新中國成立70周年閱兵儀式上，一系列大國重器的首次驚艷亮相，昭示著我國軍工企業(yè)在自主創(chuàng)新等方面的跨越式發(fā)展。而這種發(fā)展，與資本市場之間，正呈現(xiàn)出逐漸加深的相互聯(lián)系。

事實(shí)上，隨著日漸成熟的科學(xué)技術(shù)發(fā)展，近年來，自軍民融合發(fā)展上升為國家戰(zhàn)略后，更多的軍民融合成果也在不斷地融入日常生活中。

軍企瞄向高質(zhì)量發(fā)展

近幾年，軍民融合的高潮迭起，對于軍工類企業(yè)來說，如何較好的實(shí)現(xiàn)“軍轉(zhuǎn)民”和“民參軍”，是擺在其眼前的重要課題。

一位來自于某大型券商的軍工行業(yè)分析師在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)坦言，從“軍轉(zhuǎn)民”來看，國有資本的優(yōu)勢在于其資本雄厚，對于一些技術(shù)難度大且長周期、投入高的領(lǐng)域是主要參與者。對其而言，如何將這類產(chǎn)品通過轉(zhuǎn)化，把國防和軍事領(lǐng)域的技術(shù)轉(zhuǎn)化成民用技術(shù)，并運(yùn)用到適當(dāng)領(lǐng)域中，達(dá)到既能有效發(fā)揮這些技術(shù)與裝備的作用，又能增加經(jīng)濟(jì)效益、社會(huì)效益，減輕財(cái)政負(fù)擔(dān)和企業(yè)杠桿，是需要軍工類企業(yè)在未來不斷探索實(shí)踐的；再從“民參軍”來看，由于民營企業(yè)具有機(jī)制靈活、效率高、成本低等特點(diǎn)，借助軍民融合發(fā)展，有利于在一定程度上分擔(dān)國防建設(shè)的支出。

就以去年備受矚目的港珠澳大橋來說，在這座超級工程的背后，離不開多項(xiàng)軍轉(zhuǎn)民技術(shù)的應(yīng)用。如將先進(jìn)的航空材料技術(shù)應(yīng)用于大橋建設(shè)，為其提供高性能鋼結(jié)構(gòu)防腐涂料及涂裝；再比如在大橋關(guān)鍵螺栓部位采用的航空密封膠科研成果轉(zhuǎn)化為民品的技術(shù)應(yīng)用；除此之外，158個(gè)雙曲面球型減隔震支座，更是艦船制造技術(shù)在民用橋梁建造領(lǐng)域的成功轉(zhuǎn)化等。

川財(cái)證券金融產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人楊歐雯在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，總的來說，目前我國在軍民融合發(fā)展戰(zhàn)略的設(shè)計(jì)主體以及涵蓋的全部內(nèi)容來看，包括市場準(zhǔn)入、行業(yè)競爭、項(xiàng)目管理、企業(yè)改革等內(nèi)容，均為推動(dòng)軍民融合發(fā)展提供了完善的政策依據(jù)。其發(fā)展對于推動(dòng)國防科技工業(yè)和國民經(jīng)濟(jì)建設(shè)具有重要意義。

但要注意的是，從目前軍民融合的發(fā)展路徑來看，降低民企準(zhǔn)入門檻，建立完善的市場準(zhǔn)入機(jī)制重要性正逐步顯現(xiàn)。

楊歐雯認(rèn)為，完善市場準(zhǔn)入機(jī)制一方面能夠拓寬民營企業(yè)收入，促進(jìn)行業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展；另一方面，在市場中引入競爭機(jī)制，也能進(jìn)一步促進(jìn)國防工業(yè)與國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展有機(jī)結(jié)合。

事實(shí)上，在我國經(jīng)濟(jì)已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段的背景下，對于軍工類企業(yè)來說，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)涵，更應(yīng)該體現(xiàn)在從速度效益型向質(zhì)量效益型進(jìn)行轉(zhuǎn)變。

對此，上述券商分析師認(rèn)為，其核心要義就是提升企業(yè)的核心競爭力。

具體來看，在產(chǎn)品角度要從“有”到“優(yōu)”，即優(yōu)化調(diào)整企業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，促使資源配置上升到高效益、高效率、低代價(jià)，同時(shí)，更為關(guān)注裝備的質(zhì)量問題；在體制機(jī)制方面，要進(jìn)一步提質(zhì)增效，優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)?？梢酝ㄟ^積極引入社會(huì)資本，推進(jìn)混合所有制改革，以達(dá)到優(yōu)化調(diào)整企業(yè)資本結(jié)構(gòu)等目的。

資本市場大有作為

當(dāng)下，作為與全面深化改革關(guān)聯(lián)度頗高的重要載體，資本市場可以說是重要平臺(tái)。

楊歐雯認(rèn)為，軍工類企業(yè)在實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展過程中，可以充分利用資本市場發(fā)揮市場配置資源的基礎(chǔ)作用，切實(shí)滿足不同類型、不同發(fā)展階段的軍民融合企業(yè)面臨的截然不同的資金需求和風(fēng)險(xiǎn)特征，拓寬企業(yè)融資渠道。

