近期，在成本上升、庫存下降、鋼廠推漲的背景下，螺紋鋼期貨價格展開一波升勢，并突破前高4882元壓力。整體上多頭占據(jù)明顯主動，成交量也配合放大。我們認(rèn)為基于以下五方面的理由，后市螺紋鋼期貨價格還會有繼續(xù)上升的空間。

一、成本上升推動現(xiàn)貨、期貨價格齊漲

近期日本韓國等亞洲客戶接受了新的定價機(jī)制，日本各大鋼鐵公司與世界礦業(yè)巨頭巴西淡水河谷公司已經(jīng)確定日方鐵礦石進(jìn)口價格為每噸110美元，約為2009年的2倍，協(xié)議價格期限從１年縮短為３個月。澳大利亞必和必拓公司已與亞洲主要用戶達(dá)成2季度鐵礦石價格協(xié)議，粉礦漲幅99.7%。按此計算，皮爾巴拉粉礦價格為120.08美元/噸（FOB），加上目前的運(yùn)費(fèi)，到亞洲價格約131.50美元/噸（CFR），比目前現(xiàn)貨礦價低近25%。同時，進(jìn)口的現(xiàn)貨礦價格上漲也達(dá)到了較為瘋狂的階段。截至本周一，品位63.5%的印度粉礦到岸價最高已經(jīng)達(dá)到177美元/噸，再次刷新價格高點(diǎn)，今年以來累計上漲超過40%。成本因素對期鋼價格形成明顯支撐作用。目前，重點(diǎn)企業(yè)螺紋鋼出廠含稅成本區(qū)間約在4200-4500元/噸左右，鋼廠的毛利也處于歷史較低水平。因此本周鋼廠在成本上升預(yù)期的推動下普遍出臺了新的價格政策，其中沙鋼上調(diào)螺紋鋼200元，河北鋼鐵集團(tuán)上調(diào)螺紋鋼250元，馬鋼上調(diào)螺紋鋼200元。主流鋼廠的調(diào)價顯示依然對后市價格看好，同時也將成本的上升轉(zhuǎn)嫁給下游企業(yè)。

二、鋼材庫存拐點(diǎn)顯現(xiàn)，營造價格上漲環(huán)境

建筑鋼材庫存一直處于高位，在長達(dá)3個月的庫存增加后終于出現(xiàn)庫存拐點(diǎn)。上周國內(nèi)主要城市建筑鋼材庫存連續(xù)第5周下降，預(yù)計庫存仍將呈下降趨勢，對鋼材價格形成支撐。截至上周，螺紋鋼庫存總量為670.27萬噸，較前一周減少21.11萬噸，降幅為3.05%，降幅有所加大，線材庫存總量為183.62萬噸，比前一周減少12.19萬噸，環(huán)比減少6.22%；比上月同期減少43.95，同比減少19.31%。連續(xù)的庫存下降顯示出下游需求較好。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)判斷，隨著4月消費(fèi)旺季的來臨，鋼材庫存持續(xù)下降，將會對螺紋鋼價格上漲帶來較大的提振作用。

三、期現(xiàn)價差處于歷史低點(diǎn)，多單介入機(jī)會顯現(xiàn)

螺紋鋼期現(xiàn)價差目前處于歷史低點(diǎn)，基差目前走勢對于期鋼形成的支撐作用漸強(qiáng)。最新螺紋鋼1010合約與現(xiàn)貨價格價差已經(jīng)縮小至100元以內(nèi)，這已經(jīng)是歷史較低水平。那么期貨價格在目前階段大幅調(diào)整空間不大。

四、全球鋼鐵行業(yè)回暖，國內(nèi)外價差擴(kuò)大利于出口

近期國際鋼材市場價格普遍大幅上漲，國內(nèi)外價差的擴(kuò)大，有利于國內(nèi)鋼材的出口。因?yàn)殍F礦石談判機(jī)制崩潰后，日本鋼鐵企業(yè)受影響更大，成本增加更多，此時有利于國內(nèi)鋼鐵企業(yè)的出口。據(jù)海關(guān)最新統(tǒng)計，3月份國內(nèi)出口鋼材333萬噸，較2月份增加84萬噸，與2009年同期相比增長99.4%。1至3月累計出口871萬噸，同比增長69.5%。

五、鐵礦石“金融屬性”進(jìn)一步凸顯，長期看鋼價堅挺

從2009年開始，數(shù)家國際投行和交易所推出了場外交易市場（OTC）上交易的鐵礦石掉期，德意志銀行在做鐵礦石掉期合約，普氏推出了現(xiàn)貨指數(shù)，新加坡推出了鐵礦石掉期——而且今年長協(xié)礦機(jī)制的瓦解，季度定價機(jī)制的誕生，為鐵礦石掉期的產(chǎn)生與發(fā)展提供了良好環(huán)境。我國鋼鐵工業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度低，鐵礦石非長協(xié)用戶偏多是造成鐵礦石進(jìn)口現(xiàn)貨量大、現(xiàn)貨交易比例高的主要原因。在此環(huán)境下可以預(yù)計，作為鋼材最為重要生產(chǎn)成本的鐵礦石有朝一日將會和原油、黃金、銅等大宗商品一樣，顯示出越來越強(qiáng)的金融屬性。市場對金融屬性的炒作將導(dǎo)致鋼價遠(yuǎn)離合理價值區(qū)間的可能性加大。

綜上所述，由于日韓確定了最新的鐵礦石協(xié)議季度價格，中國很可能最終與其一致，那么成本的支撐將繼續(xù)推動鋼價維持高位。在傳統(tǒng)消費(fèi)旺季去庫存化，結(jié)合國內(nèi)需求的全面啟動以及出口的增加將使得國內(nèi)鋼材庫存在未來一段時間里持續(xù)下降，這種局面或?qū)⒕S持整個二季度。而鐵礦石金融屬性的逐漸凸顯，使得鋼價從長期來看，上升或?yàn)橹饕厔?。從操作角度看，目前期現(xiàn)價差處于歷史較低水平也使得期價回調(diào)空間不大，操作上仍然建議保持多頭思路，預(yù)計鋼價仍有較大的向上空間。