衍生品市場(chǎng)以分散風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)現(xiàn)不同風(fēng)險(xiǎn)期限的長(zhǎng)短配置等優(yōu)勢(shì)，緊密地銜接投資者、金融市場(chǎng)和實(shí)體企業(yè)，促進(jìn)閑散資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，助推實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。研究顯示，截至2018年年底，全球家庭和機(jī)構(gòu)合計(jì)419萬(wàn)億美元的財(cái)富市場(chǎng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成資本支持；全球場(chǎng)內(nèi)外640萬(wàn)億美元的衍生品市場(chǎng)，有效地幫助投資者管理資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，以實(shí)現(xiàn)財(cái)富的保值與增值。我國(guó)自改革開(kāi)放以來(lái)，經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展，多層次資本市場(chǎng)逐步形成，衍生品市場(chǎng)從無(wú)到有，但與國(guó)際成熟經(jīng)濟(jì)體相比，我國(guó)境內(nèi)的場(chǎng)內(nèi)衍生品市場(chǎng)在規(guī)模和結(jié)構(gòu)上還存在一定的差距，迫切需要加大改革創(chuàng)新，以期為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展發(fā)揮更大作用。

我國(guó)境內(nèi)衍生品市場(chǎng)總規(guī)模15萬(wàn)億美元，其中，場(chǎng)內(nèi)衍生品僅千億美元，場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿薮蟆?jù)BIS統(tǒng)計(jì)，截至2018年年底，全球衍生品名義持倉(cāng)規(guī)模640萬(wàn)億美元，其中場(chǎng)外544萬(wàn)億美元，占比85%，場(chǎng)內(nèi)95萬(wàn)億美元，占比15%，整體呈現(xiàn)場(chǎng)外大、場(chǎng)內(nèi)小的特征。各個(gè)經(jīng)濟(jì)體整體相差較大，美歐衍生品市場(chǎng)占全球規(guī)模的80%以上，占據(jù)絕對(duì)的市場(chǎng)份額。我國(guó)境內(nèi)衍生品總規(guī)模15萬(wàn)億美元，其中，場(chǎng)內(nèi)衍生品1390億美元，僅占全球0.1%的份額，遠(yuǎn)不及發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。目前，我國(guó)境內(nèi)擁有近20萬(wàn)億美元的權(quán)益和債券市場(chǎng)，能用于管理現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)內(nèi)衍生品種類不足、市場(chǎng)規(guī)模不大。

全球場(chǎng)內(nèi)金融衍生品超百萬(wàn)億美元，而我國(guó)境內(nèi)的場(chǎng)內(nèi)金融衍生品僅430億美元，規(guī)模甚至不足商品的一半。在全球近百萬(wàn)億美元的場(chǎng)內(nèi)衍生品市場(chǎng)，金融衍生品占場(chǎng)內(nèi)規(guī)模97%，整體上是以金融衍生品為主的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，其中，利率和權(quán)益是兩大類主要的場(chǎng)內(nèi)衍生品，利率衍生品92萬(wàn)億美元，權(quán)益衍生品13萬(wàn)億美元。從各經(jīng)濟(jì)體情況來(lái)看，美國(guó)、歐洲是金融衍生品最發(fā)達(dá)的市場(chǎng)，規(guī)模占全球的90%以上。我國(guó)境內(nèi)的場(chǎng)內(nèi)衍生品規(guī)模整體排名是靠后的，雖然市場(chǎng)已形成利率、權(quán)益和商品三大類衍生品齊步發(fā)展的勢(shì)頭，但商品衍生品規(guī)模960億美元，利率和權(quán)益兩類金融衍生品規(guī)模合計(jì)430億美元，兩者僅占場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的30%，金融衍生品不足商品規(guī)模的一半。對(duì)比國(guó)際，目前我國(guó)境內(nèi)的場(chǎng)內(nèi)衍生品市場(chǎng)整體上是以商品為主的發(fā)展格局，而國(guó)際上均是以金融衍生品為主導(dǎo)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。

全球場(chǎng)內(nèi)股指類衍生品9萬(wàn)億美元，但我國(guó)境內(nèi)的規(guī)模僅250億美元，股指類衍生品規(guī)模小、品種少。截至2018年，全球場(chǎng)內(nèi)權(quán)益衍生品市場(chǎng)規(guī)模13萬(wàn)億美元，主要包括股指、個(gè)股和ETF三大類產(chǎn)品，其中，股指期權(quán)和期貨名義持倉(cāng)規(guī)模近9萬(wàn)億美元，占比近66%，是最大的權(quán)益類衍生品。從屬性來(lái)看，期權(quán)規(guī)模達(dá)到12萬(wàn)億美元，占場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的88%，顯示出期權(quán)是權(quán)益市場(chǎng)上的主要衍生品。我國(guó)境內(nèi)現(xiàn)有權(quán)益衍生品總規(guī)模310億美元，其中股指類衍生品僅250億美元，規(guī)模較小。在股指類場(chǎng)內(nèi)衍生品中，我國(guó)境內(nèi)僅上市了三只股指期貨及50ETF期權(quán),還未上市股指期權(quán)產(chǎn)品。對(duì)于我國(guó)境內(nèi)超6萬(wàn)億美元的權(quán)益類現(xiàn)貨市場(chǎng)，現(xiàn)有的股指類衍生品遠(yuǎn)不能滿足如此規(guī)模的龐大風(fēng)險(xiǎn)管理需求。

目前，我國(guó)境內(nèi)的多層次資本市場(chǎng)體系已形式，衍生品市場(chǎng)經(jīng)歷了曲折發(fā)展、逐漸完善的階段。場(chǎng)外和場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)共同構(gòu)成了多層次資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理基礎(chǔ)設(shè)施。但是場(chǎng)內(nèi)衍生品市場(chǎng)的發(fā)展速度不及實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度，不能滿足我國(guó)境內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)展的需要。通過(guò)比較我國(guó)境內(nèi)的場(chǎng)內(nèi)衍生品市場(chǎng)與成熟經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展情況，我們有如下幾點(diǎn)啟示：一是大力發(fā)展場(chǎng)內(nèi)金融衍生品市場(chǎng)。證券市場(chǎng)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的樞紐，連接投資者和實(shí)體企業(yè)，讓閑散資金得到優(yōu)化配置，金融衍生品市場(chǎng)作為證券市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施，是幫助投資者管理資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，確保財(cái)富的保值和增值的首要市場(chǎng)。二是盡快推出多樣化的權(quán)益類衍生品。證券市場(chǎng)以低成本、高效率的融資優(yōu)勢(shì)，承擔(dān)著實(shí)體企業(yè)的直接融資，要提升證券市場(chǎng)的融資能力，務(wù)必要讓各類證券投資者擁有多樣化的股指類風(fēng)險(xiǎn)管理工具，以管理風(fēng)險(xiǎn)降低波動(dòng)，提升證券市場(chǎng)的財(cái)富效應(yīng)。三是構(gòu)建以期權(quán)為主的場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。期權(quán)具有低成本、多策略、精細(xì)化的特征，我們應(yīng)借鑒成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，大力發(fā)展以期權(quán)為主的場(chǎng)內(nèi)衍生品市場(chǎng)，降低投資者風(fēng)險(xiǎn)管理成本，滿足投資者的精細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)管理需求。