3月下旬以來,天膠市場外強內(nèi)弱特征明顯。目前市場多空意見分歧較大,究竟滬膠之后是重啟新一輪漲勢,與日膠靠攏,還是已近窮途末路？筆者認(rèn)為,在市場新膠供應(yīng)未大量增加前,滬膠短期還將延續(xù)高位震蕩。但無論從流動性因素或是供求變化情況看,調(diào)整的風(fēng)險已然日益加大。

　　流動性仍是當(dāng)前市場的主導(dǎo)因素。年初以來,商品價格走勢經(jīng)歷了一個大幅的波動,天膠市場尤為明顯。認(rèn)真梳理發(fā)現(xiàn),本輪價格起落緊緊圍繞著流動性是否收緊這一主線展開的。

　　目前央行繼續(xù)以歷史上的最大規(guī)模在公開市場上回籠資金,預(yù)計這一影響將逐步在經(jīng)濟中體現(xiàn)。首先,央行收回的流動性大部分是通過公開市場操作進(jìn)行的,商業(yè)銀行由于存貸比的限制而增加了發(fā)放新貸款的難度。4月份將有大量的央票和正回購到期,預(yù)計央行將在未來繼續(xù)大量發(fā)行央票和正回購,如果有必要甚至提高存款準(zhǔn)備金率?？傊?流動性的影響還在繼續(xù),并將起著主導(dǎo)作用。

　　從近期一系列針對房地產(chǎn)市場密集出臺的調(diào)控政策來看,政府?dāng)D壓資產(chǎn)價格泡沫決心堅定。同時,4月7日國儲局宣布拍賣儲備天然膠,也印證了穩(wěn)定資產(chǎn)價格的政策意圖。本周三拍賣的天膠多為2000年左右的煙片膠。此舉雖屬正常輪儲之需,且3萬噸的放儲量對于諾大的天膠需求來說雖是杯水車薪。但是此時此景,此舉難免有平抑膠價之嫌。

　　全面開割后季節(jié)性供應(yīng)矛盾將迎刃而解。近段時間來,季節(jié)性供應(yīng)短缺一直是多頭的籌碼。然而,隨著主產(chǎn)膠國的全面開割,新膠大量上市,供應(yīng)矛盾迎刃而解,反過來將成為牽制膠價的最大利空。

　　國內(nèi)方面,預(yù)計4月中下旬后新膠供應(yīng)會開始增加。從進(jìn)口情況看,1-3月我國進(jìn)口天膠同比增長30.3%至49萬噸,其中3月進(jìn)口量為19萬噸,環(huán)比激增46.15%。

　　輪胎業(yè)盈虧平衡點限制滬膠上行空間。去年輪胎業(yè)景氣高企,行業(yè)業(yè)績達(dá)到了歷史高點。主要受益于兩大因素:一是政策扶持,汽車業(yè)快速增長和機械行業(yè)景氣恢復(fù),拉動了輪胎行業(yè)的需求快速復(fù)蘇;另一方面,輪胎業(yè)主要原材料天膠、合成膠去年平均價格處于低位,大大降低了輪胎業(yè)的成本。

　　但是,去年四季度以來天膠價格迅速攀升,大大侵蝕了行業(yè)盈利空間。從輪胎業(yè)歷史情況看,25500元/噸之上膠價接近盈虧平衡點。2006年、2008年膠價觸及高點后,輪胎業(yè)（特別是橡膠用量較大的斜交胎及全鋼子午胎生產(chǎn)企業(yè)）幾乎無利可圖,天膠市場出現(xiàn)調(diào)整。

　　總的來看,滬膠短期內(nèi)或?qū)⒀永m(xù)僵持格局,但后市調(diào)整壓力不斷積聚。