市場轉(zhuǎn)變情況下，馬來西亞生物柴油，東南亞干旱導(dǎo)致棕櫚油減少，這個時候后期棕櫚油推動帶動豆油上漲，主因從豆油挪到了棕櫚油身上，過完十一倉位部分挪到棕櫚油上面。

起因是豆油，過程是棕櫚油，結(jié)束于什么？是豆粕。這是一個過程，這個過程怎么出現(xiàn)的，我們要關(guān)注十一月份豆粕上漲，豬肉價格三天漲五塊錢，五塊錢什么概念？一頭400斤豬，三天賺兩千塊錢，兩千塊錢是前年和大前年養(yǎng)十頭豬的利潤，利潤比很高。豬壓一天利潤點(diǎn)就增一天，這樣原來三百斤豬，變成了四百斤，我都看見六百斤的豬了，一頭六百斤的豬，一頭毛利潤超過兩萬，40塊錢乘六百是多少。一個是囤豬，一個是壓欄，小豬成本偏高，養(yǎng)一頭四百斤豬，相當(dāng)于兩頭豬的成本，還可以減少疫情，今年春節(jié)偏早，大家都集中壓欄，春節(jié)前后豬肉價格絕對是兩個價格，每年11月份是殺豬季節(jié)，開始臘肉灌腸，大豬沒有了，小豬沒有上來，這個時候豆粕需求量就下降了。一個交易計劃可以用6個月，一輪行情時間很長，所以每年11月份、12月份殺豬，導(dǎo)致豆粕需求量下降，壓榨減少，目前大豆庫存6年低點(diǎn)，豆粕需求量6年低點(diǎn)，豆油供給量減少。別人不看好的時候，6月份庫存量最大我們買入商品，旺季賣出，很多投資者旺季開始買入，這不是投資者，是投機(jī)了，進(jìn)入旺季我的豆油單子就減出。

這是棕櫚油庫存量和豆油庫存量，大家也很清晰目前來說豆油從1200到400，油籽行情走勢走完了，后期可能出現(xiàn)什么樣？每年春節(jié)之后還有一個豆粕需求淡季，頭和尾走完了，第一波是豆油，第二波是棕櫚油，第三波可能豆油會回歸。

豆粕大家都在關(guān)注，我們做期貨并不是很平凡，今年5月份做油做到中旬，現(xiàn)在開始做豆粕了，我們做期貨不了解政治，不了解經(jīng)濟(jì)情況，不了解經(jīng)濟(jì)導(dǎo)向，很難從市場當(dāng)中獲得大利潤點(diǎn)。所以為什么關(guān)注豆粕，我覺得豆粕明年或者是后年都有比較大的機(jī)會。明年、后年是豆粕最牛一年，也是機(jī)會最大一年。你們就可以把豆粕當(dāng)成2017年供給側(cè)看待。

豆粕要注意兩點(diǎn)，一個是供給，一個是需求。供給關(guān)注美國，美國12-18年持續(xù)產(chǎn)量增加，19年整體來說產(chǎn)量減少，這是一個問題。美國連續(xù)六年增產(chǎn)，今年減產(chǎn)，美國庫存量也是在下降，美國庫存最近下降到去年的或者是今年年初一半以下。中國人不買大豆誰去買？歐洲、加拿大、澳大利亞、日本、韓國、東南亞買了，貿(mào)易戰(zhàn)雙刃劍。誰占便宜了？南美占便宜了，其他國家包括日本比往年多從美國進(jìn)口多出150噸。所以導(dǎo)致美國庫存也沒有下降。阿根廷去年減產(chǎn)，減少兩千萬噸，實(shí)際應(yīng)該是1800萬噸左右，又出現(xiàn)一個問題，18、19年中國大豆都是從南美進(jìn)口，南美庫存降低，18年阿根廷減產(chǎn)，庫存大幅度下降，兩個供給國不是減產(chǎn)就是庫存下降，這個可以畫一個問號，對明年市場就知道了，很多人就說農(nóng)產(chǎn)品價格看供給，供給決定價格底部在什么地方。需求是決定頂部，需求量增加價格創(chuàng)新高，需求量減少頂部在降低，供給和需求同時達(dá)到共振，我們才可以獲得豐厚利潤。

去年到今年南美、北美庫存在下降，產(chǎn)量也是在減少，這是一個變數(shù)。看看國內(nèi)需求也是走緩，國內(nèi)壓榨量可以看到，這是目前國內(nèi)生豬母豬的量，11月份比10月份存欄增加7%，這是上半年存欄量，豬價格漲了因?yàn)樯i和母豬的存欄在下降。

這些信息在網(wǎng)絡(luò)上，微博上，微信上都可以查到，這是一個供給過程，有很多數(shù)字，南美北美在減少庫存，中國豆油和豆粕是6年低點(diǎn)，供給方在下降，需求方也是在下降，今年8月份豬肉價格上漲，看到很多政策性出臺，對于養(yǎng)豬扶持，豬場補(bǔ)貼，現(xiàn)在養(yǎng)豬也有保險，養(yǎng)豬沒有風(fēng)險了，非洲豬瘟對大家影響也不大了?？梢钥吹侥壳暗蛶齑鎸κ袌鰜碚f只要有觸發(fā)點(diǎn)，對市場可能會產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，因?yàn)閲鴥?nèi)外庫存都在下降，需求可以看到關(guān)于國內(nèi)補(bǔ)貼，另一方面，幾個省份已經(jīng)把養(yǎng)豬變成扶持、政績，這是國家對于養(yǎng)豬政策性扶持，政策性扶持會導(dǎo)致生豬和母豬存欄量上升。

