棉花期貨上市已近六載。在鄭商所的精心培育下，市場(chǎng)制度多次修改、市場(chǎng)容量不斷擴(kuò)大、流動(dòng)性充足，棉花期價(jià)從2008年11月見(jiàn)底后至今上漲幅度超過(guò)70%，成為期貨市場(chǎng)最為矚目的明星商品。

為了更好地促進(jìn)棉花期貨市場(chǎng)的健康發(fā)展，去年11月11日鄭商所公布了《關(guān)于修改一號(hào)棉期貨部分實(shí)施細(xì)則及管理辦法的通知》。目前適用新規(guī)則的品種已經(jīng)成為市場(chǎng)的主力合約，為此有必要對(duì)新規(guī)則作一解讀分析。

——新規(guī)則覆蓋更多可替代交割品級(jí)，也使得鄭棉價(jià)格更具廣泛代表性，減少因?yàn)槠焚|(zhì)要求過(guò)高、遭遇低品級(jí)年度的交割困難。替代品擴(kuò)展，計(jì)價(jià)方式、交割單位均作改變。鄭商所棉花期貨基準(zhǔn)交割品為符合《中華人民共和國(guó)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)—棉花—細(xì)絨棉》（GB1103-2007）規(guī)定的328B級(jí)國(guó)產(chǎn)鋸齒細(xì)絨白棉。修改前后都一樣，但是替代品和計(jì)價(jià)方式、交割單位均作了大幅度修改。修改后主體品級(jí)和累計(jì)產(chǎn)生的結(jié)算品級(jí)為四級(jí)及以上，長(zhǎng)度級(jí)28毫米為及以上，馬克隆值級(jí)為A級(jí)和C2級(jí)的國(guó)產(chǎn)鋸齒細(xì)絨白棉，可以替代交割，而六級(jí)以下以及馬克隆值為C1的均不可交割。交割單位也發(fā)生變化，修改前是20噸±0.5噸，對(duì)應(yīng)4手期貨合約，修改后185包±5包（227±/包），對(duì)應(yīng)8手期貨合約。

——新規(guī)則設(shè)置合理體現(xiàn)了新疆棉與內(nèi)地棉、三級(jí)與四級(jí)棉、馬克隆值的品級(jí)和品質(zhì)升水，兼顧內(nèi)地棉和新疆棉交割成本、品質(zhì)差異，更加貼近現(xiàn)貨交易。也就是說(shuō)，升貼水設(shè)置更多也更趨合理。實(shí)行新的規(guī)則制度后，由于替代品變化、品質(zhì)等原因和問(wèn)題，升貼水也做了較大的變化。如修改后四級(jí)棉貼水500元/噸，新疆棉升水200元/噸，馬克隆值A(chǔ)升級(jí)50元/噸，馬克隆值C2貼水100元/噸。

——倉(cāng)單不再通用有效期及其配對(duì)方式均改變。這次規(guī)則修改的重要之處，就包括倉(cāng)單不再通用，倉(cāng)單持有人按照交易所的規(guī)定和程序只能到倉(cāng)單載明的交割倉(cāng)庫(kù)提取所對(duì)應(yīng)貨物。倉(cāng)單有效期也做了重大改變，交割配對(duì)也發(fā)生重大變化，由于倉(cāng)單變?yōu)椴煌ㄓ茫u方提出棉花期貨交割申請(qǐng)時(shí)，需同時(shí)提交相應(yīng)的棉花倉(cāng)單信息，以供買方選擇。