焦炭自上周五夜盤(pán)起，便就上演了比較劇烈的大漲行情。

今日收盤(pán)，焦炭主力2001合約收盤(pán)價(jià)1903.5元，上漲93.5元/噸，漲幅5.17%。

一德期貨黑色事業(yè)部副總經(jīng)理劉文盛及高級(jí)分析師張?jiān)凑J(rèn)為，本次大漲行情不同于之前市場(chǎng)，基本面存在以下值得關(guān)注的地方，就請(qǐng)你跟著菁菁一起看過(guò)來(lái)吧：

1．  利潤(rùn)與焦炭產(chǎn)量之間的關(guān)系

其實(shí)今年很多品種都出現(xiàn)了差異性，在供給側(cè)改革之后，我們的產(chǎn)量水平都與利潤(rùn)水平形成了一個(gè)高度相關(guān)的關(guān)系，高利潤(rùn)下高產(chǎn)量、低利潤(rùn)下低產(chǎn)量。從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的產(chǎn)量數(shù)據(jù)可以看出，隨著焦炭的利潤(rùn)下行，整體的焦炭產(chǎn)量自2019年8月起就開(kāi)始出現(xiàn)了小幅下降，雖然同比依維持正增長(zhǎng)，但是利潤(rùn)對(duì)于產(chǎn)量調(diào)節(jié)的現(xiàn)象還是實(shí)際存在的。

2．  此次價(jià)格反彈的庫(kù)存背景

雖然焦炭整體的產(chǎn)量有所下滑，但是焦炭的全口徑庫(kù)存依然維持高位，港口庫(kù)存從8月份產(chǎn)量上行以來(lái)始終維持高位，沒(méi)有得到有效的去化。而且如果當(dāng)下就開(kāi)始焦炭現(xiàn)貨價(jià)格的上漲，由于當(dāng)下焦煤的庫(kù)存水平高，焦煤價(jià)格難以有效上漲，所以變相使得焦化利潤(rùn)擴(kuò)張，焦化利潤(rùn)擴(kuò)張后焦炭的產(chǎn)量是先相關(guān)于利潤(rùn)還是相關(guān)于熱炒的部分焦化企業(yè)限產(chǎn)，就是一個(gè)值得關(guān)注的事情。尤其是在2018年底的時(shí)候，焦炭是經(jīng)歷了一輪明顯的漲庫(kù)，那么伴隨上漲的價(jià)格和擴(kuò)張的焦化利潤(rùn)，什么時(shí)間焦炭庫(kù)存開(kāi)始重新上升就是一個(gè)非常值得關(guān)注的點(diǎn)。

3． 焦炭與生鐵會(huì)否再次形成錯(cuò)配

按照統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，我們的生鐵產(chǎn)量在5月份達(dá)到峰值的7219萬(wàn)噸，而我們?nèi)タ丛?月份的時(shí)候港口、樣本焦化企業(yè)和樣本鋼廠的焦炭總庫(kù)存是持平的，也就是當(dāng)時(shí)的焦化企業(yè)產(chǎn)能其實(shí)是可以匹配當(dāng)時(shí)的生鐵產(chǎn)量，當(dāng)時(shí)整體的焦炭開(kāi)工率在77%左右（簡(jiǎn)單的三種不同產(chǎn)能焦化企業(yè)的開(kāi)工率的算術(shù)平均），那么大概率當(dāng)時(shí)的生鐵產(chǎn)量也基本是當(dāng)下的峰值水平。在11月份上述指標(biāo)的焦炭開(kāi)工率為74%，這面肯定因?yàn)槔麧?rùn)的因素導(dǎo)致兩者實(shí)際產(chǎn)量的差異肯定要大于表觀上3%，但是如果我們看到利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)焦化企業(yè)開(kāi)工率重新恢復(fù)到77%附近，是否可以大概率推測(cè)，在這個(gè)環(huán)保限產(chǎn)季焦炭又重新面臨累庫(kù)的問(wèn)題？

針對(duì)焦炭這次突發(fā)事件，一德期貨黑色事業(yè)部梳理了詳細(xì)的的報(bào)告進(jìn)行解讀：

周末期間，多地政府針對(duì)焦化企業(yè)出臺(tái)環(huán)保限產(chǎn)或停產(chǎn)治理文件，涉及山西汾陽(yáng)、河北唐山及山東地區(qū)。

其中山西汾陽(yáng)主要基于環(huán)保問(wèn)題，當(dāng)?shù)匾蚩諝鈫?wèn)題，四家焦化企業(yè)采取燜爐措施，但持續(xù)時(shí)間暫不確定。當(dāng)?shù)厮募医够髽I(yè)總產(chǎn)能約400萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)影響焦炭供應(yīng)量0.7萬(wàn)噸/日，影響相對(duì)較小。