什么時候行情啟動？以前我們研究農(nóng)產(chǎn)品的時候看供給，研究美農(nóng)報告和生長。去年研究飼料配方，今年研究豬了，今年想把豆粕做好要把豬研究明白，育肥母豬，小母豬變成能生產(chǎn)是6個月，懷孕期114天，這就是一年了，一頭豬崽出生到出欄6個月，新興的豬廠想完成這個過程，需要16個月，小豬長兩個月體重100-150，這個時候豆粕需求量好，一個豬場需求啟動點(diǎn)是10-12個月之后，還有一個了解到，大型豬場，具備撫養(yǎng)能力，可以把育肥母豬轉(zhuǎn)為存欄豬，這樣情況下，這樣的豬場8個月左右完成周期，如果這樣情況下，行情會在什么時候發(fā)動？就可能是明年5-8月份，高點(diǎn)可能是11月份，新的豬場高峰點(diǎn)是11月份，豬多了對豆粕需求量就上來了，明年生豬存欄量恢復(fù)到正常水平80%，這個比例很大的，所以我們可以看到供給相對減少，如果明年需求量上升之后，對市場有什么影響，不用說結(jié)果大家也能猜到。

這是整體的豬肉價格對豆粕影響，通過了解豬的生產(chǎn)周期辨別豆粕明年啟動情況。我們把大體方向確定了，明年是什么方向，具體操作也要關(guān)注。第一，關(guān)注400億農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口，400億進(jìn)口什么？糖、豆粕、玉米、棉花，其他雜糧，中國從美國進(jìn)口農(nóng)產(chǎn)品是否有影響，影響不是很大，你買美國豆子了，美國價格起來，起來會支撐國內(nèi)豆粕價格下跌，下跌空間。第二美國庫存4.6億，中國一進(jìn)口4.6億庫存最起碼是腰斬，甚至可能下跌幅度還要大，這樣會導(dǎo)致后期豆粕價格底部受限。

方向定了做什么車，回避什么風(fēng)險？做期貨有一些人研究基本面，有一些人研究技術(shù)面，實(shí)際上周期大家也應(yīng)該研究。剛才看到豆油周期，最近三四年低點(diǎn)是6月份，高點(diǎn)是11月份。豆粕這個圖可以看得很清晰，什么時候最紅？二季度最紅，二季度漲幅最大，三季度最綠，四季度除了08年、09年以外，幾乎是振蕩行情。所以你們就不要在第四季度說有多大行情了，80%的概率是振蕩，精確度數(shù)沒有辦法說了。整個漲幅是二季度，高點(diǎn)是三季度，四季度是振蕩，四季度無論是現(xiàn)貨商還是投資商，多半是振蕩。一季度會尋找一個低點(diǎn)建立虛擬庫存，或者是建立投資頭寸，準(zhǔn)備二季度上漲。這是一個豆粕周期，周而復(fù)始，年年一樣。

看看圖形，所有的豎線高點(diǎn)是7、8、9月份，今年高點(diǎn)是8月份，這是利用農(nóng)產(chǎn)品周期，農(nóng)產(chǎn)品為什么這么好周期，春播、夏長、秋收、冬藏誰也改變不了，而需求一年豬就生兩胎，小豬變大豬需求上來了，豬一殺變成小豬需求下來了，小豬再變大豬需求就上來了，這是需求周期，掌握供給周期和需求周期，回頭做農(nóng)產(chǎn)品，豆粕、大豆就相對容易很多。

這是一個總結(jié)，總結(jié)里面可以看出來農(nóng)產(chǎn)品一些變化。這是價格變化，當(dāng)時談到周期又談到價格，農(nóng)產(chǎn)品之所以好做，就因?yàn)槭巧唐罚唐酚袃r值，看到底部了，08年一個低點(diǎn)和15年低點(diǎn)，只有這兩年，在最近11年里面，達(dá)到了2300低點(diǎn)，這兩年一個是08年經(jīng)濟(jì)危機(jī)，一個是15年去杠桿。所以那時候出現(xiàn)這兩個，豆粕跌到2400位置上，其他年份平均低點(diǎn)是2600，分水嶺是3000，周期高點(diǎn)是3500，3500在過去十年里面七次達(dá)到高點(diǎn)。

這是前年、去年、今年行情，3000位置分水嶺，3000是豆粕分水嶺。這是豆粕大周期04、08、12年。12年出現(xiàn)了大行情，那一年賺了十幾倍，明年是豆粕最好一年，四年一周期，這是豆粕關(guān)鍵周期點(diǎn)變化，這一年都會在豆粕上產(chǎn)生比較大的行情。

這是我給大家提的幾個點(diǎn)位，基礎(chǔ)課件是今年10月份做的，當(dāng)時認(rèn)為12到11月份有回調(diào)，1月份有一個備貨期間，2、3月份是北美大豆進(jìn)入中國港口也會形成壓力，隨著需求量轉(zhuǎn)好豆粕會攀升，短期高點(diǎn)是8、9月份，真正高點(diǎn)可能產(chǎn)生在10-11月份，但是要注意每一個高點(diǎn)形成的基本面。通過基本面來判斷未來價格走向，這是我們需要做的，這樣的情況下就對明年豆粕有一個大體知道，什么時間點(diǎn)做什么行情，這是我們做的事情。

不耽誤大家時間了，謝謝大家。