進(jìn)入4月份，隨著PVC主力換月的完成，PVC期價(jià)重心不斷上移，究其原因主要有兩大方面，一是加息陰云暫消；二是基本面方面，市場對于PVC下游需求回暖的預(yù)期不斷增強(qiáng)以及3月份集中注銷的5.6萬噸倉單并未對市場造成明顯供應(yīng)壓力，從而緩解了市場緊張情緒。4月14日，中國房地產(chǎn)數(shù)據(jù)的公布又進(jìn)一步刺激了市場對于PVC的炒作熱情，使得V1009一舉突破前期高點(diǎn)8000點(diǎn)的壓制。后市來看，筆者認(rèn)為在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢好轉(zhuǎn)的條件下，成本推動加上下游需求拉升將為PVC打開新的上行空間。

房地產(chǎn)業(yè)仍保持“紅火”態(tài)勢，PVC傳統(tǒng)需求旺季到來

PVC下游消費(fèi)中有超過50%的部分是用于房地產(chǎn)業(yè)的，而房地產(chǎn)新開工面積的同比增速從2009年10月首次轉(zhuǎn)正后一直保持較快上升態(tài)勢，根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局周三發(fā)布的數(shù)據(jù)，1-3月全國商品房銷售面積15361萬平方米，同比增長35.8%；1-3月全國商品房新開工3.23億平方米，同比增長60.8%，漲幅比1-2月增加23.3個百分點(diǎn)，數(shù)據(jù)反映出商品房新開工面積正在快速增加。房地產(chǎn)開發(fā)的加速進(jìn)行無疑將快速推進(jìn)PVC下游需求的增加，同時根據(jù)我們的測算，PVC需求的周期比房地產(chǎn)業(yè)的周期要滯后6-7個月左右，加之二季度本身也是PVC的傳統(tǒng)需求旺季，因此我們預(yù)計(jì)4月之后PVC或?qū)⒂瓉硇枨笮「叻?。另外，此次國家調(diào)控樓市的重點(diǎn)在于增加住房供給，在一定程度上也將會拉動PVC的下游需求?？傊掠涡枨蟮幕嘏瘜⒊蔀镻VC價(jià)格上行的重要動力，PVC行業(yè)未來或?qū)⒂瓉黼A段性復(fù)蘇。

經(jīng)濟(jì)前景依然向好，加息陰云暫消

2月初以來，美國股市進(jìn)入上行通道，目前道瓊斯工業(yè)指數(shù)已站在11000之上，而美國就業(yè)市場仍較為嚴(yán)峻，這種情形在美國股市歷史上是從未有過的，表明市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心愈加堅(jiān)定。美國商務(wù)部最新數(shù)據(jù)顯示，3月份美國的零售業(yè)銷售環(huán)比增長1.6%，增幅創(chuàng)去年11月以來之最，3月美國零售商銷售額的環(huán)比增幅超出預(yù)期，且消費(fèi)者加大了對汽車及其他多類商品的采購力度，這些都表明了美國經(jīng)濟(jì)以制造業(yè)為先導(dǎo)的復(fù)蘇正向更寬闊的領(lǐng)域滲透。再來看中國的情況，2010年一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長11.9%，高于市場預(yù)期的11%，3月份單月的工業(yè)增加值同比增加18.1%，較2月份出現(xiàn)增加，總體顯示目前國內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)快速回升，經(jīng)濟(jì)增長加速。而關(guān)于之前一直籠罩在市場上空的加息問題，由于中國上周采取了重啟3年期央票，3月份新增貸款保持繼續(xù)回落態(tài)勢，目前來看，央行更傾向于采取公開市場操作手段來控制市場信貸規(guī)模。另外，一季度CPI同比漲幅在2.2%，3月份單月的CPI漲幅環(huán)比出現(xiàn)回落，顯示目前通脹仍處于溫和狀態(tài)，因此我們預(yù)期目前國家貨幣政策仍以調(diào)控為主，加息還為時尚早。宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的好轉(zhuǎn)及政府收緊政策預(yù)期的緩解都將為大宗商品市場走高提供一個較為有利的市場環(huán)境。

原油強(qiáng)勢確立，成本支撐作用較強(qiáng)

周三美國能源信息署公布的庫存數(shù)據(jù)顯示原油庫存意外下降，國際油價(jià)瞬間反彈，NYMEX5月合約重回85美元/桶上方。目前來看，我們認(rèn)為原油在二季度上行是大概率事件，主要原因基于三點(diǎn)：一是二季度為美國傳統(tǒng)消費(fèi)汽油的高峰季節(jié)，尤其隨著美國經(jīng)濟(jì)形勢的好轉(zhuǎn)，我們認(rèn)為今年二季度的消費(fèi)高峰依然可期；二是近遠(yuǎn)期合約價(jià)差縮小，說明近期市場供應(yīng)趨于緊張，現(xiàn)貨相對堅(jiān)挺，這對于未來油價(jià)上漲是相對有利的；三是美元在2010年可能會明顯走強(qiáng)，但和大宗商品市場的關(guān)聯(lián)度將會有所減弱。尤其對于有經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇支撐的國際油市而言，美元指數(shù)的繼續(xù)反彈或許只會減弱油價(jià)上漲的幅度，但未必會導(dǎo)致油市出現(xiàn)大跌。目前需要關(guān)注的壓力位在86美元一線，一旦站穩(wěn)，則下一目標(biāo)位為100美元/桶。作為大宗商品“領(lǐng)頭羊”的原油價(jià)格進(jìn)一步走高，不但將推高PVC價(jià)格，而且為化工下游產(chǎn)品PVC提供了有力的成本支撐。

另外，對PVC的兩種生產(chǎn)方法具體分析可以看到，乙烯法方面，由于日本方面供應(yīng)緊張，臺灣和韓國現(xiàn)貨有限，東北亞市場價(jià)格持穩(wěn)。長期來看，雖然日本方面兩套石腦油蒸汽裂解裝置計(jì)劃將于下周重啟，可能會緩解供應(yīng)緊張的情況，但上游原油的高企和裂解價(jià)差的走低，我們認(rèn)為乙烯下行空間有限，仍將維持高位振蕩格局。電石法PVC方面，上游電石目前接收價(jià)格維持在3200-3400元/噸，已略微跌破成本線，加上西南干旱缺電，電石廠已有部分停產(chǎn)，供應(yīng)開始出現(xiàn)局部緊張，預(yù)計(jì)未來電石在盤整之后上漲可能性較大。整體來看，PVC價(jià)格受成本支撐作用依然較強(qiáng)，上游成本的攀升將不斷推高PVC價(jià)格重心。