本榨季偏緊的基本面為糖價(jià)提供了很強(qiáng)的支撐，5000附近的糖價(jià)被市場(chǎng)所接受，加之通脹預(yù)期加強(qiáng)，整體商品強(qiáng)勢(shì)，糖價(jià)易漲難跌。

在本榨季產(chǎn)量明朗之后，糖市陷入沉寂，季節(jié)性淡季和炒作題材的缺乏使得資金持續(xù)撤離，糖價(jià)陷入?yún)^(qū)間振蕩。從全球市場(chǎng)、通貨膨脹和基本面三方面來看，筆者認(rèn)為，下榨季糖價(jià)重心將下移，但是本榨季基本面和通脹預(yù)期支撐強(qiáng)烈，調(diào)整過后仍有上漲動(dòng)能。

一、全球糖市步入增產(chǎn)周期，但國際糖價(jià)短期反彈繼續(xù)，20美分附近面臨壓力

伴隨著全球流動(dòng)性泛濫浪潮，國際原糖價(jià)格從最低的9美分漲至30美分，漲幅在大宗商品中位居前列。但是印度兩次提高產(chǎn)量預(yù)估，加之高糖價(jià)引起的消費(fèi)萎縮，國際糖價(jià)隨后也經(jīng)歷了一輪幅度超過40%的回調(diào)，在16美分一線企穩(wěn)反彈。

全球食糖生產(chǎn)存在著一定的周期。經(jīng)歷了連續(xù)兩年的大幅減產(chǎn)， 2009/2010榨季由于印度產(chǎn)量增加，全球食糖將出現(xiàn)增產(chǎn)，而未來的2010/2011榨季繼續(xù)增產(chǎn)的可能性繼續(xù)加大，從而緩解全球緊張的食糖供給。

由于2010/2011榨季的大幅增產(chǎn)成為大概率事件，因此長期看來，糖市走熊概率極大，市場(chǎng)價(jià)格重心有望繼續(xù)下移，未來兩年內(nèi)有跌至11美分的可能。短期來看，外盤在印度繼續(xù)上調(diào)增產(chǎn)預(yù)期的利空打壓下，下跌破位后暫時(shí)企穩(wěn)反彈，但在20美分一線會(huì)面臨壓力。

按照全球糖市的發(fā)展邏輯，我國的食糖產(chǎn)量在下榨季也同樣可能步入增產(chǎn)周期，供給偏緊的狀況有望逐漸緩解。國際糖價(jià)的走勢(shì)比國內(nèi)走勢(shì)一般提前半年左右的時(shí)間，從這個(gè)邏輯上看，國內(nèi)糖價(jià)會(huì)在下榨季逐漸顯現(xiàn)其弱勢(shì)。

二、通貨膨脹漸行漸近，加之國內(nèi)基本面依舊良好，本榨季糖價(jià)易漲難跌

伴隨著通脹預(yù)期繼續(xù)升溫，目前整體商品市場(chǎng)多頭氛圍濃厚，基本金屬、黃金、原油三駕馬車輪番上漲。同時(shí)國內(nèi)2009/2010榨季產(chǎn)量已定，缺糖已成定局，現(xiàn)貨糖價(jià)5000一線支撐較強(qiáng)，并且逐漸為經(jīng)銷商所接受。在銷區(qū)庫存不足的背景下，經(jīng)銷商有望繼續(xù)補(bǔ)庫，以應(yīng)對(duì)即將到來的消費(fèi)旺季需求。

三、資金撤離加之國儲(chǔ)壓力，市場(chǎng)缺乏中期趨勢(shì)

由于面臨季節(jié)性淡季，加之利好全部透支，同時(shí)新的題材沒有顯現(xiàn)，目前資金明顯從糖市回撤。市場(chǎng)成交和持倉逐漸減少。

糖市資金逐漸撤離，目前資金以日內(nèi)短炒為主，在這種格局下，市場(chǎng)陷入振蕩，上漲缺乏持續(xù)性。在消費(fèi)淡季，國儲(chǔ)壓力日益顯現(xiàn)。在國家極力控制通貨膨脹的背景下，國儲(chǔ)有繼續(xù)拋糖的動(dòng)力。伴隨著榨季生產(chǎn)期的結(jié)束，糖市進(jìn)入純銷售期，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)由產(chǎn)量逐漸轉(zhuǎn)移到庫存上來，在此背景下，國儲(chǔ)糖的流出勢(shì)必加大市場(chǎng)庫存的壓力。但是國儲(chǔ)糖的流出還有賴于下榨季的糖料種植情況和旱情的進(jìn)展：國儲(chǔ)對(duì)于5000一線的現(xiàn)貨價(jià)格比較認(rèn)同，只要價(jià)格沒有再度出現(xiàn)飛漲，國儲(chǔ)大幅拋糖的可能性很?。煌瑫r(shí)旱情的進(jìn)展和下榨季的種植面積直接關(guān)乎新榨季的食糖供給，一旦預(yù)期大幅增產(chǎn)，拋糖過多會(huì)引發(fā)價(jià)格跳水；一旦繼續(xù)減產(chǎn)，國儲(chǔ)需要保存實(shí)力以應(yīng)對(duì)下榨季的供給缺口。因此筆者認(rèn)為，國儲(chǔ)調(diào)控在三季度將繼續(xù)進(jìn)行，以應(yīng)對(duì)消費(fèi)旺季補(bǔ)充銷區(qū)庫存，同時(shí)調(diào)控糖價(jià)。

綜合以上分析，本榨季偏緊的基本面為糖價(jià)提供了很強(qiáng)的支撐，5000附近的糖價(jià)被市場(chǎng)所接受，加之通脹預(yù)期加強(qiáng)，整體商品強(qiáng)勢(shì)，糖價(jià)易漲難跌。但是資金流出加之未來的國儲(chǔ)壓力，短期糖價(jià)面臨回調(diào)壓力，繼續(xù)振蕩盤整，待夏季消費(fèi)旺季來臨時(shí)，市場(chǎng)有望重拾一波升勢(shì)。

1101近期有望出現(xiàn)回調(diào)，在5100—5150一線企穩(wěn)的可能性較大，5100也是前期4900—5200振蕩區(qū)間的中軸位置。低位多單適量減倉，回調(diào)后重新買入，中線仍有上漲機(jī)會(huì)。