在國內(nèi)外聚乙烯（PE）、聚丙烯（PP）和聚氯乙烯（PVC）等品種產(chǎn)能擴(kuò)張周期的大背景下，化工產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險管理需求愈發(fā)迫切。近日，記者跟隨大商所調(diào)研團(tuán)走訪了華南地區(qū)多家化工企業(yè)，調(diào)研中了解到，與華東地區(qū)相比，華南化工企業(yè)參與期貨避險和定價的起步較晚，隨著期貨市場影響力漸盛，越來越多的華南企業(yè)靈活開展基差貿(mào)易、期貨套保等模式，探索期現(xiàn)結(jié)合發(fā)展之路。

產(chǎn)能擴(kuò)張延續(xù) PE、PP價格承壓下行

據(jù)了解，我國是全球最大的合成樹脂生產(chǎn)國和消費(fèi)國，PE、PP和PVC等為主要合成樹脂品種。市場以國內(nèi)供應(yīng)為主，但近年來PE等品種的進(jìn)口量也在不斷提升。今年以來，由于處在產(chǎn)能周期的擴(kuò)張階段，PE、PP價格處于下行通道中，其期貨主力合約價格最大跌幅均超過1000元/噸。

具體來看，今年全球PE產(chǎn)能增長率超過7%，國內(nèi)前8個月的進(jìn)口量同比增加170萬噸，增幅達(dá)到18.5%，國內(nèi)產(chǎn)量也明顯高于2018年。而PP雖然產(chǎn)量增速相對有限，但市場對其未來增產(chǎn)預(yù)期較為強(qiáng)烈。

廣州象嶼進(jìn)出口貿(mào)易相關(guān)負(fù)責(zé)人對期貨日報(bào)記者表示，2018年以來國內(nèi)PP等品種供應(yīng)量一直在增加。“市面上煤化工、丙烷脫氫等裝置雖然沒有全部投產(chǎn)，但預(yù)計(jì)未來1至2年內(nèi)會完全釋放。進(jìn)口方面，隨著國際大型裝置陸續(xù)投產(chǎn)，近幾年P(guān)P的國際產(chǎn)量呈現(xiàn)上升趨勢?！彼€介紹，國內(nèi)PP生產(chǎn)以油化工工藝為主，但隨著煤化工工藝的不斷成熟，目前這兩類產(chǎn)品的價差已經(jīng)從400元/噸縮小至100元/噸左右。由于生產(chǎn)工藝革新降低了國內(nèi)PP的成本，近年來PP進(jìn)口量有所縮減。PE方面，由于國外產(chǎn)能增加、生產(chǎn)成本相對較低，個別時點(diǎn)還出現(xiàn)進(jìn)口價格低于國內(nèi)價格的情況，PE進(jìn)口量因此明顯增加。

與PE和PP等品種國內(nèi)投產(chǎn)和進(jìn)口增速明顯的趨勢不同，今年P(guān)VC市場供需變化相對“平淡”。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，近年全球PVC新增產(chǎn)能增幅放緩，2018年全球產(chǎn)能約有5700萬噸，產(chǎn)量4600萬噸。中國是世界上最大的PVC生產(chǎn)國和消費(fèi)國，國內(nèi)產(chǎn)能超過2400萬噸，約占全球產(chǎn)能的43%。近兩年，國內(nèi)計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)PVC的企業(yè)較多，但受制于各種原因，真正擴(kuò)產(chǎn)的企業(yè)并不多。“年初至今，國內(nèi)PVC產(chǎn)能增速不到5%。一些投產(chǎn)計(jì)劃可能延至明年，預(yù)計(jì)明年P(guān)VC將有更多投產(chǎn)，新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)有200萬噸?！睆V州期貨化工研究員李威銘說。

下游需求平穩(wěn) 庫存壓力小于預(yù)期

雖然上游面臨著產(chǎn)能擴(kuò)張的現(xiàn)狀，但從調(diào)研情況來看，產(chǎn)品庫存并未出現(xiàn)一些市場人士預(yù)期的明顯累庫情況。相反，由于下游市場回暖，華南地區(qū)庫存多處于較低水平。據(jù)了解，作為中國改性塑料行業(yè)第一家上市公司，金發(fā)科技每年P(guān)P采購量約為60萬噸，產(chǎn)品主要應(yīng)用于家電和汽車行業(yè)。金發(fā)科技相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，今年家電板塊的需求情況趨于平穩(wěn)。而今年汽車板塊前8個月的需求量同比下滑，但8月后汽車板塊的訂單量明顯回升。

“8月后訂單好轉(zhuǎn)，一方面是因?yàn)榍捌谛枨筇睿?至6月汽車板塊的需求下滑很快，現(xiàn)在正處于剛需后移的補(bǔ)庫階段，特別是臨近‘金九銀十’，下游需求提振明顯。另一方面，由于遠(yuǎn)期存在中美貿(mào)易摩擦的不確定因素，明年1月可能會出口關(guān)稅加征，部分出口訂單前置到今年9月?！鄙鲜鲐?fù)責(zé)人表示。