河北地區(qū)下發(fā)《關(guān)于對(duì)唐山市匯豐煉焦制氣有限公司等11家無(wú)證排污焦化企業(yè)依法停業(yè)、關(guān)閉及處置的函》，其中發(fā)現(xiàn)唐山地區(qū)14家焦化企業(yè)存在部分設(shè)施無(wú)證排污行為。經(jīng)確認(rèn)，附表2所列三家企業(yè)中，遷安宏奧工貿(mào)有限公司4.3米焦?fàn)t于2018年關(guān)停不在出焦，榕豐鋼鐵及藍(lán)海實(shí)業(yè)目前在產(chǎn)，但其為縱橫鋼鐵焦化置換設(shè)備，預(yù)計(jì)11月中旬停產(chǎn)。其他11家企業(yè)涉及焦化產(chǎn)能1495萬(wàn)噸，其中1435萬(wàn)噸均為目前在產(chǎn)產(chǎn)能。

據(jù)了解，目前焦化企業(yè)已經(jīng)收到相關(guān)文件，部分企業(yè)則表示尚在觀望。唐山地區(qū)目前全部焦化產(chǎn)能約在3500萬(wàn)噸附近（含鋼廠自有焦化），從當(dāng)前了解到的情況來(lái)看，此文件早已下發(fā)，但并未要求焦企停產(chǎn)。當(dāng)?shù)夭糠纸够髽I(yè)認(rèn)為，考慮到經(jīng)濟(jì)及就業(yè)等問(wèn)題，全部停產(chǎn)的可能性相對(duì)不大，但大范圍限產(chǎn)的可能性相對(duì)較大?，F(xiàn)上述焦企生產(chǎn)正常，若按照限產(chǎn)5成計(jì)算，唐山地區(qū)焦炭日供應(yīng)將減少約2萬(wàn)噸左右；若要求上述企業(yè)燜爐，則影響焦炭日供應(yīng)2.7萬(wàn)噸左右。

山東地區(qū)焦化企業(yè)前期公布產(chǎn)能淘汰措施，其中2019年內(nèi)涉及淘汰產(chǎn)能約1061萬(wàn)噸。當(dāng)?shù)貙?duì)于產(chǎn)能退出暫無(wú)進(jìn)一步消息，僅個(gè)別焦化企業(yè)淘汰確定性較高，其他焦化企業(yè)因就業(yè)及供暖等問(wèn)題，仍在于當(dāng)?shù)叵嚓P(guān)部門(mén)協(xié)商。目前淘汰確定性較高的企業(yè)產(chǎn)能合計(jì)280萬(wàn)噸左右，但實(shí)際淘汰時(shí)間仍未確定。

周末時(shí)，市場(chǎng)傳出11月底濰坊3家等企業(yè)關(guān)停，臨沂兩家焦化關(guān)停。但據(jù)了解，濰坊的三家企業(yè)中，有兩家已計(jì)劃11月內(nèi)關(guān)停，剩余1家正常生產(chǎn)。在產(chǎn)焦企限產(chǎn)3成左右，目前手續(xù)已經(jīng)完善，未收到11月底關(guān)停消息，原料采購(gòu)基本正常。臨沂地區(qū)兩家焦化企業(yè)目前限產(chǎn)運(yùn)行，日焦炭供應(yīng)減量在0.6萬(wàn)噸左右。其中一家焦化企業(yè)表示暫未聽(tīng)到停產(chǎn)傳聞，但后期據(jù)環(huán)保情況，有燜爐可能。另一家焦化企業(yè)暫時(shí)觀望，后期可能有淘汰壓力，但目前暫無(wú)通知。

總體來(lái)說(shuō)，若嚴(yán)格執(zhí)行，山西地區(qū)及河北唐山地區(qū)焦化限產(chǎn)力度增加，或減少焦炭供應(yīng)量3萬(wàn)噸左右，對(duì)應(yīng)鐵水產(chǎn)能6萬(wàn)噸左右。疊加當(dāng)?shù)劁搹S中等偏低庫(kù)存現(xiàn)狀，原料采購(gòu)難度或有所提升。山東地區(qū)焦炭供應(yīng)邊際影響暫時(shí)有限，繼續(xù)關(guān)注當(dāng)?shù)禺a(chǎn)能淘汰情況。

補(bǔ)充一點(diǎn)螺紋，螺紋01的持倉(cāng)還是一個(gè)無(wú)法解決的問(wèn)題，這樣會(huì)強(qiáng)化螺紋01的目標(biāo)是倉(cāng)單價(jià)值而不是冬儲(chǔ)價(jià)值，這一點(diǎn)對(duì)于當(dāng)下的空頭是顯然不利的。雖然可以說(shuō)RB2001的倉(cāng)單價(jià)格標(biāo)的不一定是華東的螺紋鋼現(xiàn)貨，但是北材南運(yùn)的進(jìn)程也會(huì)在拉漲北方的螺紋鋼價(jià)格，尤其是面臨月底的限倉(cāng)，這一個(gè)階段內(nèi)，RB01應(yīng)該還有一輪漲幅。