近期受不利天氣及阿根廷豆油進(jìn)口限制提振，菜籽油維持振蕩上揚(yáng)走勢(shì)。截至目前菜籽油期價(jià)已經(jīng)站穩(wěn)8000元/噸一線支撐，并接連突破8100元/噸、8200元/噸整數(shù)關(guān)口。結(jié)合基本面與宏觀面來(lái)看，我們認(rèn)為在央行加息未啟動(dòng)之前，菜籽油將更多受到基本面因素的影響。目前正值油菜生長(zhǎng)關(guān)鍵期，不利天氣的頻頻出現(xiàn)將對(duì)今年菜籽產(chǎn)量造成一定的影響，加上原油價(jià)格已經(jīng)突破85美元/桶，都將對(duì)菜籽油價(jià)格形成提振。預(yù)計(jì)后期菜籽油將繼續(xù)維持振蕩上揚(yáng)走勢(shì)。

一、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭良好，通脹溫和可控，緊縮預(yù)期降溫

4月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了一季度的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，其中一季度GDP同比增長(zhǎng)達(dá)到11.9%，超過(guò)了市場(chǎng)預(yù)測(cè)的11%的數(shù)值，且全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)19.6%，比上年同期加快14.5個(gè)百分點(diǎn)，顯示目前國(guó)內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)快速回升，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加速。一季度CPI同比增長(zhǎng)2.2%，低于國(guó)家對(duì)今年CPI的調(diào)控目標(biāo)3%， PPI同比上漲5.2%，顯示目前通脹比較溫和，市場(chǎng)加息預(yù)期降溫。

二、不利天氣影響油菜生長(zhǎng)，提振菜籽油價(jià)格

自去年冬天以來(lái)，西南地區(qū)降水明顯偏少，進(jìn)入3月份之后，西南地區(qū)旱情愈演愈烈，從小范圍發(fā)展成為全區(qū)域，旱情對(duì)當(dāng)?shù)剞r(nóng)作物產(chǎn)量產(chǎn)生極大影響。截至目前西南五省受災(zāi)面積達(dá)到4300多千公頃，其中有940多千公頃的糧食已經(jīng)絕收。雖然西南地區(qū)不是我國(guó)油菜的主產(chǎn)區(qū)，但是旱情導(dǎo)致的菜籽絕產(chǎn)數(shù)量占到了我國(guó)菜籽總產(chǎn)量的5%左右，按照去年1300萬(wàn)噸的菜籽產(chǎn)量來(lái)推算，大概產(chǎn)量減少60多萬(wàn)噸。

另外，作為油菜主產(chǎn)大省，安徽省的油菜生長(zhǎng)情況也不容樂(lè)觀。由于今年冬天時(shí)間明顯延長(zhǎng)，嚴(yán)寒、低溫陰雨等災(zāi)害性天氣，造成安徽省大部份菜苗長(zhǎng)勢(shì)偏弱，發(fā)育期明顯推遲，目前出現(xiàn)只開(kāi)花不結(jié)籽的現(xiàn)象。由于油菜還處于開(kāi)花盛期，降水過(guò)多可能導(dǎo)致花朵脫落、角果數(shù)減少，如果這個(gè)時(shí)候再出現(xiàn)降溫的話，會(huì)嚴(yán)重?fù)p害油菜生長(zhǎng)，影響油菜產(chǎn)量。據(jù)安徽省氣象局預(yù)計(jì)，目前至五月上旬的這段時(shí)間，安徽省降水量會(huì)明顯較往年增加，冷空氣預(yù)計(jì)在四月底至五月上旬這段時(shí)間也會(huì)比較頻繁，油菜產(chǎn)區(qū)最低氣溫可能降至5℃以下。 由此可知，油菜生長(zhǎng)遭受影響已經(jīng)不可避免，菜籽產(chǎn)量較去年也會(huì)減少，今年菜籽油市場(chǎng)供應(yīng)緊缺的局面將難以改變。

三、原油期價(jià)有望上沖90美元/桶，提振油脂價(jià)格

據(jù)休伯特的 “油峰理論”，不可再生資源產(chǎn)量的時(shí)間分布都會(huì)遵循一條大致對(duì)稱的鐘形弧線，又稱休伯特弧線。剛發(fā)現(xiàn)并開(kāi)采油田時(shí)，產(chǎn)量會(huì)迅速上升，等石油消耗的速度超過(guò)油田的發(fā)現(xiàn)速度，就不得不消耗已探測(cè)的石油儲(chǔ)備，儲(chǔ)存量的急劇減少將導(dǎo)致石油產(chǎn)量的迅速下降。而石油產(chǎn)量的減少將對(duì)原油價(jià)格起到明顯的推升作用。

從歷史情況看，原油期價(jià)高位大多數(shù)出現(xiàn)在二季度， 4—6月份不排除會(huì)出現(xiàn)油價(jià)高峰的可能。由于原油與油脂一直保持很高的相關(guān)性，生物柴油的原料構(gòu)成中，菜籽油占到了最高比例，因此原油價(jià)格上漲將會(huì)明顯提振菜籽油價(jià)格。

四、技術(shù)上看，菜籽油處于上行通道中

技術(shù)上看，菜籽油期價(jià)7800元/噸一帶的支撐比較強(qiáng)勁，期價(jià)在突破8000元/噸后，步入上行通道中。從均線走勢(shì)看，目前均線走勢(shì)出現(xiàn)發(fā)散，10日均線呈現(xiàn)支撐，后期期價(jià)有望沖至8600元/噸目標(biāo)位。

綜上所述，一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的新鮮出爐，緩解了市場(chǎng)對(duì)于央行近期加息的預(yù)期，市場(chǎng)緊張情緒得以緩解。我們認(rèn)為在加息未啟動(dòng)前，菜籽油將更多受基本面因素的影響，雖然目前菜籽油價(jià)格較其他油脂價(jià)格高，存在被其他油脂替代的可能，但是供應(yīng)缺口的存在以及不利天氣影響油菜生長(zhǎng)，將成為近期支撐菜籽油價(jià)格的主要因素。技術(shù)上看，菜籽油期價(jià)在8000元/噸一帶有支撐，若有效突破8320元/噸一帶的阻力，后期有望上沖8600元/噸。