4月初以來(lái)，倫鋁在站穩(wěn)2300美元/噸后再次突破2400美元/噸整數(shù)關(guān)口，當(dāng)前其上漲勢(shì)頭良好。而滬鋁卻一直沒(méi)能走出振蕩區(qū)間，其明顯滯漲，并令兩市比價(jià)一度跌破7.0。不過(guò)，近幾個(gè)交易日，滬鋁倫鋁持倉(cāng)量均有明顯增加，鋁市也正在成為資金關(guān)注的重點(diǎn)品種。從當(dāng)前電解鋁市場(chǎng)基本面來(lái)看，多空因素交織，其中最大的利空因素是產(chǎn)量過(guò)剩，主要的利多因素是成本因素及消費(fèi)旺季引發(fā)的需求增加。筆者預(yù)計(jì)，在資金不斷入市的推動(dòng)下，滬鋁期價(jià)重心將會(huì)上移，本周將會(huì)站穩(wěn)17000元/噸一線，并會(huì)試圖向上突破，但高庫(kù)存將限制其向上空間。

產(chǎn)能過(guò)剩及庫(kù)存充足是電解鋁市場(chǎng)最大的利空因素。盡管本周鋁錠價(jià)格有所上漲，但大部分市場(chǎng)參與者對(duì)電解鋁市場(chǎng)信心不足，現(xiàn)貨商預(yù)計(jì)近期現(xiàn)貨價(jià)格維持在16000—16500元/噸區(qū)間，因?yàn)楝F(xiàn)貨庫(kù)存充足。去年，中國(guó)電解鋁產(chǎn)能達(dá)到了1900萬(wàn)噸，今年仍有400萬(wàn)噸的在建產(chǎn)能，產(chǎn)量增加的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于需求的增長(zhǎng)速度。目前，電解鋁社會(huì)庫(kù)存在100萬(wàn)噸以上。與此同時(shí)，雖然工信部出臺(tái)淘汰落后產(chǎn)能政策，但估計(jì)該政策對(duì)產(chǎn)能的影響有限。該政策稱，2011年年底前，淘汰100千安及以下電解鋁小預(yù)焙槽。根據(jù)有色金屬協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前100千安及以下電解鋁產(chǎn)能有140萬(wàn)噸，不過(guò)從現(xiàn)貨市場(chǎng)方面的實(shí)際情況來(lái)看，實(shí)際運(yùn)行的產(chǎn)能沒(méi)有這么多，在國(guó)際金融危機(jī)期間，其中部分已關(guān)停，其余仍在運(yùn)行的100千安以下的電解鋁產(chǎn)能大概在70萬(wàn)—80萬(wàn)噸。不過(guò)，即使是140萬(wàn)噸的產(chǎn)能，僅相當(dāng)于中國(guó)1個(gè)月的電解鋁產(chǎn)量，因此該政策對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格影響不大。

高庫(kù)存的壓制下，使得電解鋁的現(xiàn)貨商及期貨市場(chǎng)的參與者不敢追高。雖然當(dāng)前大部分投資者看漲電解鋁價(jià)格，但認(rèn)為短期支撐其大幅上漲的理由仍有欠缺。在這種形勢(shì)下，回調(diào)買入或逢低做多是較好的策略，因?yàn)閺某杀旧峡矗娊怃X這個(gè)品種下方支撐很強(qiáng)。

從成本上來(lái)看，當(dāng)前西南干旱地區(qū)電解鋁的生產(chǎn)成本在16500元/噸（含稅及人工成本），全國(guó)其它地區(qū)的平均成本在15000—15500元/噸（含稅及人工成本），且未來(lái)電解鋁的成本繼續(xù)看漲。近期，市場(chǎng)傳聞5大電力集團(tuán)借西南干旱之由聯(lián)合上書(shū)，希望調(diào)高電價(jià)。雖然國(guó)家發(fā)改委稱未收到電力集團(tuán)上調(diào)電價(jià)的申請(qǐng)，但今年以來(lái)發(fā)電原料煤炭的上漲卻是不爭(zhēng)的事實(shí)。據(jù)了解，最近3周秦皇島煤炭庫(kù)存已經(jīng)下降了24%；直供電廠煤炭庫(kù)存天數(shù)繼續(xù)維持在12天，遠(yuǎn)低于歷史同期平均水平(15天)；沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)環(huán)比上漲4.7%，已是連續(xù)第4周上漲。此外，由于礦難事件的影響，近期國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)有所減少，如上周山西省煤炭日產(chǎn)量環(huán)比下降了6.9%，其中國(guó)有重點(diǎn)礦下降了9.2%。后期，國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格仍具有上漲空間，而原油價(jià)格的上漲也將助推國(guó)內(nèi)煤價(jià)。

