自3月31日出臺(tái)“油脂限進(jìn)”令以來(lái)，豆油一改之前低位振蕩走勢(shì)，出現(xiàn)了一波上漲行情。市場(chǎng)預(yù)期在利好消息刺激下，豆油將出現(xiàn)大漲行情。通過(guò)對(duì)供求情況的分析，以及對(duì)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷，筆者認(rèn)為，以“油脂限進(jìn)”為代表的政策利好，雖能產(chǎn)生短期刺激效應(yīng)，但難以支撐豆油價(jià)格持續(xù)上漲。

大豆供應(yīng)充足

美國(guó)農(nóng)業(yè)部4月9日公布的報(bào)告顯示，阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為5400萬(wàn)噸，與上月相比上調(diào)100萬(wàn)噸，巴西大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為6750萬(wàn)噸，上調(diào)50萬(wàn)噸。2009/2010年度巴西和阿根廷大豆期末庫(kù)存總量將達(dá)到4380萬(wàn)噸，比上年同期增長(zhǎng)1590萬(wàn)噸。世界大豆的庫(kù)存消費(fèi)比從3月份的19.14%調(diào)高至19.79%。從以上數(shù)據(jù)可以看出，由于南美豐產(chǎn)，2010年大豆供應(yīng)將會(huì)十分充足，豆油市場(chǎng)也將面臨較大壓力。

我國(guó)豆油市場(chǎng)大部分依靠進(jìn)口大豆及國(guó)產(chǎn)大豆榨油，進(jìn)口成品豆油的份額很小，豆油進(jìn)口量只占進(jìn)口大豆榨油量6%。2009 年我國(guó)大豆進(jìn)口量達(dá)4255.2 萬(wàn)噸，按進(jìn)口大豆18%的出油率來(lái)計(jì)算，將榨豆油766 萬(wàn)噸。由于國(guó)家今年繼續(xù)執(zhí)行大豆最低收購(gòu)價(jià)政策，國(guó)內(nèi)大豆收購(gòu)價(jià)格高于進(jìn)口大豆到港成本的狀況繼續(xù)存在，國(guó)內(nèi)大豆壓榨行業(yè)采購(gòu)進(jìn)口大豆積極性依然較高，2010 年我國(guó)大豆進(jìn)口量將繼續(xù)保持較高水平。因此，在南美大豆豐產(chǎn)，國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口連創(chuàng)新高的情況下，國(guó)內(nèi)限制豆油進(jìn)口對(duì)供應(yīng)沒(méi)有大的影響，也無(wú)法支撐豆油價(jià)格維持高位。

油脂庫(kù)存壓力顯現(xiàn)

2008/2009年度國(guó)家收儲(chǔ)了大量的油脂油料，根據(jù)市場(chǎng)的初步估計(jì)，國(guó)家油脂庫(kù)存水平至少在300萬(wàn)至400萬(wàn)噸，另外還有50萬(wàn)噸的棕櫚油和400萬(wàn)至500萬(wàn)噸水平的庫(kù)存大豆積壓在港口。按照國(guó)家糧油信息中心預(yù)計(jì)的2009/2010年度2313萬(wàn)噸的食用消費(fèi)量(平均192.75萬(wàn)噸/月)計(jì)算，即使停止一切油脂進(jìn)口，也足以維持兩個(gè)月的國(guó)內(nèi)消費(fèi)。國(guó)家糧油信息中心統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2009年我國(guó)菜籽油總產(chǎn)量為1350萬(wàn)噸，較上年增長(zhǎng)140萬(wàn)噸，增幅11.6%。國(guó)內(nèi)油脂供應(yīng)水平依然充足，完全可以滿(mǎn)足市場(chǎng)需求，豆油價(jià)格上漲缺乏需求支持。

貨幣緊縮政策預(yù)期不斷加強(qiáng)

3月份央行在公開(kāi)市場(chǎng)累計(jì)凈回籠6020億元，創(chuàng)下歷史第三大單月凈回籠量。同時(shí)央行在4月8日發(fā)行150億元3年期央票，這是自2008年6月26日以來(lái)，央行首度發(fā)行3年期央票，與目前發(fā)行的3月期央票和1年期央票相比，3年期央票能夠深度鎖定流動(dòng)性，這體現(xiàn)了政策收緊的趨勢(shì)。央行4月12日發(fā)布的一季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，3月份金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款增加5107億元，同比減少1.38萬(wàn)億元。隨著經(jīng)濟(jì)情況的不斷好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)對(duì)貨幣緊縮的預(yù)期會(huì)不斷加強(qiáng)，央行也會(huì)適時(shí)推出各種緊縮措施，這可能將抑制商品市場(chǎng)的上漲。

豆油后市技術(shù)分析

技術(shù)上看，豆油1009主力合約布林通道已經(jīng)收窄，且價(jià)格在突破上軌道后又重新回到通道區(qū)間，存在技術(shù)性回調(diào)需要，區(qū)間振蕩將會(huì)是后市的主要走勢(shì)，后期可以考慮逢低建倉(cāng)，逢高減倉(cāng)，應(yīng)盡量避免追高，謹(jǐn)慎控制倉(cāng)位。