重要關(guān)口博弈加劇

國慶節(jié)后，上證指數(shù)自2900點(diǎn)起持續(xù)上揚(yáng)，呈單邊上漲走勢(shì)，連續(xù)收出五根大陽線，三大期指亦整體上揚(yáng)。目前，中美經(jīng)貿(mào)磋商達(dá)成階段性協(xié)議，但協(xié)議進(jìn)入落地階段，對(duì)期指驅(qū)動(dòng)有所減弱，市場(chǎng)對(duì)中美經(jīng)貿(mào)磋商利好消息的反應(yīng)開始鈍化，驅(qū)動(dòng)因素逐漸切換至國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面及政策走向。15日，國家統(tǒng)計(jì)局公布9月份CPI指數(shù)數(shù)據(jù)，結(jié)果超出預(yù)期，或?qū)ρ胄胸泿耪咝纬沙钢?。?dāng)日盤后，央行公布9月信貸數(shù)據(jù)，M2數(shù)據(jù)同比增長一定程度上對(duì)沖了貨幣政策收緊的預(yù)期。短期來看，上證指數(shù)在3000點(diǎn)附近多空博弈加劇，期指將延續(xù)箱體振蕩行情。

利好消息落地，市場(chǎng)反應(yīng)逐漸鈍化

上周，中美第十三輪高級(jí)別經(jīng)貿(mào)磋商初步達(dá)成“第一階段”貿(mào)易協(xié)議，并可能于11月16日在智利APEC峰會(huì)期間正式簽署。但協(xié)議進(jìn)入落地階段，對(duì)期指驅(qū)動(dòng)有所減弱。由于國慶長假前，市場(chǎng)對(duì)中美貿(mào)易摩擦進(jìn)展持懷疑態(tài)度，節(jié)后形勢(shì)好轉(zhuǎn)帶來的預(yù)期差影響也就較為猛烈。但該利好消息經(jīng)過上周消化后，對(duì)市場(chǎng)的影響逐漸減弱，主導(dǎo)市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)因素開始逐漸轉(zhuǎn)向宏觀經(jīng)濟(jì)基本面和后期政策走向。

關(guān)于中美貿(mào)易摩擦未來的走向，值得注意的是，中美貿(mào)易摩擦是階段性緩和而非結(jié)束，事實(shí)上，2018年以來中美貿(mào)易摩擦的總體態(tài)勢(shì)便是邊打邊談、形勢(shì)總體升級(jí)、領(lǐng)域逐步擴(kuò)大，國此外圍市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)仍不可小覷。

宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，貨幣政策預(yù)期相對(duì)平衡

15日，國家統(tǒng)計(jì)局公布了9月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，CPI和PPI數(shù)據(jù)均超預(yù)期。其中，9月CPI當(dāng)月同比增加3.0%，環(huán)比增加0.9%,創(chuàng)下近6年以來新高；9月PPI當(dāng)月同比減少1.2%，負(fù)同比增速繼續(xù)加深。表明消費(fèi)品和工業(yè)品一脹一縮的格局初步形成。由于CPI指數(shù)高企，央行在考慮貨幣政策時(shí)面臨新的約束。同時(shí)，同比轉(zhuǎn)負(fù)的PPI表明工業(yè)品需求羸弱，宏觀經(jīng)濟(jì)基本面繼續(xù)承壓。需求不足，會(huì)直接影響企業(yè)盈利，亦對(duì)貨幣政策放松有潛在要求。

在這樣的背景下，股票市場(chǎng)首當(dāng)其沖，將承受不小的下行壓力。從這個(gè)角度來看，依靠貨幣政策托底社會(huì)總需求并不現(xiàn)實(shí)，因此財(cái)政政策的跟進(jìn)猶為重要，15日收盤后央行公布了9月金融數(shù)據(jù)，超預(yù)期的M2一定程度上對(duì)沖了貨幣政策偏緊的預(yù)期。貨幣政策預(yù)期的相對(duì)平衡，構(gòu)成了多空雙方博弈的基礎(chǔ)，后期需密切關(guān)注宏觀政策走向。

三季報(bào)逐漸披露，預(yù)期差沖擊力漸弱

目前，三季報(bào)披露進(jìn)入密集期。一般在公司業(yè)績預(yù)告正式披露之前，市場(chǎng)會(huì)提前反映出對(duì)個(gè)股的業(yè)績預(yù)期。預(yù)期業(yè)績較好的公司，在正式報(bào)告披露前，股價(jià)會(huì)出現(xiàn)比較明顯的上漲。但一旦正式披露情況與前期業(yè)績預(yù)期出現(xiàn)偏差，就會(huì)形成預(yù)期差，沖擊個(gè)股價(jià)格。根據(jù)以往的規(guī)律，在業(yè)績報(bào)告披露截止日期前一天，預(yù)期差的沖擊力度往往是最大的。因此，本周二股指的下跌，除了通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期給市場(chǎng)帶來的貨幣政策偏緊預(yù)期外，還有個(gè)股預(yù)期差的沖擊。不過隨著三季報(bào)逐漸披露，預(yù)期差對(duì)市場(chǎng)的沖擊將有所減弱，市場(chǎng)還將回歸基本面主導(dǎo)。

綜上，外圍市場(chǎng)方面，中美經(jīng)貿(mào)磋商影響逐漸減弱，但風(fēng)險(xiǎn)仍不可小覷；內(nèi)部環(huán)境方面，三季報(bào)逐漸披露，預(yù)期差對(duì)個(gè)股沖擊力度漸弱，市場(chǎng)主要驅(qū)動(dòng)因素依舊是宏觀經(jīng)濟(jì)基本面和后期政策走向。目前來看，宏觀數(shù)據(jù)和金融數(shù)據(jù)一定程度平衡了貨幣政策預(yù)期，考慮到上證指數(shù)已回到3000點(diǎn)重要關(guān)口，多空博弈較為膠著，預(yù)計(jì)后期將維持箱體振蕩走勢(shì)。