氧化鋁價(jià)格后期繼續(xù)看漲。目前，隨著國(guó)內(nèi)電解鋁企業(yè)開(kāi)工率的不斷提高，氧化鋁的產(chǎn)量明顯滿足不了國(guó)內(nèi)需求，今年氧化鋁進(jìn)口將成為常態(tài)。自去年第四季度以來(lái)，氧化鋁的供應(yīng)一直偏緊，其中去年11月氧化鋁過(guò)剩量?jī)H3.7萬(wàn)噸，這也是去年年底以來(lái)氧化鋁價(jià)格走高且相對(duì)電解鋁價(jià)格更加抗跌的重要原因。據(jù)了解，今年氧化鋁產(chǎn)能將達(dá)到3650萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)實(shí)際氧化鋁產(chǎn)量將達(dá)到3080萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)消費(fèi)量在3500萬(wàn)噸，其中的缺口將通過(guò)進(jìn)口來(lái)彌補(bǔ)，預(yù)計(jì)進(jìn)口量在420萬(wàn)噸。從最近幾個(gè)月氧化鋁的進(jìn)口數(shù)據(jù)來(lái)看，今年氧化鋁的進(jìn)口將遠(yuǎn)超過(guò)420萬(wàn)噸。大量的氧化鋁進(jìn)口將帶動(dòng)價(jià)格走高，上周國(guó)際市場(chǎng)氧化鋁價(jià)格已上調(diào)10美元/噸左右，預(yù)計(jì)4月份氧化鋁價(jià)格能夠站穩(wěn)2800元/噸，后期將繼續(xù)走高。

消費(fèi)旺季引發(fā)的需求增加已經(jīng)有所體現(xiàn)，尤其是在北美市場(chǎng)。近期，倫鋁注銷倉(cāng)單的減少主要反映在該地區(qū)。上周，美國(guó)鋁升水達(dá)5年來(lái)的最高點(diǎn)，由于下游需求的增加以及運(yùn)費(fèi)的上漲，使得部分地區(qū)出現(xiàn)電解鋁發(fā)貨出現(xiàn)緊張。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，北美鋁半成品訂單反彈強(qiáng)勁，3月從同比增長(zhǎng)25%。與此同時(shí)，全球最大的鋁生產(chǎn)商——俄羅斯鋁業(yè)聯(lián)合公司(UC RUSAL)證實(shí)正在考慮推出鋁的上市交易基金(ETF)，此消息的公布也推高了期鋁價(jià)格。此外，印度國(guó)有公司National Aluminium Co Ltd (NALCO)，以較LME鋁現(xiàn)貨價(jià)升水82.28美元/噸的成本加保險(xiǎn)加運(yùn)費(fèi)的價(jià)格出售9000噸鋁錠的消息也為鋁價(jià)提供支撐。

總之，本周由于臨近股指上市，股市盤面波動(dòng)較大，這會(huì)影響到商品期貨市場(chǎng)。而當(dāng)前市場(chǎng)最關(guān)注的是周四公布的CPI、PPI、GDP數(shù)據(jù)。關(guān)于滬鋁的走勢(shì)，筆者維持看漲觀點(diǎn)，但其向上的空間或?qū)⑹芨邘?kù)存的壓制，17250元/噸是第一壓力位。在當(dāng)前市場(chǎng)形勢(shì)下，回調(diào)做多對(duì)滬鋁來(lái)說(shuō)是較好的操作策略。