新糧上市以來(lái)，玉米期貨價(jià)格經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)4個(gè)月的下跌后出現(xiàn)小幅反彈跡象，主力2001合約由9月底的低點(diǎn)1810元/噸一度漲至1865元/噸，幅度超過(guò)3%。

新糧上市進(jìn)度偏慢

10月開始，產(chǎn)區(qū)玉米進(jìn)入收割期。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布的信息顯示，截至10月18日，玉米收獲已完成71.9%，同比慢1.6個(gè)百分點(diǎn)。由于收割進(jìn)度相對(duì)偏慢，加之臨儲(chǔ)玉米停止投放，市場(chǎng)流通貨源減少，為東北地區(qū)賣糧主體提供心理支撐。同時(shí)，港口玉米庫(kù)存降至歷史低位，且集港量始終偏低。最新數(shù)據(jù)顯示，遼寧四港總庫(kù)存為148.2萬(wàn)噸，同比減少52.26%，較6年均值下降30.71%。階段性供應(yīng)偏緊仍將提振市場(chǎng)情緒，貿(mào)易商挺價(jià)心態(tài)趨強(qiáng)。

飼用需求逐步見底

非洲豬瘟持續(xù)發(fā)酵，目前的生豬存欄同比降幅已經(jīng)超過(guò)40%，能繁母豬存欄同比減少39%。雖然生豬存欄大幅收縮，但市場(chǎng)對(duì)未來(lái)玉米飼用需求的悲觀預(yù)期正逐步緩解。其一，養(yǎng)殖戶普遍壓欄。疫情前生豬出欄均重在110千克，而目前這一數(shù)字已經(jīng)超過(guò)130千克，未來(lái)還可能繼續(xù)提升。其二，今年以來(lái)，禽料銷量增加了30%，有效彌補(bǔ)了飼用需求的不足。其三，生豬產(chǎn)能有望回升。近來(lái)政策方面對(duì)生豬養(yǎng)殖的鼓勵(lì)力度較大，再加上養(yǎng)殖利潤(rùn)不斷走高，大型養(yǎng)殖企業(yè)積極布局生豬市場(chǎng)，擴(kuò)張產(chǎn)能。雖然短期國(guó)內(nèi)生豬生產(chǎn)形勢(shì)依然嚴(yán)峻，但玉米飼用需求和整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的心態(tài)顯著回暖。

深加工企業(yè)開工率提升

經(jīng)歷了上半年的持續(xù)虧損后，8月以來(lái)淀粉價(jià)格小幅上漲，玉米深加工回到盈利狀態(tài)，開機(jī)率隨之攀升，達(dá)到70%，與過(guò)去4年的均值相當(dāng)。由于下游淀粉糖銷售良好，淀粉出貨加快，企業(yè)淀粉庫(kù)存進(jìn)一步被消耗。

另外，經(jīng)過(guò)兩年的快速擴(kuò)張，淀粉行業(yè)整體增速放緩，但由于今年白糖價(jià)格大幅上漲，玉米深加工也得到提振，預(yù)計(jì)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)勢(shì)頭。

去庫(kù)存卓有成效

自2017年玉米去庫(kù)存工作開展以來(lái)，包括臨儲(chǔ)玉米拍賣、調(diào)減非優(yōu)勢(shì)區(qū)玉米種植面積、耕地輪作休耕等政策齊頭并進(jìn)，糧食生產(chǎn)結(jié)構(gòu)得到調(diào)整，玉米庫(kù)存和種植面積穩(wěn)步減少。相比2015年，2018年我國(guó)玉米產(chǎn)量減少超過(guò)3%，種植面積減少超過(guò)9%，結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存降低2000余萬(wàn)噸。10月14日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《中國(guó)的糧食安全》白皮書，其中提到，到2020年，糧食種植面積穩(wěn)定在1.1億公頃以上，糧食綜合生產(chǎn)能力穩(wěn)定在6億噸以上。上述兩個(gè)數(shù)字在2018年是1.17億公頃和6.6億噸，再加上糧食生產(chǎn)結(jié)構(gòu)以調(diào)減玉米產(chǎn)量為主、稻谷和小麥?zhǔn)强诩Z等因素，玉米去產(chǎn)能工作在未來(lái)幾年將繼續(xù)推進(jìn)。

結(jié)合上述分析，短期內(nèi)，經(jīng)歷了前期的下跌，期貨盤面已經(jīng)提前反映了四季度新糧集中上市的供應(yīng)壓力，接下來(lái)隨著生豬養(yǎng)殖和飼料市場(chǎng)心態(tài)的回暖，2001合約存在一定的反彈空間。長(zhǎng)期內(nèi)，玉米價(jià)格處于上漲通道，可考慮布局2005和2009合約多單。