對沖策略是指同時在股指期貨市場和股票市場上進行數(shù)量相當(dāng)、方向相反的交易，通過兩個市場的盈虧相抵，來鎖定既得利潤（或成本），規(guī)避股票市場的系統(tǒng)性風(fēng)險。

具體做法是，已持有股票組合的投資者，預(yù)期股市面臨下跌風(fēng)險，但手上持有的股票難以在短時間內(nèi)迅速賣出，那么就可以在期貨市場上賣空一定數(shù)量的股指期貨，如果大盤下跌，股指期貨交易中的收益可以彌補股票組合下跌的損失，達到分散股票市場下跌風(fēng)險的目的。

典型例子是，2008年經(jīng)濟危機期間，股市一路下挫，很多人要么中途“割肉”要么長線持有股票任由股價下跌，而一些上市公司的股東卻由于持有的是非流通股，還未到解禁期，“被迫”一直持有，眼睜睜地看著股票市值縮水，因為市場上當(dāng)時還缺乏“做空”工具來規(guī)避股市下跌的系統(tǒng)性風(fēng)險。但隨著股指期貨的上市，這種問題可以“迎刃而解”，投資者可以在自己的資產(chǎn)組合中配置與股票組合相對應(yīng)數(shù)量的期貨合約，對沖掉股票市場的系統(tǒng)性風(fēng)險，將股票資產(chǎn)的收益鎖定在較高的價位，在該部分股票可以自由流通時，即使股票價格已經(jīng)大幅下跌，收益仍然獲得了保證。

目的要明確

投資者在進行對沖交易操作時目的一定要明確。就像買保險一樣，目的是為了應(yīng)對市場的不確定性風(fēng)險，但并非人人都能從買保險中獲得額外收益，股指期貨的對沖交易也是如此。投資者如果對股市走勢判斷十分準確的話，那么對沖交易的效果將是非常好的，否則，效果會打折扣，所以投資者在進行對沖交易時也要注意進場時機的選擇，即需要綜合各方面因素來判斷股市走向，而個股與大盤指數(shù)走勢的相關(guān)性問題也是需要考慮的。

在對沖交易策略的基礎(chǔ)上，還可以衍生出調(diào)整資產(chǎn)組合β系數(shù)策略。β系數(shù)用來衡量股票或投資組合收益相對于業(yè)績評價基準收益的總體波動性，是一個相對指標。β越高，意味著投資組合相對于業(yè)績評價基準的波動性越大。β大于1，則投資組合收益率的波動性大于業(yè)績評價基準的波動性。反之亦然。如果β為1，則市場上漲10%，投資組合上漲10％；市場下滑10％，投資組合相應(yīng)下滑10％。如果β為1.1,市場上漲10％時，投資組合上漲11%；市場下滑10％時，投資組合下滑11%。如果β為0.9,市場上漲10％時，投資組合上漲9%；市場下滑10％時，投資組合下滑9%。調(diào)整β系數(shù)策略是指投資者在資產(chǎn)組合中配置一定比例的股指期貨，通過調(diào)整股指期貨的操作方向或者資金占用規(guī)模來對投資組合的β值進行調(diào)整，以增大收益或降低風(fēng)險。當(dāng)預(yù)計市場將上漲時，可以提高投資組合的β值，增大收益率；當(dāng)預(yù)計市場將下跌時，可以降低投資組合的β值，減小組合的風(fēng)險。

提升資產(chǎn)組合進攻性策略

滬深300指數(shù)是反映滬深兩市300只股票組合市值的指標，投資者交易一手滬深300股指期貨合約，就相當(dāng)于買賣了300只股票組成的投資組合。投資者可以在原有資產(chǎn)組合中加入股指期貨，借助期貨交易的杠桿效應(yīng)，放大收益，來提升整個資產(chǎn)組合的進攻性。這種策略在牛市行情中運用的最多，可以具體細分為股指期貨與股票同向操作策略和股票替代策略。