在今年3月份召開的國防軍工上市公司座談會(huì)上，證監(jiān)會(huì)副主席閻慶民表示，截至今年3月底，A股國防軍工板塊上市公司合計(jì)110家。其中，央企軍工集團(tuán)所屬上市公司49家，其他央企及地方國有軍工上市公司13家，民營軍工上市公司48家。根據(jù)萬得數(shù)據(jù)，十一大軍工集團(tuán)下屬A股上市公司2016年以來資本運(yùn)作數(shù)量呈逐年上升趨勢，2018年資本運(yùn)作數(shù)量為96次，涉及金額為774.36億元。

閻慶民提出，雖然近年來軍工類上市公司在利用資本市場推動(dòng)自身轉(zhuǎn)型升級和創(chuàng)新發(fā)展方面，實(shí)現(xiàn)了資源優(yōu)化配置和產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展程度、軍工資產(chǎn)證券化程度以及軍民融合程度“三個(gè)提升”，但也面臨著體制、政策和機(jī)制三方面的問題。

基于此，為推動(dòng)提升軍工類上市公司質(zhì)量，開創(chuàng)軍民融合新局面，閻慶民指出，證監(jiān)會(huì)將毫不動(dòng)搖地推進(jìn)資本市場健康發(fā)展，服務(wù)軍工企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展；對于軍工類上市公司自身來說，也要堅(jiān)持聚焦主業(yè)，提升核心競爭力。

談及資本市場在服務(wù)軍工企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展方面還有哪些可作為時(shí)，楊歐雯認(rèn)為，資本市場對軍工企業(yè)的促進(jìn)作用較為廣泛，包括股權(quán)、債權(quán)等形式多樣融資方式，為推進(jìn)軍民融合逐步走向深度融合提供有力保障。

具體而言，楊歐雯建議，在確保軍用技術(shù)安全的前提下，可以考慮有步驟的放開債券市場管制，支持部分現(xiàn)金流較為充裕、同時(shí)發(fā)展?jié)摿ο鄬^大的軍工類企業(yè)在債券市場進(jìn)行直接融資；此外，在完善小微企業(yè)軍民融合發(fā)展渠道方面，也可以考慮開辟軍民融合相關(guān)股權(quán)交易板塊，為私募證券融資、股權(quán)轉(zhuǎn)讓和質(zhì)押融資等一系列融資手段提供必要的引導(dǎo)和規(guī)范。

資產(chǎn)證券化有望提速

作為天然的軍民融合載體，軍工類上市公司在推動(dòng)軍民深度融合發(fā)展中的重要性不言而喻，尤其是在當(dāng)下國企改革走向縱深方向的基礎(chǔ)上，無論是混合所有制改革的輻射式推進(jìn)，或者國資委加大對央企的授權(quán)放權(quán)力度以及持續(xù)推進(jìn)的股權(quán)激勵(lì)改革，均對軍工類上市公司在推動(dòng)軍民深度融合發(fā)展等方面，構(gòu)成相當(dāng)程度的利好。

如2017年12月份，A股軍工類龍頭企業(yè)中航沈飛重組上市就是航空工業(yè)深化軍民融合、混合經(jīng)濟(jì)所有制改革及核心軍工資產(chǎn)證券化的一次積極探索，這也為公司轉(zhuǎn)型升級提供了發(fā)展機(jī)遇和改革動(dòng)力。

當(dāng)前，提高資產(chǎn)證券化率已成為軍工企業(yè)盤活存量資產(chǎn)、提高資金流動(dòng)性、降低融資成本的必要選擇。近年來，各軍工集團(tuán)通過發(fā)行上市、重組并購等方式，加快改制轉(zhuǎn)型，提高資產(chǎn)證券化程度。

數(shù)據(jù)顯示，雖然2018年十一大軍工集團(tuán)中，中核集團(tuán)、中國航發(fā)和中航工業(yè)的資產(chǎn)證券化率已超過50%，但我國軍工產(chǎn)業(yè)集團(tuán)整體資產(chǎn)證券化率平均不足30%，一些核心軍品仍未實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化。

閻慶民表示，未來，軍工企業(yè)利用資本市場發(fā)展的潛力和空間巨大。

上述大型券商分析師認(rèn)為，提高軍工類企業(yè)的資產(chǎn)證券化率，一方面能使軍工集團(tuán)打通與社會(huì)民間資本的融合渠道，有效促進(jìn)企業(yè)更好地參與到市場競爭中；另一方面，借助提高資產(chǎn)證券化的契機(jī)，通過資產(chǎn)整合、資源重新配置，能使企業(yè)發(fā)展更加多元化，提升發(fā)展效益；再者，利用資產(chǎn)證券化的運(yùn)作規(guī)律，企業(yè)還可以進(jìn)行合理的資產(chǎn)布局和資產(chǎn)升值。

在楊歐雯看來，從軍工類企業(yè)的自身發(fā)展而言，提高資產(chǎn)證券化水平，一方面可以形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，降低企業(yè)經(jīng)營成本對軍事訂單的依賴，提高企業(yè)內(nèi)部自身的流動(dòng)性；另一方面，也有利于軍品和民品生產(chǎn)要素的相互流動(dòng)、相互滲透，將過剩的軍事生產(chǎn)能力轉(zhuǎn)向民用，降低企業(yè)的維護(hù)成本。