境外交易所代表：

近些年來(lái)，中國(guó)期貨市場(chǎng)在對(duì)外開(kāi)放方面取得了積極進(jìn)展，如何深化開(kāi)放，提高中國(guó)期貨市場(chǎng)的國(guó)際地位，吸引國(guó)際投資者并提升服務(wù)水平，成為下一階段期貨市場(chǎng)國(guó)際化的關(guān)鍵所在。在2019年第15屆中國(guó)（深圳）國(guó)際期貨大會(huì)“境外交易所高層論壇”上，多位境外交易所代表分享了各自的經(jīng)驗(yàn)和建議。

在中國(guó)期貨市場(chǎng)國(guó)際化的過(guò)程中，直面的首要挑戰(zhàn)是如何吸引國(guó)際投資者。在港交所董事總經(jīng)理兼內(nèi)地業(yè)務(wù)發(fā)展主管毛志榮看來(lái)，海外市場(chǎng)推廣工作需要注意三個(gè)方面：首先是滿(mǎn)足需求，交易所要了解國(guó)際市場(chǎng)需要什么樣的產(chǎn)品，進(jìn)而設(shè)計(jì)能夠滿(mǎn)足國(guó)際市場(chǎng)需求的產(chǎn)品；其次是解決問(wèn)題，對(duì)于跨境交易而言，在不同的市場(chǎng)制度和監(jiān)管環(huán)境下會(huì)遇到很多問(wèn)題，如何及時(shí)有效解決這些問(wèn)題是市場(chǎng)組織者肩負(fù)的責(zé)任；再次是適度激勵(lì)，一個(gè)新產(chǎn)品或新業(yè)務(wù)的推進(jìn)離不開(kāi)有效的組織和激勵(lì)，從港交所實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)看，把現(xiàn)有產(chǎn)品與新產(chǎn)品的激勵(lì)相結(jié)合，是投資者較愿意嘗試且有效的激勵(lì)機(jī)制。

“客戶(hù)是我們工作的核心，因此市場(chǎng)推廣時(shí)一定要貼近客戶(hù)?！毙陆凰呒?jí)董事總經(jīng)理兼固收、貨幣與大宗商品部主管李民宏認(rèn)為，除了解境外投資者需求外，與當(dāng)?shù)乇O(jiān)管者溝通、掌握當(dāng)?shù)乇O(jiān)管動(dòng)態(tài)也是市場(chǎng)推廣的重要課題之一。新交所與大商所近期續(xù)簽合作諒解備忘錄，希望能夠以此更多地了解中國(guó)，也向中國(guó)市場(chǎng)提供更多國(guó)際市場(chǎng)的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)。

芝商所國(guó)際部資深董事總經(jīng)理William Knottenbelt認(rèn)為，新產(chǎn)品的持倉(cāng)量、流動(dòng)性等是推動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者入場(chǎng)的重要?jiǎng)恿ΑＫ^的流動(dòng)性不僅是單個(gè)時(shí)區(qū)范圍的流動(dòng)性，全天候的流動(dòng)性分布也是機(jī)構(gòu)投資者所關(guān)注的，市場(chǎng)的深度會(huì)影響機(jī)構(gòu)投資者的持倉(cāng)占比情況。另外，大型養(yǎng)老基金、資管計(jì)劃參與情況也是需要關(guān)注的因素。

“吸引境外投資者，除產(chǎn)品具有可靠透明的價(jià)格外，技術(shù)支撐、市場(chǎng)合規(guī)框架、后臺(tái)清算等都是必需考量的因素?！睔W洲期貨交易所副首席執(zhí)行官、執(zhí)行委員會(huì)會(huì)員Michael Peters認(rèn)為，面向引境外投資者推廣新業(yè)務(wù)，需要搭建完備的后臺(tái)設(shè)施，這樣才能更有效解決客戶(hù)的實(shí)際問(wèn)題。

ICE新加坡交易所及ICE新加坡清算所總裁兼首席運(yùn)營(yíng)官Lucas Schmeddes表示，在原油期貨推廣過(guò)程中，流動(dòng)性及產(chǎn)品組合是客戶(hù)最為關(guān)注的。流動(dòng)性直接關(guān)乎投資成本，如果流動(dòng)性受限，客戶(hù)就很難對(duì)相關(guān)產(chǎn)品感興趣。另外，需要展示足夠的產(chǎn)品廣度，因?yàn)橥顿Y者一般上不止投資一個(gè)品種。