中物儲廣州公司相關(guān)負(fù)責(zé)人也對下游需求保持樂觀。據(jù)介紹，今年P(guān)E、PP等國內(nèi)產(chǎn)量和進(jìn)口量都在增加，但市場并沒有明顯的囤貨行為?，F(xiàn)在下游正在消化庫存，不少客戶在9月就進(jìn)行了預(yù)售。

對于PVC市場，得益于產(chǎn)能擴(kuò)張速度減緩和下游市場需求旺盛，今年P(guān)VC企業(yè)開工率和盈利水平不錯，企業(yè)日子過的比以往“滋潤”。

廣東塑道化工控股總經(jīng)理陳清彬表示，從華南地區(qū)來看，下游管材企業(yè)的原料庫存偏低，原料采購意愿積極?！叭A南下游生意很好，有的管材企業(yè)一邊催促上游企業(yè)發(fā)貨，一邊趕緊下新的訂單。由于環(huán)保限產(chǎn)政策影響了華北地區(qū)國慶節(jié)后的生產(chǎn)經(jīng)營計(jì)劃，華北下游訂單逐步轉(zhuǎn)到華南。同時，今年華南PVC的下游企業(yè)沒大量擴(kuò)產(chǎn)，下游生意很好，提振了原料需求。”

李威銘也介紹，PVC社會庫存數(shù)據(jù)在國慶假期后仍保持下滑，表明現(xiàn)階段現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊的格局仍在延續(xù)，“金九銀十”的傳統(tǒng)旺季需求存在。同時，進(jìn)入冬季北方天氣變冷不利于東北及華北地區(qū)下游需求的持續(xù)增加?！安贿^隨著時間往后推移，市場對社會庫存由去庫轉(zhuǎn)為累庫的預(yù)期將越發(fā)明顯。2020年春節(jié)較去年提前，也會令PVC下游需求疲軟的時間有所提前?！?/p>

提前鎖定利潤 基差點(diǎn)價日趨成熟

華南地區(qū)下游管材需求向好，再加上一些下游企業(yè)運(yùn)用基差點(diǎn)價方式鎖定采購成本，使得管材企業(yè)實(shí)現(xiàn)了預(yù)期利潤。據(jù)了解，運(yùn)用基差點(diǎn)價鎖定成本確保利潤并非行業(yè)個例，隨著化工期貨品種的日益完善，現(xiàn)貨企業(yè)對期貨市場的認(rèn)知與參與度也發(fā)生了變化，由最初的外圍觀望到現(xiàn)在的主動了解、積極參與。記者在調(diào)研中了解到，基差點(diǎn)價在華南地區(qū)已經(jīng)得到較普遍的運(yùn)用。

據(jù)了解，作為遠(yuǎn)大物產(chǎn)在華南地區(qū)的子公司，廣東佰利源化工以PP、PE的采購和銷售為主營業(yè)務(wù)，目前客戶群體主要為下游工廠，直銷比例約有六成。“我們?nèi)A南地區(qū)這塊下游客戶對點(diǎn)價的接受度挺高的。因?yàn)檫@種模式相當(dāng)于給客戶自主定價采購的權(quán)利，我們選擇基差，他們選擇在合適時機(jī)點(diǎn)價，確定最后價格?！睆V東佰利源化工副總經(jīng)理陳少杰表示，公司近一個月聚烯烴原料銷售量約為2萬噸，其中基差交易占比近一半。

在陳少杰看來，相比于華東地區(qū)，華南地區(qū)的下游企業(yè)開展期現(xiàn)結(jié)合業(yè)務(wù)較晚，但近年來基差貿(mào)易模式在華南也得到更多發(fā)展?！安糠窒掠慰蛻粲唵蔚牟少彆r間較長，甚至有半年以后的訂單。由于當(dāng)前原料現(xiàn)貨價格高，拉絲級PP售價約8700-8800元/噸。我們通過基差點(diǎn)價的方式匹配遠(yuǎn)期訂單、為客戶鎖定成本，客戶的接受程度很高?！?/p>

與上游延用一口價、長約價和第三方價格參考等傳統(tǒng)模式相比，下游開展基差點(diǎn)價的比例越來越多。陳清彬認(rèn)為，由于PVC下游制品全年行情變化不大，下游企業(yè)可以在低價位時，以期貨價格加上一定升貼水的方式按需采購，鎖定成本和利潤。

從長期來看，基差點(diǎn)價有利于打造互利共贏的產(chǎn)業(yè)格局。?“下游客戶不一定需要直接參與期貨交易。我們按照期貨價格加基差來定價，客戶就能夠確定成本，進(jìn)而確定成品銷售的利潤水平?！标惿俳苷f，一些中小企業(yè)暫時缺少參與期貨的經(jīng)驗(yàn)和團(tuán)隊(duì)基礎(chǔ)，貿(mào)易商將“現(xiàn)貨商”跟“基差貿(mào)易商”兩個角色結(jié)合起來，就能有效匹配客戶避險需求。

