在基本面利多和干旱炒作的雙重推動(dòng)下，滬膠價(jià)格已于今年1月11日創(chuàng)出歷史新高。接下來(lái)，市場(chǎng)將迎來(lái)多重利空，期價(jià)將出現(xiàn)中級(jí)跌勢(shì)。

商品漲勢(shì)屢屢受限

進(jìn)入2010年，世界經(jīng)濟(jì)局部問(wèn)題不斷，先是迪拜主權(quán)問(wèn)題，全球股市、期市聞?dòng)嵪碌?jīng)調(diào)整后再回升勢(shì)，但也難達(dá)前期漲勢(shì)水平；緊接著出現(xiàn)歐洲四豬希臘、葡萄牙、西班牙和愛爾蘭高財(cái)政赤字和公共債務(wù)問(wèn)題，歐洲股市和債市遭受重挫，拖累全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)步伐。

同時(shí)，各國(guó)貨幣政策方向性變化明顯。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，澳大利亞接連宣布加息退出經(jīng)濟(jì)刺激政策；亞洲新興經(jīng)濟(jì)體一員印度，宣布將回購(gòu)利率和反向回購(gòu)利率均上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，提高至5%和3.5%；更關(guān)鍵的是2009年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇領(lǐng)頭羊中國(guó)，在2010年經(jīng)濟(jì)微調(diào)措施不斷。貨幣政策的緊縮將對(duì)透支市場(chǎng)預(yù)期的價(jià)格產(chǎn)生間接影響，將會(huì)對(duì)現(xiàn)階段高位商品價(jià)格的流動(dòng)性造成毀滅性的打擊。

基本面難撐歷史高價(jià)

考慮人民幣升值問(wèn)題，天膠價(jià)格已經(jīng)創(chuàng)出新高。技術(shù)上看，橡膠價(jià)格只是逼近前期高點(diǎn)。但實(shí)質(zhì)上，在2006年5月天然橡膠期貨價(jià)格達(dá)29980元/噸，此時(shí)美元兌人民幣匯率為8.03。現(xiàn)在，美元兌人民幣匯率為6.826，升值近18%，考慮到升值的因素天然橡膠價(jià)格已創(chuàng)出新高，按照橡膠歷史價(jià)格高點(diǎn)匯率標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算，現(xiàn)在價(jià)格為30692元/噸，已經(jīng)創(chuàng)出歷史的新高。

伴隨國(guó)內(nèi)橡膠進(jìn)入開割期，橡膠供需緊張局面得到緩解。橡膠傳統(tǒng)價(jià)格周期跟隨停割期出現(xiàn)新高，隨著開割期來(lái)臨供給進(jìn)入穩(wěn)定期，價(jià)格也將進(jìn)入周期性回調(diào)階段。4月份正值國(guó)內(nèi)天膠開割期，基本面供應(yīng)將逐漸近入穩(wěn)定平衡態(tài)。

在供需回穩(wěn)的大背景下，現(xiàn)階段的價(jià)格在前期預(yù)期和炒作下雖然創(chuàng)出歷史新高，但相比前期高點(diǎn)的基本面環(huán)境尚存差距。在缺失基本面條件支持下，價(jià)格無(wú)力長(zhǎng)期維持高位，天膠的歷史高位也終將會(huì)是曇花一現(xiàn)。

醞釀中級(jí)跌勢(shì)

面對(duì)市場(chǎng)現(xiàn)階段的充分庫(kù)存和后期的新膠連續(xù)穩(wěn)定上市，橡膠價(jià)格的短期供給緊張對(duì)膠價(jià)的支撐作用十分有限。故此輪庫(kù)拋儲(chǔ)程序，將對(duì)市場(chǎng)實(shí)質(zhì)利空作用強(qiáng)，價(jià)格導(dǎo)向作用發(fā)揮充分，平抑價(jià)格作用明顯。并且，后續(xù)預(yù)計(jì)將有更大數(shù)量的國(guó)儲(chǔ)橡膠拍出。

雖然現(xiàn)階段國(guó)際資本炒作成分大于市場(chǎng)實(shí)際供需情況，將橡膠價(jià)格推之歷史高位。但是政府調(diào)控政策把握市場(chǎng)真正供需情形，在新膠上市后供給接續(xù)的客觀情況下，順應(yīng)市場(chǎng)供需平衡趨勢(shì)發(fā)揮市場(chǎng)調(diào)控手段引導(dǎo)膠價(jià)，堅(jiān)決抵制資金對(duì)市場(chǎng)的炒作。市場(chǎng)參與者應(yīng)該充分理解政府拍賣意圖，絕不藐視政府調(diào)控政策的指引作用，堅(jiān)持理性認(rèn)識(shí)膠價(jià)將會(huì)在政策順勢(shì)引導(dǎo)下回歸供需基本面的規(guī)律，順勢(shì)投資。我們認(rèn)為，滬膠期價(jià)將會(huì)在政策引導(dǎo)的配合下，順利展開一輪深幅中級(jí)跌勢(shì)，重新回歸合理估值區(qū)間。