“WTI原油期貨已經(jīng)比較成熟，但我們需要考慮如何開(kāi)發(fā)新的期權(quán)產(chǎn)品，如何更好地讓交易商在市場(chǎng)上建倉(cāng)?！盬illiam Knottenbelt認(rèn)為，從WTI原油期貨市場(chǎng)推廣經(jīng)驗(yàn)看，首先需要投資者認(rèn)可交易所的國(guó)際市場(chǎng)交易能力，而這需要一個(gè)過(guò)程，另外，更豐富的產(chǎn)品組合能進(jìn)一步增強(qiáng)產(chǎn)品的流動(dòng)性，進(jìn)而滿(mǎn)足市場(chǎng)的交易需求。

在對(duì)外開(kāi)放過(guò)程中，當(dāng)中國(guó)規(guī)則與國(guó)際慣例出現(xiàn)顯著差異時(shí)，如何進(jìn)行協(xié)調(diào)和優(yōu)化？

對(duì)此，毛志榮認(rèn)為，面對(duì)制度的差異可以通過(guò)兩種途徑解決：一是植入模式，例如QFII、QDII制度等；二是以滬港通、深港通、債券通等為主的特殊模式?！皟?nèi)地金融市場(chǎng)基礎(chǔ)制度在設(shè)計(jì)之初就吸取了國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，和國(guó)際慣例有一定程度的相似性。在此背景下，QFII制度可以滿(mǎn)足一些愿意到中國(guó)市場(chǎng)來(lái)、接受制度差異、克服一定困難的投資者的需求。針對(duì)國(guó)際投資者尤其是機(jī)構(gòu)投資者，出于合規(guī)要求、對(duì)內(nèi)地市場(chǎng)熟悉程度等，我們推出滬深港通、債券通。事實(shí)上，國(guó)際投資者不需要等到中國(guó)規(guī)則和國(guó)際慣例一模一樣才進(jìn)入，同樣的，中國(guó)投資者也不需要等到全球投資者都已適應(yīng)中國(guó)投資者交易習(xí)慣、中國(guó)的監(jiān)管思路和方式等才出境投資。”毛志榮說(shuō)。

李民宏也認(rèn)為，不同市場(chǎng)的規(guī)則、資產(chǎn)類(lèi)別、參與者結(jié)構(gòu)都有差異，實(shí)現(xiàn)雙向開(kāi)放的關(guān)鍵在于要了解服務(wù)的對(duì)象，制定最優(yōu)化的交易規(guī)則體系，既能滿(mǎn)足市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管控要求，也能滿(mǎn)足參與者的需求。另外，需要提供連續(xù)性的交易時(shí)間，滿(mǎn)足客戶(hù)的需求?！皬娘L(fēng)險(xiǎn)管理的角度看，多資產(chǎn)類(lèi)別是我們優(yōu)勢(shì)，在多資產(chǎn)類(lèi)別交易中的保證金可以互相抵消，有利于吸引客戶(hù)。保證金制度需要交易所多加考慮?！彼f(shuō)。

近年來(lái)，高頻交易頗受?chē)?guó)際市場(chǎng)關(guān)注。對(duì)于高頻交易在市場(chǎng)中的作用以及高頻交易的行為邊界，Michael Peters認(rèn)為，高頻交易也是價(jià)格發(fā)現(xiàn)的一個(gè)重要參與方，它能夠帶來(lái)較高的價(jià)格反應(yīng)效率?！安荒芄铝⒖创哳l交易對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的影響，我們必須認(rèn)識(shí)到，高頻交易意味著交易所能夠提供相應(yīng)的基礎(chǔ)設(shè)施，客戶(hù)能夠進(jìn)行高頻交易其實(shí)也是通過(guò)投入大量資源才令自身交易具有競(jìng)爭(zhēng)性。從交易所的角度看，我們希望流動(dòng)性池能盡量多樣化、異構(gòu)化，而不是某種交易模式占比過(guò)大?！盡ichael Peters說(shuō)。