舉例來說，陳少杰介紹，注塑共聚級的PE、PP屬于非標(biāo)準(zhǔn)品，無法在期貨市場通過實(shí)物交割獲得，即便是交割品也存在牌號的差異?！拔覀兏鶕?jù)上游排產(chǎn)、下游需求等統(tǒng)計(jì)分析得出不同品種之間基差強(qiáng)弱關(guān)系，再結(jié)合我們的安全邊際得出基差，標(biāo)準(zhǔn)品或者非標(biāo)準(zhǔn)品都可以基差交易，拓展了基差貿(mào)易的空間?！?/p>

期現(xiàn)靈活結(jié)合  華南化工產(chǎn)業(yè)邁向新格局

期貨市場發(fā)展日益成熟，潛移默化地改變了傳統(tǒng)貿(mào)易模式。據(jù)期貨日報(bào)記者了解，以往由于市場信息不對稱，貿(mào)易商主要通過信息差獲利，而目前期貨定價逐漸成為主流模式。在價格更加透明化、有效化和市場化的背景下，貿(mào)易商也在市場中重新摸索定位，向上下游服務(wù)商的角色轉(zhuǎn)變。

從具體調(diào)研的情況來看，作為市場“蓄水池”的貿(mào)易商更能靈活運(yùn)用期貨工具，以多元化的期現(xiàn)結(jié)合模式滿足客戶個性化需求。金發(fā)科技相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，公司的期現(xiàn)結(jié)合的模式主要是根據(jù)各個部門的不同需求制定?！氨热绮少彿矫妫咀钪苯拥男枨笫墙档筒少彸杀?，反饋到市場部、技術(shù)部就是降低采購價格。這就需要我們更多地利用期貨來管理現(xiàn)貨貿(mào)易業(yè)務(wù)的風(fēng)險。目前市場處于期貨貼水的狀態(tài)，我們通過買入套保操作將風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁，節(jié)省倉租利息成本或是獲得基差收益?！?/p>

廣州象嶼進(jìn)出口貿(mào)易公司相關(guān)負(fù)責(zé)人也告訴記者，由于產(chǎn)能增長以及市場份額被搶占，目前泰國印度等地企業(yè)出口PE到國內(nèi)時，也會逐漸開始參考國內(nèi)PE期貨價格?！拔覀冞M(jìn)貨會根據(jù)期貨價格來談，如果價格合適就買現(xiàn)貨并在期貨市場做套保。我們還在引導(dǎo)境外生產(chǎn)商用國內(nèi)期貨價格來進(jìn)行定價，更好指導(dǎo)我們銷售。”

以往在市場上，貿(mào)易商可以為下游企業(yè)提供資金服務(wù)，但是目前PVC產(chǎn)業(yè)鏈中，上游直銷比例正不斷提升，對于貿(mào)易商也是較大的挑戰(zhàn)?！耙郧拔覀兺ㄟ^墊錢給上游付賬，為下游服務(wù)，但隨著上游直銷加大，下游寡頭效應(yīng)加強(qiáng)，我們逐漸有危機(jī)感，不排除上游會把貨物前置到港口，以‘先貨后款’的方式提供給下游。所以我們要從為產(chǎn)業(yè)提供服務(wù)的角度來塑造競爭力，期現(xiàn)結(jié)合的服務(wù)打造競爭力的重要武器?！标惽灞蛘f。

記者在調(diào)研中了解到，PVC產(chǎn)業(yè)鏈中很多上游企業(yè)已經(jīng)設(shè)立了期貨部門。部分下游管材廠參與期貨市場程度也較深，其目的以平滑利潤波動為主。

還要看到，相比起PVC、PP、PE期貨，乙二醇和苯乙烯期貨上市時間較短，但市場也在逐步地接受理解應(yīng)用中。中海殼牌石油化工公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，公司目前已經(jīng)著手研究開展苯乙烯等新品種交易，未來會根據(jù)不同品種的市場體量和公司業(yè)務(wù)需要等開展期貨交易，管理好價格風(fēng)險。

事實(shí)上，調(diào)研過程中的現(xiàn)貨企業(yè)都反映，目前相關(guān)化工產(chǎn)業(yè)的期現(xiàn)結(jié)合呈現(xiàn)地區(qū)分化態(tài)勢。華東地區(qū)企業(yè)多能主動開展期貨套保和基差點(diǎn)價。華東是倉庫集散地和主流交割地，交割環(huán)節(jié)通暢，“蓄水池”亦充足。相對而言，華南地區(qū)對期貨參與程度不及華東，歸根結(jié)底跟兩個地區(qū)的觀念差異有關(guān)，但對于未來期貨在華南地區(qū)的普及情況，市場普遍比較樂觀。

“從期貨參與度來講，華東企業(yè)對期貨工具的接受度高于華南，包括現(xiàn)在參與交割的客戶都以華東為主?！敝形飪V州公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，一些傳統(tǒng)的華南企業(yè)對參與利用期貨工具還需要學(xué)習(xí)和提高的過程。隨著期現(xiàn)結(jié)合在華東市場運(yùn)用的日趨成熟，會帶動更多華南企業(yè)參與期貨交易，基差點(diǎn)價、場外期權(quán)等創(chuàng)新貿(mào)易模式也有望在華南進(jìn)一步普及。