與股票同向操作策略

所謂股指期貨與股票同向操作策略，就是同方向買入（或賣出）股指期貨合約和股票（股票賣出可借助融券機制實現(xiàn)）。一方面，可以沖抵機構(gòu)大規(guī)模建立（或賣出）股票現(xiàn)貨倉位所帶來的市場沖擊成本，從而提高資產(chǎn)組合的投資收益率。另一方面，在趨勢向有利方向發(fā)展時，股指期貨的杠桿效應(yīng)可以使資產(chǎn)組合的收益率放大。比如一個擁有1000萬資金的客戶，如果1000萬全部買入股票，那么股票上漲10%的情況下，投資者獲取的收益為100萬。但是如果投資者在資產(chǎn)組合中加入股指期貨資產(chǎn)，具體配置為800萬資金全部買股票，余下20%的資金（200萬）投入到股指期貨交易中來。假定股指期貨保證金比例為15%，在滬深300股指期貨合約價格3500時，買入4手股指期貨合約，占用資金為63萬，期貨保證金占用比為31.5%（63/200＝31.5%），符合期貨資金管理的通常做法。此種資產(chǎn)配置的情況下，如果滬深300指數(shù)上漲10%（為表述方便，假定所買股票、股指期貨的價格變動與滬深300一致），那么收益是122萬（800萬×10%+3500×300×4×10%＝122萬）。同是大盤指數(shù)上漲10%的情況下，加入股指期貨后的資產(chǎn)組合的收益遠高于單一股票組合的收益率。股指期貨資產(chǎn)所占比例越高，資產(chǎn)組合的進攻性將越強，但投資者一定要注意做好資金管理和風(fēng)險控制，對股市走勢判斷的準確性要求更高，否則，指數(shù)走勢向不利方向發(fā)展時，虧損也將會放大。

股票替代策略

股票替代策略就是用股指期貨資產(chǎn)替代股票資產(chǎn)，來提高整個資產(chǎn)組合的進攻性。如果一個投資者將其主要資金投放在債券這一具有穩(wěn)定收益來源的資產(chǎn)上，但是又想將剩余的有限資金投入到股市中，此時，股指期貨的資產(chǎn)配置功能就能很有效的發(fā)揮作用。投資者不必將資金投資于某只單個的股票上，而是買入股指期貨，通過股指期貨的杠桿作用能夠使得投資者充分享受甚至放大股市的平均收益。尤其是牛市行情中，很多投資者天天忙于選個股，但股市“二八”現(xiàn)象的存在常常使得投資者“賺了指數(shù)卻沒賺到錢”，那么買入股指期貨合約獲取趨勢性投資收益將是較佳的選擇，因為資金占用小但收益率又較高。

上市公司的市值管理中也應(yīng)該充分應(yīng)用股指期貨的股票替代策略來進行資產(chǎn)配置操作。眾所周知，一些行業(yè)的景氣周期與宏觀經(jīng)濟發(fā)展周期是有所偏離的，比如有些行業(yè)由于受到各方面因素限制，在宏觀經(jīng)濟處于復(fù)蘇周期或者已經(jīng)介于復(fù)蘇向繁榮過渡階段時，該行業(yè)仍處于低迷期。那么此時企業(yè)要想分享宏觀經(jīng)濟發(fā)展的成果，就要通過購買股票或者向高收益行業(yè)投資等手段來實現(xiàn)。而股指期貨推出來后，企業(yè)又多了一個渠道，且股指期貨具有交易成本低，流動性高，占用資金少等優(yōu)勢。

例如，個別行業(yè)（或股票）與宏觀經(jīng)濟（或滬深300）均處于下跌周期內(nèi)，那么上市公司可以利用空頭套期保值策略，來規(guī)避經(jīng)濟衰退（或者說股市下跌）的系統(tǒng)風(fēng)險。但在BC區(qū)間內(nèi)，宏觀經(jīng)濟（或滬深300）已經(jīng)止跌企穩(wěn)，但此時個別行業(yè)（或股票）仍處于衰退（或下跌）趨勢中，那么上市公司可以結(jié)束空頭套期保值操作，轉(zhuǎn)而采用趨勢投資策略，即順勢做多滬深300指數(shù)期貨合約，如此一來，上市公司可以先于行業(yè)內(nèi)的其他企業(yè)分享宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇的成果。

投資者在資產(chǎn)組合中配置股指期貨，要實現(xiàn)的目標主要是以下兩個方面：一是對沖組合中其他資產(chǎn)的風(fēng)險，進而降低整個資產(chǎn)組合的風(fēng)險度；二是利用股指期貨的杠桿效應(yīng)，提高組合的投資收益率。當(dāng)然，“魚和熊掌不能兼得”，投資者只能二者擇其一。資產(chǎn)配置策略主要有對沖交易策略、提升資產(chǎn)組合進攻性策略（包括股票替代策略）。