圍繞整數(shù)關(guān)口振蕩整固的概率較大

10月以來(lái)，A股迎來(lái)反彈，三大期指IF、IH、IC分別在3800、2900、4800整數(shù)關(guān)口附近以及60日均線處獲得有效支撐。從盤面來(lái)看，市場(chǎng)做多氣氛暖了很多，大盤的結(jié)構(gòu)和輪動(dòng)亦足夠良性。A股市場(chǎng)目前仍有進(jìn)一步反彈的條件，然而上漲的空間和持續(xù)性，不僅取決于氛圍，更取決于價(jià)格和位置。

經(jīng)過(guò)近兩周的反彈，三大期指的價(jià)格和位置又回到了今年以來(lái)的相對(duì)高位，其中IH加權(quán)指數(shù)與4月高點(diǎn)相差無(wú)幾。站在目前時(shí)間節(jié)點(diǎn)，IF、IH、IC加權(quán)指數(shù)分別運(yùn)行至4000、3000、5000整數(shù)關(guān)口的壓力密集區(qū)，再次向上突破難以一蹴而就，短期圍繞整數(shù)關(guān)口振蕩整固的概率較大，甚至無(wú)功而返也不無(wú)可能，建議投資者多單止盈離場(chǎng)為宜。若持續(xù)有增量資金進(jìn)場(chǎng)，成交量溫和放大，板塊持續(xù)良性輪動(dòng)，市場(chǎng)方能走得更遠(yuǎn)。

從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，繼上周公布的PMI制造業(yè)景氣度改善之后，周二公布的9月金融數(shù)據(jù)也迎來(lái)好轉(zhuǎn)。其中，9月M2同比增長(zhǎng)8.4%，新增人民幣貸款為1.69萬(wàn)億元，社會(huì)融資規(guī)模增量為2.27萬(wàn)億元，均高于預(yù)期和前值。另外，9月起央行將“交易所企業(yè)ABS”納入社融“企業(yè)債券”指標(biāo)，未來(lái)社融有望持續(xù)向好。值得注意的是，9月CPI同比上漲3%，創(chuàng)2013年11月以來(lái)最大漲幅，反觀PPI則同比下降1.2%，創(chuàng)2016年7月以來(lái)最大降幅。央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰表示，中國(guó)不存在持續(xù)通脹和通縮的基礎(chǔ)，但也要防止通脹預(yù)期擴(kuò)散，防止惡性循環(huán)。PPI與CPI剪刀差從2017年2月的高點(diǎn)6.7下滑至目前的-4.2，在“類滯脹”的背景下，黃金的抗風(fēng)險(xiǎn)和抗通脹屬性突出，而股市、債市和商品則受利率下行有限和盈利向下的影響，在滯脹期間表現(xiàn)則偏弱。

從外部環(huán)境來(lái)看，10月以來(lái)，全球?qū)捤娠L(fēng)潮依舊強(qiáng)勁，繼澳大利亞、印度央行降息之后，日本、韓國(guó)央行本周均表示未來(lái)將維持寬松政策，韓國(guó)央行于16日宣布將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至1.25%，這是該央行今年以來(lái)的第二次降息。其背后的共同預(yù)期是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，而國(guó)際貨幣基金組織（IMF）再次下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)也驗(yàn)證了這一預(yù)期。10月15日，IMF在最新發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》中預(yù)計(jì)，今年全球經(jīng)濟(jì)增速將放緩至3%，較7月預(yù)測(cè)值下調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)2008年金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)最低水平。盡管IMF繼續(xù)下調(diào)全球增長(zhǎng)預(yù)期，但是次日公布的美國(guó)銀行如摩根大通、花旗的三季度財(cái)報(bào)超出了華爾街的預(yù)期，令股市投資者感到一絲欣慰。

從內(nèi)部環(huán)境來(lái)看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力長(zhǎng)期存在，四季度時(shí)間窗口將實(shí)施更大規(guī)模的減稅降費(fèi)，10月9日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《實(shí)施更大規(guī)模減稅降費(fèi)后調(diào)整中央與地方收入劃分改革推進(jìn)方案》，調(diào)整中央與地方收入劃分改革是落實(shí)減稅降費(fèi)政策的重要保障，傳導(dǎo)至A股市場(chǎng)仍有維穩(wěn)效應(yīng)。10月11日，證監(jiān)會(huì)表示，自2020年1月1日起，取消期貨公司外資股比限制；自2020年4月1日起，在全國(guó)范圍內(nèi)取消基金管理公司外資股比限制；自2020年12月1日起，在全國(guó)范圍內(nèi)取消證券公司外資股比限制。中期來(lái)看，受益于資本市場(chǎng)改革紅利的逐步釋放，A股整體估值中樞仍將緩慢抬升。

隨著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放，以及A股吸引力的提升，外資買入積極性高漲。10月9日，MSCI宣布將在11月的半年度評(píng)估中將把符合條件的上?？苿?chuàng)板股票納入MSCI全球可投資市場(chǎng)指數(shù)（GIMI），四季度有望再度迎來(lái)外資的集中流入。6月以來(lái)，北向資金單月凈流入連續(xù)為正，其中9月凈流入規(guī)模為646.62億元，創(chuàng)單月歷史新高。進(jìn)入10月以來(lái)，截至周三，短短7個(gè)交易日北向資金凈流入規(guī)模達(dá)124.09億元，累計(jì)凈流入規(guī)模已達(dá)8404.94億元，較年初增加了近2000億元的增量資金